Por George Hammond, Financial Times; Compilação: Whitewater, Golden Finance
As startups dos EUA levantaram mais capital do que em qualquer outro momento desde 2021 devido ao otimismo dos investidores sobre IA, mas o mercado de capital de risco mudou significativamente para financiar um punhado de grandes empresas privadas de tecnologia. **
De acordo com o PitchBook, mais de US$ 30 bilhões foram investidos em grupos emergentes durante o trimestre. **Um financiamento adicional de US$ 50 bilhões está na calha enquanto os capitalistas de risco trabalham em uma série de grandes negócios envolvendo OpenAI, Safe Superintelligence e a startup de tecnologia de defesa Anduril.
O frenesi pela IA levou os investidores a investir no ritmo mais rápido desde o pico do mercado em 2021, durante o qual US$ 358 bilhões foram despejados em grupos de tecnologia, sobrecarregando muitas empresas com avaliações irrealistas.
Mas os grupos de capital de risco acreditam que este ciclo de investimento será diferente. “A IA é uma força transformadora que pode tornar essas empresas melhores”, disse Hemant Taneja, CEO da General Catalyst, uma das maiores empresas de capital de risco do Vale do Silício.
“A maneira de pensar sobre isso é: ‘Essas empresas podem crescer razoavelmente 10 vezes de onde estão agora?’” **“A resposta a todos eles é sim, por isso os seus preços são razoáveis”, acrescentou.
Após uma recessão de dois anos, o financiamento dos EUA saltou para cerca de US$ 80 bilhões no último trimestre de 2024, de acordo com o PitchBook. Foi o melhor Q4 desde 2021. Mas Kyle Stanford, chefe de pesquisa da PitchBook, disse que apenas seis grandes negócios (envolvendo OpenAI, xAI, Databricks, etc.) representaram 40% do total.
“É um grupo muito elitizado de empresas que dominam o capital de risco”, acrescentou.
Com base nos negócios que foram concluídos e naqueles que devem ser fechados nas próximas semanas, o primeiro trimestre deste ano terá níveis semelhantes de investimento – o que o tornaria o melhor primeiro trimestre a levantar desde 2022.
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Só nas últimas duas semanas, as fintechs Stripe e Ramp anunciaram rodadas de financiamento avaliadas em US$ 91,5 bilhões e US$ 13 bilhões, respectivamente, e as startups de IA Anthropic e Shield AI assinaram acordos de US$ 61,5 bilhões e US$ 5,3 bilhões, respectivamente.
As empresas de capital de risco estão também a realizar uma série de investimentos em grande escala. A OpenAI está em negociações com o SoftBank para levantar US$ 40 bilhões em uma avaliação de US$ 260 bilhões, o que seria a maior rodada de financiamento de todos os tempos, superando o investimento de US$ 10 bilhões na Databricks no final do ano passado.
A Anduril, fundada por Palmer Luckey (Palmer Luckey), está em negociações para levantar pelo menos US$ 2 bilhões em uma avaliação de mais de US$ 30 bilhões, mais do que o dobro de sua avaliação em uma rodada de financiamento no verão passado, de acordo com duas pessoas familiarizadas com o assunto.
Essas empresas mais estabelecidas têm receitas anuais de centenas de milhões ou bilhões de dólares e estão crescendo rapidamente. Taneja, da General Catalyst, que investiu em Anduril, Anthropic, Ramp e Stripe, diz que isso os torna opções relativamente seguras.
“O caminho para ganhar dinheiro em IA é muito vago, e muito capital acaba sendo focado em líderes do setor que têm uma base de clientes e um grande mercado”, disse ele.
Mas o entusiasmo pela IA também está impulsionando o crescimento de empresas jovens que não têm receita ou mesmo produtos.
A Safe Superintelligence, fundada no ano passado pelo cofundador da OpenAI e ex-cientista-chefe Ilya Sutskever, levantou US$ 1 bilhão em 2024 com uma avaliação de US$ 5 bilhões e está atualmente em negociações para levantar novo capital a uma avaliação de US$ 30 bilhões ou mais, de acordo com duas pessoas com conhecimento direto do negócio.
**A rodada de financiamento maciça em curso marca um afastamento significativo do capitalismo de risco tradicional, que visa empresas emergentes e é regido pela “lei do poder”, pela qual as melhores startups do portfólio compensarão as perdas das empresas restantes que falirem. **
“Sempre pensamos que um retorno de 50x [para os fundos de risco] viria dos investimentos semente que eles saíram no momento do IPO”, disse Stanford, da PitchBook.
Em um experimento não testado, essa lógica está agora sendo aplicada a empresas maiores e mais estabelecidas que Stanford chama de “pseudoempresas de capital de risco”.
Estes incluem a Thrive Capital de Josh Kushner, a General Catalyst e a Lightspeed Venture Partners, que investiram em várias grandes rodadas de financiamento nas últimas semanas. As três empresas são consultores de investimento registados, o que lhes permite investir numa gama mais vasta de classes de ativos e deter as empresas assim que abrem o capital.
As três empresas também levantaram mais de US$ 5 bilhões cada, dando-lhes “escala suficiente para investir em startups avaliadas em US$ 1 bilhão e mantê-las por 15 anos até atingirem um valor de US$ 50 bilhões, investindo de várias maneiras ao longo do caminho”, disse Stanford.
Sebastian Malabi, autor de A Lei do Poder, acredita que mesmo as startups mais caras podem escalar até 10 vezes, uma crença que “tem gestores de fundos migrando para grandes empresas com entusiasmo e dizendo: ‘Quem se importa quanto eu pago?’” Eu sou um gênio para entrar nesta indústria. ’”
Malabi alertou que, embora seja menos provável que uma empresa estabelecida falhe, também é menos provável que sua avaliação aumente dez ou cem vezes. “Hábitos que funcionaram bem em investimentos em estágio inicial precisam ser ajustados ao avançar para rodadas de financiamento maiores.”
A grande rodada de financiamento discutida hoje representa “um estilo completamente diferente de capital de risco do que eu experimentei”, disse Stanford.
O pico do capital de risco em 2021 foi caracterizado pelo aumento do tamanho do financiamento e das avaliações: de acordo com o PitchBook, houve cerca de 854 negócios de US$ 100 milhões ou mais naquele ano. Este ano, o investimento total está próximo dos níveis de 2021, mas o mercado está cada vez mais desequilibrado.
“Se você é OpenAI ou Anduril (uma marca conhecida com alto crescimento), então você está em uma posição muito vantajosa. O dinheiro está ao seu redor… Se você está do outro lado, como a maioria das empresas, o dinheiro não está lá”, disse Stanford.
"Talvez acabe sendo US$ 80 bilhões [levantados no trimestre], mas US$ 40 bilhões disso é apenas uma rodada… Mesmo os valores atípicos para 2021 são insignificantes em comparação com isso. ”
