El 13 de abril, Bitcoin tocó un mínimo parcial de 70.678 dólares después de varios días consecutivos de caída, mientras que el índice de Miedo y Codicia cayó al mismo tiempo a 12, y el mercado entró en un estado de “miedo extremo”. Desde que el 9 de abril Ethereum alcanzó un mínimo de 2.164 dólares, los dos activos principales entraron simultáneamente en un canal de consolidación con volumen decreciente. El punto de inflexión llegó el 18 de abril: Ethereum primero subió hasta su pico de 2.451 dólares; luego Bitcoin, después de superar brevemente los 78.000 dólares el 20 de abril, retrocedió y volvió a consolidar por encima de 74.000 dólares. Al 22 de abril, Bitcoin volvió a superar los 78.000 dólares con una subida del 2,85% en 24 horas; Ethereum se ubicó por encima de 2.400,85 dólares, con una subida del 3,58% en 24 horas.
La lógica impulsora de esta conducta de precios puede desglosarse en tres dimensiones: el frente macro, con la noticia de “Trump amplía el alto el fuego con Irán”, impulsó la confianza del mercado, haciendo que Bitcoin subiera aproximadamente 2,7% en un solo día; en la capa on-chain, el funding rate pasó de negativo a positivo, acelerando el cierre de posiciones cortas; y los ETF spot registraron entradas netas durante 5 días consecutivos, aportando fuerza de absorción desde la parte inferior.
Los datos de liquidaciones revelan quién asume el costo del rebote
El costo estructural de una reversión en V suele ser asumido por el mercado apalancado. El 22 de abril, los datos mostraron que en las últimas 24 horas el total de liquidaciones de todo el mercado alcanzó 270 millones de dólares, involucrando a unos 112.000 inversores; los montos liquidados de posiciones largas y cortas quedaron casi repartidos al 50%: liquidaciones de largos por 133,91 millones de dólares y liquidaciones de cortos por 136,09 millones de dólares, lo que indica que la dirección del ciclo más grande aún no está clara. Sin embargo, al observar la ventana de 4 horas se aprecia una estructura completamente distinta: liquidaciones de cortos por 23,21 millones de dólares, y las de largos solo 9,05 millones de dólares; la proporción de cortos llega a 71,98%. Esto significa que en el rebote rápido de corto plazo se barrió una gran cantidad de posiciones apalancadas cortas. Entre ellas, un “ballena” de un short de Bitcoin fue liquidada por aproximadamente 3,11 millones de dólares después de que el precio superó 78.000 dólares; se trata de la octava liquidación de esa dirección durante la semana pasada. Posteriormente, esa dirección abrió un nuevo short con un apalancamiento de 40x usando solo 30.000 dólares de capital restante, fijando el precio de liquidación por tandas en 79.085 dólares, lo que muestra que incluso en un mercado alcista de rebote, la pugna entre largos y cortos aún no ha terminado.
El índice de Miedo y Codicia pasa de 12 a 32
Como indicador de sentimiento que refleja el comportamiento del mercado apalancado, su trayectoria evolutiva también ofrece una base de juicio clave. El 13 de abril, el índice de Miedo y Codicia cayó a 12, acercándose de nuevo al extremo histórico después de que a principios de abril el índice tocara 11. Este valor marca que el mercado ha estado durante más de 20 días seguidos en un estado de “miedo extremo”, el ciclo de miedo consecutivo más largo desde 2026. Al 22 de abril, el índice se recuperó hasta 32; aunque todavía se mantiene en el rango de “pánico”, ya se ha alejado del mínimo del inicio de la etapa. El rebote de 12 a 32, de unos 20 puntos, en los ciclos históricos corresponde a una restauración emocional de intensidad media, muy lejos del umbral de “codicia” de 50. Desde la perspectiva de la conducta de los minoristas, tras el miedo extremo la recuperación de sentimiento normalmente se divide en tres fases: la primera es la recuperación de precios impulsada por el cierre de cortos (ya completada); la segunda es el ingreso de dinero en modo de prueba con cautela (en curso); la tercera es el regreso adicional tras la confirmación de la tendencia (aún no aparece). En este momento, el mercado se encuentra en una transición entre la primera y la segunda fase.
Divergencia en la estructura de largos y cortos
La divergencia entre el funding rate y el open interest (OI) confirma aún más la división estructural del mercado. El open interest de los contratos perpetuos de Bitcoin aumentó 5,79% en 24 horas, llegando a 59.615 millones de dólares, lo que indica que la actividad de trading con apalancamiento se recuperó de forma notable. Sin embargo, la proporción entre largos y cortos presenta una divergencia significativa en distintas dimensiones temporales: en la dimensión de 24 horas, las liquidaciones de largos y cortos están casi equilibradas; pero en la dimensión de 4 horas, la proporción de liquidaciones de cortos alcanza 72%, reflejando que el rebote de corto plazo tiene como principal fuerza impulsora el cierre de cortos, no una entrada sistémica de nuevos compradores en largo. Esta divergencia suele caracterizarse por lo siguiente: la sostenibilidad del rebote de corto plazo depende en gran medida de si el funding rate puede mantenerse en un rango positivo; si la energía del cierre de cortos se consume y la demanda de compra nueva no da continuidad, el mercado podría volver a un régimen de consolidación. En línea con esto, los datos on-chain también muestran una existencia parcial de fuerza en largos: una ballena de Bitcoin abrió el 22 de abril una posición larga apalancada 10x por valor de 27,4 millones de dólares con un precio promedio de 76.272 dólares, y configuró órdenes de toma de ganancias por tramos desde 78.200 dólares hasta 85.560 dólares; la estrategia de cobro cubre un rango de precios de aproximadamente 7.360 dólares, lo que evidencia una asignación de largos con estrategia.
Señales on-chain
Los movimientos del dinero a nivel institucional son, para juzgar, aún más dignos de atención. El 22 de abril, los datos muestran que los ETF spot de Bitcoin han registrado entradas netas consecutivas durante 5 días; el 16 de abril, la entrada neta diaria alcanzó 411,5 millones de dólares, de los cuales BlackRock IBIT aportó 214 millones de dólares; hasta 2026, la entrada neta acumulada se ha puesto en positivo, a aproximadamente 245 millones de dólares. Los ETF spot de Ethereum también muestran una atracción continua de capital: al 21 de abril ya registraban entradas netas por noveno día consecutivo, con una entrada neta diaria de 43,36 millones de dólares, de los cuales BlackRock ETHA aportó 37 millones de dólares. Al mismo tiempo, MicroStrategy en la última semana invirtió 2.540 millones de dólares para aumentar su tenencia en 34.164 BTC, elevando su tenencia total a 815.061 BTC, superando a BlackRock para convertirse en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin. Con el avance simultáneo de los flujos de fondos de los ETF y las compras a nivel empresarial, frente al sentimiento aún relativamente cauteloso de los minoristas, se ve una distribución gradual clara: las instituciones y los inversores de alto patrimonio están acumulando posiciones en la zona inferior, mientras que la participación del grupo de minoristas todavía no se ha recuperado de forma significativa.
Factores de impulso macro
Las noticias del frente macro se han convertido en el catalizador directo de este rebote. El 22 de abril, el presidente de Estados Unidos, Trump, anunció que ampliaría el acuerdo de alto el fuego con Irán, lo que impulsó directamente a Bitcoin a subir alrededor de 2,7% el miércoles; durante ese movimiento llegó a tocar el máximo de dos meses de 78.344 dólares. En el mismo periodo, Ethereum registró la mayor subida de hasta 2,8%, reflejando la fuerte relación entre el activo principal y la narrativa de riesgo macro. Pero el frente macro no es unidireccionalmente favorable: el mercado aún debe enfrentar la incertidumbre sobre ajustes de política de la Reserva Federal. El mandato del presidente de la Reserva Federal, Powell, expira el 15 de mayo; la nominación de Trump se considera en general más “hawkish” por el mercado, y la persona nominada para suceder sería Kevin Warsh, lo que mantiene la incertidumbre sobre la dirección de la política y presiona las valoraciones de los activos de riesgo. Además, las opciones CME BTC/ETH vencen el 24 de abril, solo 4 días antes de la reunión de la FOMC de la Reserva Federal; el vencimiento concentrado de derivados coincide con la ventana de políticas macro, lo que podría aumentar en el corto plazo la amplitud de la volatilidad del mercado.
Sostenibilidad del rebote
Si el rebote actual puede pasar de un “ajuste técnico” a una “reversión de tendencia” depende de tres condiciones clave. Primero, la estructura del apalancamiento necesita pasar de un esquema dominado por “cierre de cortos” a un modo de “incremento activo de largos”. La estructura actual, con una proporción de liquidaciones de cortos de 72% en 4 horas, implica que el impulso inicial del rebote proviene principalmente del cierre de la parte corta; si los largos no logran tomar el relevo a tiempo, el mercado podría entrar en una segunda exploración a la baja. Segundo, el índice de Miedo y Codicia necesita superar el umbral de 40 para confirmar que el restablecimiento del sentimiento entra en la segunda fase. Según datos históricos, después de que el índice se recupere desde el miedo extremo (<15) hacia el pánico (30-40), si dentro de 20 días de trading el índice no logra subir más hacia la zona neutral (40-50), suele acompañarse de una segunda exploración a la baja. Tercero, la narrativa de riesgo macro debe cambiar de “alivio de conflictos geopolíticos” como impulsor de corto plazo hacia expectativas de mejora de liquidez más sostenible. La entrada continua de fondos a través de ETF es una señal positiva, pero si la incertidumbre sobre la dirección de la política de la Reserva Federal no se mitiga, la velocidad del flujo de fondos podría desacelerarse de manera marginal.
Cualificación de la estructura del mercado
Combinando el análisis anterior, a 22 de abril el estado del mercado puede describirse como: “rebote técnico impulsado por el cierre de cortos, acompañado de una prueba estructural de largos”. Bitcoin rebotó desde 70.678 dólares hasta por encima de 78.000 dólares, con una subida acumulada de más de 10%, pero en la dimensión de 24 horas las liquidaciones de largos y cortos están casi equilibradas, lo que indica que todavía no se ha formado una expectativa unificada en el ciclo más grande. Esta conclusión debe observarse dentro de un marco de ciclo más largo: el sentimiento de miedo extremo (índice de Miedo y Codicia <15) históricamente suele ser una condición emocional de fondo por etapas, pero la confirmación del fondo requiere verificación con más dimensiones de datos, incluyendo la persistencia de entradas netas en ETF, la optimización estructural del open interest (pasando de dominio de cortos a equilibrio entre largos y cortos) y la convergencia de la prima por riesgo macro. El mercado ya completó el primer paso de confirmación emocional del fondo, pero aún falta para que aparezcan simultáneamente las tres señales necesarias para una reversión de tendencia.
FAQ
P: ¿Cuáles son los principales factores que impulsan la ruptura de Bitcoin por 78.000 dólares?
R: A 22 de abril, la ruptura de Bitcoin por 78.000 dólares se debe principalmente a tres factores: el impulso del sentimiento macro provocado por que Trump amplía el acuerdo de alto el fuego con Irán (contribuye aproximadamente 2,7% de subida en un día); el efecto de “short squeeze” formado por la liquidación masiva de posiciones cortas apalancadas durante el movimiento alcista del precio; y la fuerza de absorción del fondo proporcionada por los ETF spot de Bitcoin con entradas netas durante 5 días consecutivos.
P: ¿Qué significa que el índice de Miedo y Codicia suba de 12 a 32?
R: El índice recupera 20 puntos, lo que indica que el mercado se ha salido de la zona de “miedo extremo”, pero aún se mantiene en el rango de “pánico”. Esto suele corresponder a la primera fase de la recuperación del sentimiento: recuperación de precios impulsada por el cierre de cortos, pero el mercado todavía está lejos de la zona “neutral” o de “codicia” que se requiere para una reversión de tendencia.
P: ¿Qué revelan las diferencias estructurales entre largos y cortos en los datos de liquidaciones?
R: En la dimensión de 24 horas, las liquidaciones de largos y cortos están casi abiertas al 50% (largos 133,91 millones de dólares vs cortos 136,09 millones de dólares), pero en la dimensión de 4 horas la proporción de liquidaciones de cortos llega a 72%. Esta divergencia indica que el rebote rápido de corto plazo se impulsa principalmente por el cierre de cortos, en lugar de un aumento sistémico de largos; la dirección del ciclo más grande aún no está clara.
P: ¿El mercado actual ya ha confirmado el fondo?
R: El sentimiento de miedo extremo (índice <15) es una condición emocional común de la formación de fondo en los ciclos históricos, pero la confirmación del fondo normalmente requiere la aparición simultánea de tres señales: entradas netas sostenidas de ETF, que la estructura del open interest pase de dominio de cortos a equilibrio entre largos y cortos, y la convergencia de la prima por riesgo macro. Al 22 de abril, la primera señal ya apareció, pero las otras dos aún necesitan validación adicional.
P: ¿La presente ronda de rebote de Ethereum tiene una lógica independiente?
R: Ethereum pasó de 2.164 dólares a recuperarse hasta por encima de 2.400 dólares; al mismo tiempo, la relación ETH/BTC se mantiene cerca de 0.0309, lo que indica que esta ronda de rebote está altamente sincronizada con Bitcoin y aún no muestra una ventaja estructural independiente de Bitcoin. Los ETF spot de Ethereum con entradas netas durante 9 días consecutivos aportan soporte por el lado de los fondos, pero la actividad de red (las tarifas Gas están en el mínimo de 18 meses) todavía se encuentra en fase de contracción.
