سوق الخزانة الأمريكية يُظهر إشارات متضاربة من سياسة الاحتياطي الفيدرالي بينما يتباعد عائد السندات لأجل عامين

سوق الخزانة الأمريكية يرسل إشارات متضاربة حول مسار السياسة النقدية المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي. عائد سندات الخزانة لأجل سنتين يتداول حالياً عند 4.17%، أي حوالي 50 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الفعلي للأموال الفيدرالية، مما يشير إلى احتمال مزيد من التشديد، في حين انخفضت مقاييس التضخم التعادلي إلى مستويات قريبة من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وفقاً لفرانكلين تمبلتون، انخفض التضخم التعادلي لعام واحد إلى 1.43%، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2024، مع انخفاض التضخم التعادلي لعامين وخمسة أعوام إلى 1.98% و2.26% على التوالي. يعكس هذا التباين قوى متعارضة في البيانات الاقتصادية الأخيرة: نمو قوي للناتج المحلي الإجمالي متوقع عند 2.5% هذا العام مقابل انخفاض ضغوط التضخم الناتجة عن انخفاض أسعار النفط بنسبة 43% من أعلى مستوياتها السنوية وتباطؤ تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي.

عائد سندات الخزانة لأجل سنتين يشير إلى تشديد محتمل من الاحتياطي الفيدرالي

عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين يبلغ 4.17%، متداولاً بحوالي 50 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الفعلي للأموال الفيدرالية. عندما يتجاوز العائد لأجل سنتين السعر المرجعي، تفسر الأسواق ذلك عادةً على أنه تسعير لزيادات إضافية في أسعار الفائدة. تعكس عقود آجال الأموال الفيدرالية حالياً حوالي 1.5 زيادة في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها بحلول نهاية العام.

صرح كريس جاليبو، كبير استراتيجيي السوق في فرانكلين تمبلتون، بأنه "تاريخياً، كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين أحد أفضل المؤشرات للتنبؤ بالسياسة التي سيختارها الاحتياطي الفيدرالي في النهاية."

انخفاض مقاييس التضخم التعادلي إلى مستويات أكتوبر 2024

تقدم توقعات التضخم التعادلي صورة متباينة. انخفض معدل التضخم التعادلي لعام واحد إلى 1.43%، ليصل إلى أدنى نقطة له منذ أكتوبر 2024. يبلغ التضخم التعادلي لعامين 1.98%، بينما يسجل مقياس خمسة أعوام 2.26%، مع عودة جميع المقاييس إلى مستويات أكتوبر 2024. يقترب معدل التضخم التعادلي لخمسة أعوام الآن من هدف التضخم للاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

التضخم التعادلي، المحسوب على أنه الفرق بين عوائد سندات الخزانة الاسمية وعوائد سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، بمثابة المؤشر الأساسي لسوق السندات لتوقعات التضخم المستقبلية.

المؤشرات الاقتصادية تقود التباين في سوق الخزانة

تنشأ الحركات المتعارضة من إشارات متضاربة في إصدارات البيانات الاقتصادية الأخيرة. من المتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة 2.5% هذا العام، متجاوزاً توقعات الاحتياطي الفيدرالي البالغة 2.2% وتقديرات إجماع وول ستريت. تدعم النفقات الرأسمالية للشركات المركزة على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والإنفاق الاستهلاكي القوي، وبيانات قوية من مسح فرص العمل ودوران العمل (JOLTS)، وقراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) المواتية التوسع الاقتصادي.

ترفع مؤشرات النمو هذه احتمالية أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة أعلى لفترة ممتدة أو ينفذ تشديداً إضافياً، مما يدفع عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين الحساسة للسياسة إلى الارتفاع.

على صعيد التضخم، انخفضت أسعار النفط الدولية بنحو 43% من ذروتها السنوية، بينما يُظهر معدل نمو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) اتجاهاً متباطئاً، مما يرفع التوقعات بأن الضغوط التضخمية ستخف تدريجياً. تعكس معدلات التضخم التعادلي توقعات التضخم المتراجعة هذه.

صرح جاليبو: "من الصعب حالياً أن نكون واثقين من كيفية تفسير هذه الإشارات المتضاربة"، مضيفاً أن "سنواصل مراقبة كيفية تطور الوضع."

الأسئلة الشائعة

لماذا تتحرك عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين والتضخم التعادلي في اتجاهين متعاكسين؟

يعكس عائد سندات الخزانة لأجل سنتين عند 4.17% توقعات السوق لتشديد محتمل من الاحتياطي الفيدرالي بناءً على النمو الاقتصادي القوي المتوقع عند 2.5% وبيانات التوظيف القوية. في الوقت نفسه، انخفضت مقاييس التضخم التعادلي إلى مستويات أكتوبر 2024 بسبب انخفاض أسعار النفط بنسبة 43% من أعلى مستوياتها السنوية وتباطؤ تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، مع اقتراب التضخم التعادلي لخمسة أعوام عند 2.26% من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

ما الذي يشير إليه عائد سندات الخزانة لأجل سنتين الحالي بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

تداول عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بحوالي 50 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الفعلي للأموال الفيدرالية يشير تاريخياً إلى توقعات السوق لزيادات إضافية في أسعار الفائدة. تسعر عقود آجال الأموال الفيدرالية حالياً حوالي 1.5 زيادة في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها بحلول نهاية العام، على الرغم من أن كريس جاليبو من فرانكلين تمبلتون أشار إلى صعوبة تفسير هذه الإشارات المتضاربة في السوق بثقة.