Oleh George Hammond, Financial Times; Kompilasi: Whitewater, Golden Finance
Startup AS telah mengumpulkan lebih banyak modal daripada kapan pun sejak 2021 karena optimisme investor tentang AI, tetapi pasar modal ventura telah bergeser secara signifikan untuk mendanai segelintir perusahaan teknologi swasta besar. **
Menurut PitchBook, lebih dari $30 miliar telah diinvestasikan dalam kelompok-kelompok yang sedang berkembang selama kuartal tersebut. ** Tambahan $50 miliar dalam pendanaan sedang dalam proses saat pemodal ventura mengerjakan serangkaian kesepakatan besar yang melibatkan OpenAI, Safe Superintelligence, dan startup teknologi pertahanan Anduril.
Kegilaan AI telah mendorong investor untuk berinvestasi dengan kecepatan tercepat sejak puncak pasar pada tahun 2021, di mana $358 miliar mengalir ke grup teknologi, membebani banyak perusahaan dengan valuasi yang tidak realistis.
Tetapi kelompok modal ventura percaya bahwa siklus investasi ini akan berbeda. “AI adalah kekuatan transformatif yang dapat membuat perusahaan-perusahaan ini lebih baik,” kata Hemant Taneja, CEO General Catalyst, salah satu perusahaan modal ventura terbesar di Silicon Valley.
“Cara untuk memikirkan hal ini adalah, ‘Bisakah bisnis ini tumbuh 10 kali lipat dari tempat mereka sekarang?’” “Jawaban untuk semuanya adalah ya, jadi harganya masuk akal,” tambahnya.
Setelah penurunan dua tahun, pendanaan AS melonjak menjadi sekitar $80 miliar pada kuartal terakhir tahun 2024, menurut PitchBook. Itu adalah Q4 terbaik sejak 2021. Tetapi Kyle Stanford, kepala penelitian di PitchBook, mengatakan hanya enam kesepakatan besar (melibatkan OpenAI, xAI, Databricks, dll.) yang menyumbang 40% dari total.
“Ini adalah kelompok perusahaan yang sangat elit yang mendominasi modal ventura,” tambahnya.
Berdasarkan kesepakatan yang telah diselesaikan dan yang diperkirakan akan ditutup dalam beberapa minggu mendatang, kuartal pertama tahun ini akan memiliki tingkat investasi yang sama – yang akan menjadikannya kuartal pertama terbaik untuk dikumpulkan sejak 2022.
! AsNkZ7ix702bRudzgpj71y2nJLpk2UcWE6EQXTCl.jpeg
Dalam dua minggu terakhir saja, perusahaan fintech Stripe dan Ramp telah mengumumkan putaran pendanaan masing-masing senilai $91,5 miliar dan $13 miliar, dan startup AI Anthropic dan Shield AI telah menandatangani kesepakatan masing-masing sebesar $61,5 miliar dan $5,3 miliar.
Perusahaan modal ventura juga melakukan serangkaian investasi skala besar. OpenAI sedang dalam pembicaraan dengan SoftBank untuk mengumpulkan $40 miliar dengan valuasi $260 miliar, yang akan menjadi putaran pendanaan terbesar yang pernah ada, melampaui investasi $10 miliar di Databricks akhir tahun lalu.
Anduril, yang didirikan oleh Palmer Luckey (Palmer Luckey), sedang dalam pembicaraan untuk mengumpulkan setidaknya $ 2 miliar dengan valuasi lebih dari $ 30 miliar, lebih dari dua kali lipat penilaiannya dalam putaran pendanaan musim panas lalu, menurut dua orang yang akrab dengan masalah tersebut.
Perusahaan-perusahaan yang lebih mapan ini memiliki pendapatan tahunan ratusan juta atau miliaran dolar dan berkembang pesat. Taneja dari General Catalyst, yang telah berinvestasi di Anduril, Anthropic, Ramp dan Stripe, mengatakan ini membuat mereka menjadi pilihan yang relatif aman.
“Jalan untuk menghasilkan uang di AI sangat kabur, dan banyak modal akhirnya difokuskan pada para pemimpin industri yang memiliki basis pelanggan dan pasar yang besar,” katanya.
Namun antusiasme terhadap AI juga mendorong pertumbuhan perusahaan muda yang tidak memiliki pendapatan atau bahkan produk.
Safe Superintelligence, yang didirikan tahun lalu oleh salah satu pendiri OpenAI dan mantan kepala ilmuwan Ilya Sutskever, mengumpulkan $1 miliar pada tahun 2024 dengan valuasi $5 miliar dan saat ini sedang dalam pembicaraan untuk meningkatkan modal baru dengan valuasi $30 miliar atau lebih, menurut dua orang yang memiliki pengetahuan langsung tentang kesepakatan tersebut.
** Putaran pendanaan besar-besaran yang sedang berlangsung menandai keberangkatan yang signifikan dari kapitalisme ventura tradisional, yang menargetkan perusahaan baru dan diatur oleh “hukum kekuasaan”, di mana startup terbaik dalam portofolio akan menebus kerugian perusahaan yang tersisa yang gagal. **
“Kami selalu berpikir bahwa pengembalian 50x [untuk dana ventura] akan datang dari investasi awal yang mereka keluarkan pada saat IPO,” kata Stanford dari PitchBook.
Dalam percobaan yang belum teruji, logika ini sekarang diterapkan pada perusahaan yang lebih besar dan lebih mapan yang disebut Stanford sebagai “perusahaan modal ventura semu.”
Ini termasuk Josh Kushner’s Thrive Capital, General Catalyst, dan Lightspeed Venture Partners, yang semuanya telah berinvestasi dalam beberapa putaran pendanaan besar dalam beberapa pekan terakhir. Ketiga perusahaan tersebut adalah penasihat investasi terdaftar, yang memungkinkan mereka untuk berinvestasi dalam berbagai kelas aset yang lebih luas dan memegang perusahaan setelah mereka go public.
Ketiga perusahaan juga masing-masing mengumpulkan lebih dari $ 5 miliar, memberi mereka “skala yang cukup untuk berinvestasi dalam startup senilai $ 1 miliar dan menahannya selama 15 tahun sampai mereka mencapai nilai $ 50 miliar, berinvestasi dalam berbagai cara di sepanjang jalan,” kata Stanford.
Sebastian Malabi, penulis The Law of Power, percaya bahwa bahkan startup yang paling mahal pun dapat meningkatkan hingga 10 kali lipat, sebuah keyakinan yang “membuat manajer dana berbondong-bondong ke perusahaan besar dengan antusiasme dan berkata, ‘Siapa yang peduli berapa banyak yang saya bayar?’” Saya jenius untuk masuk ke industri ini. ’”
Malabi memperingatkan bahwa meskipun kecil kemungkinannya bahwa perusahaan yang sudah mapan akan gagal, juga kecil kemungkinannya bahwa valuasinya akan meningkat sepuluh kali lipat atau seratus kali lipat. “Kebiasaan yang bekerja dengan baik dalam investasi tahap awal perlu disesuaikan ketika pindah ke putaran pendanaan yang lebih besar.”
Putaran pendanaan besar yang dibahas hari ini mewakili “gaya modal ventura yang sama sekali berbeda dari yang pernah saya alami,” kata Stanford.
Puncak modal ventura pada tahun 2021 ditandai dengan meningkatnya ukuran pendanaan dan valuasi: menurut PitchBook, ada sekitar 854 kesepakatan senilai $100 juta atau lebih tahun itu. Tahun ini, total investasi mendekati level 2021, tetapi pasar menjadi semakin tidak seimbang.
“Jika Anda OpenAI atau Anduril (merek terkenal dengan pertumbuhan tinggi), maka Anda berada dalam posisi yang sangat menguntungkan. Uang ada di sekitar Anda… Jika Anda berada di sisi lain, seperti kebanyakan perusahaan, uangnya tidak ada,” kata Stanford.
"Mungkin itu akan berakhir menjadi $ 80 miliar [dikumpulkan pada kuartal ini], tetapi $ 40 miliar dari itu hanya satu putaran… Bahkan outlier untuk tahun 2021 tidak signifikan dibandingkan dengan ini. ”
