A MonetSupply da Spark diz que a decisão da Aave de descongelar o seu mercado Core WETH permite que baleias de LST/LRT façam farming de loops weETH com ~45% enquanto a aEthWETH está a 100% de utilização, prendendo os utilizadores regulares.
Resumo

• O director de estratégia da Spark, MonetSupply, diz que a decisão da Aave de descongelar o seu mercado Ethereum Core WETH é "mal ponderada" nas actuais condições de liquidez.
• Com a utilização de aEthWETH a 100%, ele alerta que loops weETH com elevada alavancagem que perseguem ~45% de APY vão aprisionar os depositantes normais e os mutuários de stablecoin que tentam sair.
• O movimento, argumenta ele, oferece oportunidades de arbitragem sem corrigir a liquidez de aEthWETH, degradando ainda mais as condições para utilizadores regulares que já estão com dificuldades em refinanciar.

Aave (AAVE) decidiu descongelar o seu mercado Ethereum Core WETH exactamente quando a liquidez está no seu ponto mais apertado, suscitando fortes críticas do director de estratégia da Spark, MonetSupply. Numa publicação no X, ele chamou ao movimento "bastante mal ponderado", argumentando que, sob o modelo de taxa de juro actual, os detentores de LST e LRT podem criar loops circulares agressivos com alavancagem usando activos como weETH, enquanto os utilizadores comuns estão efectivamente bloqueados.

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid...

--- monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

Loops de alta octanagem num mercado WETH seco

De acordo com os seus cálculos, os traders podem explorar um desconto de aproximadamente 0,5% no preço do mercado secundário do weETH face ao ETH e uma taxa de empréstimo em ETH da Aave limitada a cerca de 5,15% para construir posições longas recursivas em ETH com um perfil de retorno anualizado perto de 45% quando empilhadas por cima do rendimento base de staking. Como o mercado aEthWETH já está a 100% de utilização, cada novo loop aperta a pressão sobre a liquidez de saída para depositantes e mutuários de baunilha.

Arbitragem para alguns, risco de saída para a maioria {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

O problema, argumenta MonetSupply, é que descongelar WETH nestas condições não faz nada para aliviar a pressão de liquidez que enfrentam os utilizadores de aEthWETH. "Esta decisão proporciona oportunidades de arbitragem sem abordar a tensão de liquidez de aEthWETH", escreveu ele, avisando que os utilizadores que tentam levantar WETH ou fazer roll-over de stablecoins alavancadas estão a descobrir que simplesmente não há amortecedor deixado no pool.

Comentários recentes do estratega da Spark sobre fragilidades relacionadas no mercado de ETH destacaram como dinâmicas semelhantes podem escalar: quando a utilização fica fixada em 100%, os fornecedores perdem incentivos para permanecer, enquanto os mutuários perdem margem para reduzir alavancagem, aumentando o risco de posições presas e liquidações em cascata se as taxas ou os preços do colateral se moverem contra eles. Combinado com os nervos do pós-Kelp DAO e uma procura elevada por liquidez de ETH on-chain, a decisão da Aave de reabrir o "throttle" em WETH, na sua opinião, parece menos restaurar a normalidade e mais convidar "loopers" sofisticados a fazer farming de uma operação de basis trade sobre um mercado já pressionado.

Se esses incentivos persistirem, o resultado provável é uma divisão familiar: baleias e fundos estruturados a capturar carry alavancado via loops weETH, enquanto depositantes de retalho e mutuários de stablecoin enfrentam probabilidades crescentes de ficarem presos num mercado em que a porta de saída está tecnicamente aberta—mas bloqueada, na prática, pela utilização de 100%.