Cycle Capital：FIT21法案が法律化に一歩近づき、ETH ETFが承認されることで、デリバティブ市場にはどのような期待が寄せられています。
作者：BloFin Options Desk＆Research Departmentの責任者、Griffin Ardern；LD Capital Yilan
前言
2024年5月23日、アメリカ下院は、279対136の票で「21世紀の金融革新と技術法案（FIT 21）」を可決しました。この法案は主に共和党の下院議員によって推進され、アメリカの暗号化市場を監督する制度を確立し、消費者保護措置を設定し、商品先物取引委員会（CFTC）を主要なデジタル資産監督機関および非証券現物市場の監督機関と指定します。下院の民主党議員は強力な支持を示しました。この暗号化市場の構造に関する法案の可決は、この業界が議会で達成した最も重要な立法成果を示しています。
下院で可決された後、法案は引き続き上院に付託され、法案が成立するかどうかを決定するための最終的な大統領行動が行われます。
この法案は、不確かな規制環境に影響を受ける非ビットコインの暗号資産にとって特に重要です。現在の多くの暗号資産が直面している法的な不確実性と規制リスクを減らすことが期待されています。この注目すべき法案が最終的に法律となり、ETH ETFが早期に承認されるかどうかも、山寨季の開始に重要な決定要因となります。本文では、CMEの保有データ、オプション市場のテクニカル構造、重要なMMのヘッジポイントから、ETHが派生品市場で示す市場のセンチメントと方向性を研究してまとめています。
主要观点
· CME のポジション数を見ると、前回のCMEのポジション数増加に比べて、2023年10月の7.16万枚から承認後（2024年1月12日）の高値である13.82万枚までほぼ倍増しました。その後、BTCは好材料が出て20日間の調整を行い、1.3万枚のBTCを利確し、12.52万枚のポジション数になりました。2月4日以降、再び上昇トレンドが始まり、3月22日までのCMEのポジション数の高値である17.61万枚に達しました。
· CMEの持仓量来看、5月20日の22.59万枚から5月23日の31.21万枚へと增长し、显著な加仓现象が发生した时间の间隔が短く、これまで机构がETH ETFに積极的な押注をしていないことや多量のロングポジションが事前に押注されていないことを示しています。現在、ETH CMEの持仓量は依然として上昇トレンドにあります。
· ETHは、オプションメーカーのヘッジによるセールスプレッシャーが4000ドル近くに存在しており、3750ドル近くでは多くの満期オプションのヘッジの買い圧力がすでに触れられており、現在は主要なサポートのヘッジが3500近くまで下落しています。ヘッジの観点から見ると、ETHの変動範囲は3500〜4000ドルの近くに存在していますが、より多くの外部需要や供給が現れると、このヘッジ範囲を突破する可能性があります。
· 期权市場の期限構造と ETH/BTC の先物為替レートは、より長期的には BTC の強気なムードを示しています。
データソース：Coinglass
期权市場を見ると、まず期限構造では、BTC全体が上昇の構造を示しており、暗黙的なボラティリティは満期時間の増加とともに上昇し、市場は長期のボラティリティの増加を予想しています。ETHはその逆で、市場は近い将来のボラティリティの予想に非常に満足しており、IVは長期にわたって徐々に低下しています。これはBTCが依然として市場の長期的な取引対象であることを意味しますが、ETHの近期のボラティリティのパフォーマンスは期待されています。
データのソース：Signalplus
期限ごとのオプションガンマレベルのデータから、ETHは4000の近くで少なくとも5000ETHのヘッジセールプレッシャーが存在しています。また、3750ドルの近くでは大量の期限切れオプションのヘッジ買い圧力が既に触れられ、現在は主要なヘッジサポートが3500の近くまで下げられています。したがって、ヘッジの観点から見ると、ETHの変動範囲は3500-4000の近くに存在していますが、さらなる外部需要や供給が現れると、このヘッジ範囲を突破する可能性があります。
2024.5.23 美东时间 1: 00 -> 2024年5月23日 アメリカ東部時間 1:00
2024年5月23日 14:00 ET
Gammaは、オプション価格のベースアセット価格の変動に対するデルタ（感度）の変化率を測定する指標です。
卖方にとって、アンダーリングアセットの価格が上昇すると、売り出されたコールオプションのデルタはより-1に近づく（例えば、デルタが最初に-0.3であった場合、-0.6に変化する可能性があります）。ガンマが負であることは、アンダーリングアセットの価格が上昇するにつれてデルタの変化速度が低下することを意味します。これは売り手にとってリスクを増加させます。なぜなら、彼らは上昇相場の条件下でより多くのヘッジ取引を行う必要があるからです。
しかし、市場全体がネットバイヤーであり、ガンマが正であるポジションがより多い場合、ヘッジは高く売り、安く買うことが主であり、ETHが4000で多くの現物を売るヘッジニーズがあります。