หุ้น Oracle (甲骨文) ร่วงลงกว่า 40% ในเดือนมิถุนายน เพียงเดือนเดียว กลายเป็นหุ้นที่ปรับตัวลงมากที่สุดในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ 6 แห่งที่ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ในช่วงเวลาเดียวกัน โดยในรายงานประจำปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดเดือนพฤษภาคม 2026) Oracle ได้เปิดเผยสถานการณ์ความเสี่ยงต่างๆ ของการลงทุนในศูนย์ข้อมูลอย่างละเอียดอย่างที่ไม่เคยทำมาก่อน รวมถึงต้นทุนที่สูงเกินไป ลูกค้าไม่ชำระเงินหรือไม่ต่อสัญญา และทรัพย์สินที่เหลืออยู่ไม่สามารถนำกลับมาใช้ใหม่ได้ภายใต้เงื่อนไขที่ยอมรับได้
การเปิดเผยความเสี่ยงในรายงานประจำปี: คำเตือนเฉพาะสามประเภท ได้แก่ ต้นทุนเกิน ลูกค้าไม่ชำระเงิน และไม่สามารถนำทรัพย์สินกลับมาใช้ใหม่ได้
ตามเอกสารการยื่นรายงานประจำปีงบประมาณ 2026 ของ Oracle บริษัทได้ระบุสถานการณ์ความเสี่ยงเฉพาะของการลงทุนในศูนย์ข้อมูลอย่างละเอียด:
ความเสี่ยงในช่วงก่อสร้าง: ต้นทุนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่สูงเกินไปและความล่าช้าในการก่อสร้าง สาเหตุรวมถึงปัญหาห่วงโซ่อุปทาน ข้อจำกัดของรัฐบาลในการพัฒนาศูนย์ข้อมูล หรือผู้รับเหมาบุคคลที่สามไม่สามารถก่อสร้างให้แล้วเสร็จตามกำหนด
ความเสี่ยงด้านเครดิตของลูกค้า: ลูกค้ารายใหญ่อาจไม่ชำระเงินหรือเลือกไม่ต่อสัญญา รายงานระบุชัดเจนว่า "ลูกค้าบางรายอาจมีภาระหนี้สินสูง มีความเสี่ยงในการดำเนินงานและกฎระเบียบของตนเอง แม้ว่ากลไกการตรวจสอบเครดิตจะทำงานได้ตามปกติ ก็ยังอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่ไม่ชำระเงินและไม่ปฏิบัติตามสัญญา"
ความเสี่ยงจากทรัพย์สินว่างเปล่า: เมื่อลูกค้าหายไป Oracle จะเหลือทรัพย์สินที่มีราคาแพงมากจำนวนมาก และ "อาจไม่สามารถให้เช่าใหม่ ดัดแปลง用途 หรือโอนกำลังการประมวลผลนี้ภายใต้เงื่อนไขที่ยอมรับได้"
ข้อตกลง Stargate: ความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างสัญญามูลค่า 300 พันล้านดอลลาร์กับความเสี่ยงในการชำระเงินของ OpenAI
ภายใต้ข้อตกลง Stargate (星际之门) Oracle กำลังสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ทั่วสหรัฐอเมริกา เพื่อจัดหากำลังการประมวลผลให้กับ OpenAI ผ่าน OCI (ธุรกิจคลาวด์ของ Oracle) มูลค่ารวมของสัญญานี้สูงถึง 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็นคำสั่งซื้อครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Oracle และยังเป็นสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลที่ยังไม่ได้เริ่มก่อสร้างที่มีส่วนแบ่งมากที่สุดในบรรดาสัญญารวมมูลค่า 850 พันล้านดอลลาร์ของผู้ให้บริการทั้ง 6 ราย
รายงานของ Oracle ไม่ได้เอ่ยชื่อ OpenAI โดยตรงในเอกสาร แต่คำเตือนที่เปิดเผยว่า "ลูกค้าอาจมีภาระหนี้สินสูง" และมีความเสี่ยง "ในการดำเนินงานและกฎระเบียบของตนเอง" สอดคล้องโดยตรงกับโครงสร้างทางการเงินในปัจจุบันของ OpenAI ก่อนหน้านี้มีรายงานในตลาดว่า Stargate เคยได้รับผลกระทบด้านความคืบหน้าของการขยาย เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสามฝ่ายเกี่ยวกับอำนาจในการควบคุมศูนย์ข้อมูล
หุ้น Oracle ร่วงกว่า 40% ในเดือนมิถุนายน: คำเตือนหนี้สินจาก Moody's
หุ้น Oracle ร่วงลงกว่า 40% ในเดือนมิถุนายน 2026 เพียงเดือนเดียว สูงที่สุดในกลุ่มบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI 6 แห่ง (Oracle, Microsoft, Meta ฯลฯ) โดยหุ้นของทั้ง 6 แห่งต่างก็ปรับตัวลดลงในเดือนมิถุนายน Moody's (穆迪) เตือนว่าระดับหนี้สินของ Oracle เติบโตเร็วกว่ากำไร อัตราส่วนหนี้สินใกล้ถึง 4 เท่าของ EBITDA (กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย) หนี้สินในบัญชีเกิน 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินสดอิสระกลายเป็นติดลบ
เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว Microsoft, Meta และบริษัทอื่นๆ อาศัยกระแสเงินสดอิสระของตนเองเป็นหลักในการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ในขณะที่ Oracle เป็นบริษัทเดียวในกลุ่มผู้ให้บริการ 6 รายที่กู้ยืมเงินจำนวนมาก
เปรียบเทียบขนาดรายจ่ายฝ่ายทุนของยักษ์ใหญ่ 6 ราย: สัญญาเช่าที่ยังไม่ได้เริ่มก่อสร้างมูลค่า 850 พันล้านดอลลาร์ และความผิดปกติในการกู้ยืมของ Oracle
บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ 6 แห่งที่ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ทุ่มเงินรวมกัน 850 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลที่ยังไม่ได้เริ่มก่อสร้าง โดยในปีงบประมาณ 2026 Oracle มีรายจ่ายฝ่ายทุน 55.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าสองเท่าของ 21.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อนหน้า และในปีงบประมาณ 2027 มีแผนจะเพิ่มเป็น 90 ถึง 95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
Oracle ระบุในรายงานประจำปีว่า "เพื่อให้ธุรกิจ OCI เติบโต เราจำเป็นต้องเพิ่มกำลังการประมวลผลอย่างต่อเนื่อง และต้องใช้รายจ่ายฝ่ายทุนและรายจ่ายในการดำเนินงานจำนวนมหาศาล" โดยยอมรับว่าการลงทุนขนาดใหญ่นี้มีความกดดันสองด้านที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ นั่นคือ หากไม่ลงทุนจะเสีย市场份额 แต่หากลงทุนจำนวนมากก็ต้องรับความไม่แน่นอนในการคืนทุน
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมหุ้น Oracle ถึงร่วงลงกว่า 40% ในเดือนมิถุนายน 2026 เพียงเดือนเดียว?
ตามรายงานในตลาด ปัจจัยหลักรวมถึง: Moody's เตือนว่าระดับหนี้สินของ Oracle เติบโตเร็วกว่ากำไร (อัตราส่วนหนี้สินใกล้ถึง 4 เท่าของ EBITDA) หนี้สินในบัญชีเกิน 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินสดอิสระกลายเป็นติดลบ ขณะเดียวกัน Oracle ได้เปิดเผยสถานการณ์ความเสี่ยงของการลงทุนในศูนย์ข้อมูลอย่างละเอียดในรายงานประจำปีงบประมาณ 2026 อย่างที่ไม่เคยทำมาก่อน ทำให้เกิดข้อกังวลเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน AI หุ้นของบริษัทคู่แข่งทั้ง 6 แห่งต่างปรับตัวลดลงในเดือนมิถุนายน โดย Oracle ร่วงลงมากที่สุด
ข้อตกลง Stargate ของ Oracle มีขนาดเท่าใด และความเสี่ยงในการชำระเงินของ OpenAI เป็นอย่างไร?
ตามรายงาน Oracle กำลังสร้างศูนย์ข้อมูลให้กับ OpenAI ทั่วสหรัฐอเมริกาผ่านข้อตกลง Stargate (星际之门) มูลค่ารวมของสัญญาอยู่ที่ 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็นคำสั่งซื้อครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Oracle เอกสารการยื่นรายงานของ Oracle ระบุว่าลูกค้าบางรายอาจมีภาระหนี้สินสูง แม้ว่ากลไกการตรวจสอบเครดิตจะทำงานได้ตามปกติ ก็ยังมีความเสี่ยงในการไม่ชำระเงิน รายละเอียดเงื่อนไขสัญญาเฉพาะและสถานะทางการเงินของ OpenAI ให้ยึดตามประกาศอย่างเป็นทางการของแต่ละฝ่ายเป็นหลัก
ขนาดหนี้สินและรายจ่ายฝ่ายทุนของ Oracle เป็นอย่างไร และแตกต่างจากยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอื่นๆ อย่างไร?
Oracle มีรายจ่ายฝ่ายทุนในปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 55.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และในปีงบประมาณ 2027 มีแผนจะลงทุนอีก 90 ถึง 95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หนี้สินในบัญชีเกิน 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินสดอิสระกลายเป็นติดลบ Moody's เตือนว่าอัตราส่วนหนี้สินใกล้ถึง 4 เท่าของ EBITDA เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว Microsoft, Meta และบริษัทอื่นๆ อาศัยกระแสเงินสดอิสระของตนเองเป็นหลักในการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ในขณะที่ Oracle เป็นบริษัทเดียวในกลุ่มผู้ให้บริการ 6 รายที่กู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อการลงทุน
