美联储主席凯文·沃什在政策转向结束前瞻指引的时代

凯文·沃什，这位新任美联储主席，上周在国会听证期间宣布了美联储沟通策略的重大转变。他表示，央行将采取更审慎的做法，通过减少前瞻指引并取消点阵图（dot plot）。这标志着美联储偏离了此前在前主席鲍威尔（Jerome Powell）时期所强调的透明度导向：鲍威尔将 FOMC 新闻发布会的频次从每年4场提高到8场，并且经常使用非官方渠道来事先释放政策信号。沃什指出，过度的前瞻指引会造成确认偏差，即市场会忽略与此前美联储预测不一致的数据。

这一政策转向使美联储更接近前主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）的“沟通少一些”策略：格林斯潘的时代要求市场通过间接信号来解读政策意图，比如他公文包的大小。

鲍威尔将 FOMC 新闻发布会扩大至每年8场

在杰罗姆·鲍威尔的领导下，美联储在所有8次年度 FOMC 会议结束后都会举行新闻发布会；这使得在珍妮特·耶伦（Janet Yellen）任期内每季度举行的4场发布会翻了一倍。耶伦只在季度末、公布《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections，SEP）的会议上举行新闻发布会；其余4次会议仅发布声明。

鲍威尔还利用非官方沟通渠道来避免市场意外。2024年9月，在自2020年3月以来4年半的首次降息之前，华尔街日报美联储记者尼克·蒂米拉奥斯（Nick Timiraos，亦被称为美联储的非官方发言人）通过引用约翰·福斯特（John Faust）的表态，暗示可能会降息50个基点。随后美联储在市场调整预期时实施了50bp的降息。类似地，2022年6月，蒂米拉奥斯在 FOMC 会议前两天报道称，美联储正在考虑实施75bp的加息，从而在正式决定出台前扭转了市场共识。

沃什在国会听证中取消点阵图与前瞻指引

上周在众议院听证期间，凯文·沃什表示，“对沟通采取稍微更谨慎的做法更有利于区分击球和坏球”，并补充说，“如果我们提供有关两周后会议上我们会怎么做，或在今年剩余时间里我们会怎么做的预测，我们就有可能陷入一种局面：我们只接受与我们先前判断一致的信息，并拒绝相互矛盾的信息。”沃什还表示，在最近一次会议上点阵图并不必要，而且也没有提供前瞻指引。

沃什将自己的做法效仿艾伦·格林斯潘：他很少发表自己认为不必要的言论，迫使市场去解读间接指标。其中一个指标是“公文包指标”（briefcase indicator）——当格林斯潘携带更大的公文包时，市场会解读为他在积累更多证据，以便为调整利率作出合理解释。

市场参与者开发替代的美联储信号解读工具

F/m Investments 首席执行官亚历山大·莫里斯（Alexander Morris）表示担忧：“我们在解码美联储话术（Fedspeak）的业务上做得相当不错。”他又补充道：“现在沃什告诉我们，他会把嘴闭上。”该公司推出“WashGPT”，这是一项服务，训练基于约1,800份由沃什撰写的文件和文字记录，用于解读他未来表态的含义。

摩根大通资产管理公司的首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）表示，如果美联储停止发布关键指标，“我们将会进一步更仔细地分析拥有投票权的 FOMC 成员的表态”。加州大学欧文分校（UC Irvine）的经济学教授加里·理查德森（Gary Richardson）指出：“无论美联储提供很多还是很少的信息，投资者都需要弄清美联储可能会采取哪些行动。”他还补充说：“当信息有限时，人们会想尽一切办法去弄清美联储在想什么。”

最后一次发生“意外”的美联储决策是在2016年3月：当时耶伦的美联储冻结了利率，尽管市场普遍预期会加息。

常见问题

为什么凯文·沃什取消了美联储的前瞻指引和点阵图？
沃什表示，上周在国会听证期间，过度的前瞻指引会造成确认偏差：即市场只接受与此前美联储预测一致的信息，并拒绝相互矛盾的数据。他认为，更审慎的沟通方式更能服务于货币政策决策制定。

在沃什降低美联储沟通力度之后，市场参与者如何适应？
F/m Investments 推出了“WashGPT”，一种工具，训练基于1,800份沃什文件，用于解读他的表态。如果点阵图的发布停止，摩根大通资产管理公司计划更密切地分析 FOMC 投票成员的言论。分析师正在开发替代方法，以便在缺乏明确前瞻指引的情况下解码美联储的政策意图。