Os cofundadores da Real Vision e investidores macro Raoul Pal e o estrategista da Wall Street Jordi Visser conversaram em 14 de junho, em um episódio de podcast, sobre como a IA impulsiona o poder computacional e a energia substitui os recursos tradicionais, além de discutir gargalos na construção de data centers e a economia de agentes de IA e a tokenização; ambos acreditam que as criptomoedas estão em uma fase de consolidação e digestão, aguardando que a rotação de capital gerada pelos gargalos da infraestrutura de IA dispare a terceira onda.
Pontos centrais: de “trabalho e capital” para “poder computacional e energia”
Jordi Visser apresentou, na conversa, um arcabouço central: no passado, construir um negócio exigia empréstimos, contratar pessoas e alugar espaços de escritório; já no novo mundo em que o foco é “poder computacional e energia”, essas regras mudam completamente. Se não for possível fabricar os chips necessários ou obter energia suficiente, surgirá um gargalo de oferta e demanda — e a causa do gargalo não é falta de demanda, mas demanda demais.
Raoul Pal complementou com o arcabouço da sua “lei de Reed” (quadrado do expoente): com a entrada de GPU e IA, o crescimento do poder computacional já mostra, em gráficos logarítmicos, uma aceleração “dupla exponencial”. A observação dele é que a construção dos data centers só concluiu 30% do progresso anunciado como esperado; somando a concorrência tecnológica entre EUA e China e o fato de que nenhuma das empresas líderes de IA de ponta consegue monopolizar o poder computacional, isso quase inevitavelmente cria um “superciclo”, que será “o maior ciclo de gastos de capital que se pode ver na história da humanidade”.
Economia de agentes de IA: o arcabouço “mercado invisível” de Jordi Visser
Jordi Visser usa a metáfora de “pensadores” para descrever os agentes de IA: se, de repente, 7,5 bilhões de pessoas surgissem na Terra, os recursos acabariam imediatamente; mas os agentes de IA trazem dezenas de bilhões ou até cem bilhões de novos “pensadores”, e eles consomem apenas poder computacional, sem precisar comprar casa ou mandar os filhos para a faculdade. Jordi Visser acredita que isso levará a uma “era de abundância”, em que os seres humanos poderão escolher se ainda precisam trabalhar.
O arcabouço da “economia invisível” de Jordi Visser: entre agentes de IA haverá transações via chamadas de API em escala de milissegundos; o volume é enorme, mas quase invisível dentro das estruturas atuais. Ele afirma que o maior mercado do planeta deixará de ser o mercado de ativos de humanos e passará a ser o mercado de dados cobiçados por IA. Raoul Pal complementa que a OpenAI tem 1 bilhão de usuários, e cada usuário é usando uma instância diferente desse vasto tipo de inteligência; ao mesmo tempo, na “cadeia de aumento da inteligência”, há uma sobreposição em escala exponencial.
Visão sobre tokenização: o arcabouço de “ativos dormentes” de Raoul Pal
Raoul Pal afirmou que cerca de dois terços dos grandes ativos no mundo (como imóveis, private equity, venture capital e obras de arte) são ativos dormentes que não circulam; quando é tokenizado, traz transparência e aumenta a velocidade de circulação. E, quando a velocidade de circulação sobe, isso eleva diretamente o PIB. Ele vê a tokenização como uma ferramenta-chave para resolver dívidas do governo, benefícios de longevidade e problemas de propriedade. Também é uma das premissas para disparar a “terceira onda” do mercado cripto.
Perspectiva do mercado cripto: três visões sobre IPO e o arcabouço de espera da terceira onda
O julgamento de Jordi Visser sobre os três IPOs: ele acredita que os três grandes IPOs — OpenAI, Anthropic e SpaceX — são uma forma de as empresas “tirarem sangue” do mercado de ações para captar capital em uma disputa de guerra por capital limitada; a avaliação dele é que esses IPOs “podem sinalizar o topo das negociações de Capex de infraestrutura no curto prazo”, mas isso não significa que o mercado inteiro atingiu o topo; o capital deve rodar para ativos como software.
A visão de digestão de 3-6 meses de Raoul Pal: Raoul Pal diz que ele acabou de passar por um “self-service de gastos de capital com IA” e precisa de um período de consolidação/digestão de 3 a 6 meses. Ele propõe duas premissas para a terceira onda cripto: primeiro, que o gargalo de infraestrutura física da IA leve o capital a migrar para ativos do “mundo digital” que dependem de capacidade, não de expansão física; segundo, que a tokenização faça com que o capital institucional retorne ao mercado cripto.
Jordi Visser sobre a lógica de digestão dos ETFs de bitcoin: ele acredita que os ETFs de bitcoin, ao serem aprovados e com apoio de um presidente, antecipam e consomem uma quantidade enorme de demanda. Em um cenário em que a liquidez global expande apenas cerca de 10% ao ano, o capital antecipado precisa ser digerido ao longo de um ano; atualmente, isso corresponde a uma fase inevitável de dor de consolidação.
Perguntas frequentes
Qual é a fonte do número de “data centers com apenas 30% concluídos” mencionado por Raoul Pal?
É um número observado pessoalmente por Raoul Pal no podcast. Ele diz que “o progresso da construção dos data centers está apenas a 30% do que foi anunciado como esperado”. Trata-se de uma afirmação pessoal de Raoul Pal, não de dados confirmados por uma instituição oficial de estatísticas ou por um relatório de pesquisa.
Como interpretar os “três grandes IPOs ou possível topo do Capex” de Jordi Visser?
A avaliação pessoal de Jordi Visser é que os três grandes IPOs — OpenAI, Anthropic e SpaceX — representam que essas empresas buscam financiamento junto a acionistas externos em um mercado de capital limitado; ele acredita que isso “possivelmente” marca o topo das negociações de Capex de infraestrutura no curto prazo, mas ressalta que não significa que o mercado inteiro tenha atingido o topo. É uma opinião macro pessoal de Jordi Visser, e não uma conclusão de análise de mercado confirmada.
O que significa “terceira onda” cripto ou “Banana Zone (zona da banana)”?
Jordi Visser citou, na conversa, a Teoria das Ondas de Elliott, dizendo que está aguardando a “terceira onda” do mercado cripto, em analogia ao momento em que ele antes capturou a grande alta da Micron Technology. “Banana Zone” é um termo pessoal de Jordi Visser para a fase de grande aceleração do mercado cripto que ele espera. Trata-se de um arcabouço pessoal de investimentos baseado na teoria das ondas, e não de uma análise de timing de mercado confirmada.
