تقرير BitMEX: يتم تداول Hyperliquid بعلاوة سنوية قدرها 7.17% على عقود البيتكوين الدائمة مقارنةً بـ BNB Chain.

أصدرت BitMEX في 10 يوليو تقريرها «تقرير المشتقات للربع الثاني من 2026»، وقد حلّل على نحو معمّق ثلاثة عوامل بنيوية رئيسية تقف خلف اختلاف معدلات التمويل في سوق العقود الدائمة. تشمل النتائج الجوهرية التي تركز عليها الدراسة أن عقود البيتكوين الدائمة لدى Hyperliquid تحقق علاوة سنوية لمعدل التمويل بمتوسط 7.17% مقارنةً ببورصة Binance خلال الفترة بين 2023 و2026.

ثلاثة عوامل بنيوية رئيسية: نوع الضمان، وتكوين مستخدمي البورصة، وطريقة بناء المؤشر

استنادًا إلى تقرير BitMEX للمشتقات للربع الثاني من 2026، فإن العوامل البنيوية الثلاثة الرئيسية التي تقود اختلاف معدلات التمويل هي كما يلي:

اختلاف نوع الضمان: بين العقود التي يستخدم فيها البيتكوين كضمان (مثل XBTUSD) والعقود التي يستخدم فيها USDT كضمان (مثل XBTUSDT)، يختلف بيئة معدل التمويل جذريًا؛ إذ يبلغ متوسط الفارق السنوي في السنوات الثلاث ونصف السنة نحو 3.93%، كما ظل سلبيًا في 94% من دورات الـ 90 يومًا المتعاقبة.

اختلاف تكوين مستخدمي البورصة: مقارنةً بـ Binance، تحقق عقود بيتكوين الدائمة لدى Hyperliquid علاوة سنوية لمعدل التمويل بمتوسط 7.17% (وبالنسبة لعقود ETH الدائمة تبلغ 5.31%)؛ وتُرجع BitMEX ذلك بشكل أساسي إلى اختلاف البنية السكانية للمتداولين، إضافةً إلى حواجز تشغيل تقيد المؤسسات عن إجراء التحكيم عبر منصات لامركزية.

اختلاف طريقة بناء المؤشر: إن طريقة بناء مؤشر العقود الدائمة للسلع المُرمّزة بحد ذاتها تؤثر في أداء معدل التمويل؛ وخلال فترة ترحيل عقود WTI في أبريل 2026، انخفض معدل التمويل الخاص بـ WTIUSDT بشكل مؤقت إلى نحو -531% على أساس سنوي، دون ارتباط ذلك بمشاعر السوق الأوسع.

فارق معدل التمويل السنوي بين XBTUSD و XBTUSDT البالغ 3.93%

استنادًا إلى تقرير BitMEX، وبين العقود التي يستخدم فيها البيتكوين كضمان (XBTUSD) والعقود التي يستخدم فيها USDT كضمان (XBTUSDT)، بلغ متوسط اختلاف معدل التمويل في البيانات التاريخية خلال السنوات الثلاث ونصف السنة نحو 3.93% على أساس سنوي، وظل سلبيًا في 94% من دورات الـ 90 يومًا المتعاقبة.

يرجع هذا الفارق إلى استجابتين مختلفتين لنوعي الضمان تحت ضغوط السوق: إذ يتأثر سلوك معدل التمويل في عقود الهامش بعملة BTC بتقلبات سعر البيتكوين نفسه، بينما تكون بيئة معدل التمويل في عقود هامش USDT أكثر استقرارًا نسبيًا؛ وتظهر الفروق البنيوية بينهما بصورة متسقة على امتداد الزمن، وليس كظاهرة عرضية تقودها أحداث قصيرة الأجل.

علاوة سنوية 7.17%: عقود بيتكوين الدائمة في Hyperliquid تتفوق على Binance

وفقًا لتقرير BitMEX، خلال فترة الدراسة من 2023 إلى 2026، حققت عقود بيتكوين الدائمة لدى Hyperliquid مقارنةً بـ Binance علاوة سنوية لمعدل التمويل بمتوسط 7.17%، بينما تُظهر عقود الإيثيروم الدائمة علاوة بنسبة 5.31%.

وترى BitMEX أن هذا التباين يُعزى أساسًا إلى عاملين: اختلاف البنية السكانية للمتداولين (أنماط الاستخدام والسلوك تختلف بين المنصتين)، وإلى حواجز تشغيل تحد من أنشطة التحكيم عبر البورصات لدى المستثمرين المؤسسيين على منصات لامركزية. تجعل هذه الحواجز اختلاف معدلات التمويل صعبًا في أن يتم تسويته بكفاءة عالية، ما يؤدي إلى تكوّن علاوة مستمرة في معدل التمويل.

الأسئلة الشائعة

ما النتائج الجوهرية لتقرير BitMEX للربع الثاني من 2026 للمشتقات؟

وفقًا لتقرير BitMEX، تشمل النتائج الجوهرية: متوسط الفارق السنوي لمعدل التمويل بين عقدي XBTUSD و XBTUSDT يبلغ 3.93% (ويظل سلبيًا في 94% من الوقت)؛ وعلاوة سنوية قدرها 7.17% في المتوسط لعقود بيتكوين الدائمة لدى Hyperliquid مقارنةً بـ Binance؛ وانخفاض معدل التمويل الخاص بـ WTIUSDT خلال فترة ترحيل عقود WTI إلى نحو -531% على أساس سنوي؛ وتُعزى هذه الفروق أساسًا إلى عوامل بنيوية لا إلى مشاعر قصيرة الأجل.

ما العوامل البنيوية الثلاثة التي تقود اختلاف معدلات التمويل؟

وفقًا لتقرير BitMEX، تتمثل العوامل الثلاثة في: نوع الضمان (BTC كضمان مقابل USDT كضمان)، واختلاف تكوين مستخدمي البورصة (اختلاف البنية السكانية للمتداولين وحواجز تحكيم المؤسسات)، وطريقة بناء المؤشر (ما يؤثر في سلوك معدل التمويل في العقود الدائمة للسلع المُرمّزة).

لماذا وصل معدل التمويل الخاص بـ WTIUSDT مؤقتًا إلى -531%؟

وفقًا لتقرير BitMEX، خلال فترة ترحيل عقود WTI في أبريل 2026، ومع انتقال مؤشر قائم على العقود الآجلة بين العقود، انخفض معدل التمويل الخاص بـ WTIUSDT في BitMEX بشكل مؤقت إلى نحو -531% على أساس سنوي؛ ويُظهر ذلك كيف تقوم منصات التداول ببناء مؤشر لأصول رقمية ناشئة مثل WTI، وهو ما ينعكس بطبيعته على أداء معدل التمويل، دون ارتباط ذلك بمشاعر السوق الأوسع.