El rally de Bitcoin descansa en la capitulación a corto plazo mientras el margen de pérdidas se mantiene cerca del −20%

El indicador de dolor en la cadena de Bitcoin se alivia, pero aún no ha despejado la pista, y eso, según un analista popular, es el tipo de cosa que los traders deben observar si están buscando un mínimo. “Bitcoin $BTC usualmente se recupera una vez que el margen de pérdida de los traders en la cadena cae por debajo del -37%. En este momento, está en -20%”, escribió el analista de cripto Ali Martinez en un tuit que acompañaba a un gráfico de CryptoQuant que rastrea el margen de ganancias/pérdidas realizadas de los holders a corto plazo.

La franja morada en el gráfico de Martínez, que compara el precio realizado y el margen de ganancias/pérdidas a corto plazo, muestra picos recientes en las pérdidas durante las ventas y el lento descenso de los traders hacia territorio negativo. La métrica mide cuánto están sentados los compradores recientes (holderes de uno a tres meses) en ganancias o pérdidas agregadas.

La historia muestra que las impresiones negativas profundas en ese indicador a menudo se alinean con puntos de capitulación a corto plazo y rebotes subsiguientes. Los analistas, incluido Martinez, han señalado repetidamente ciclos pasados, 2019, 2020 y 2022, donde grandes pérdidas no realizadas entre los holders a corto plazo precedieron recuperaciones significativas.

El precio de Bitcoin ha sido volátil en las últimas semanas. En el momento de escribir, BTC se cotiza alrededor de $91,300, un nivel que ha oscilado entre aproximadamente $84,000 en la parte inferior y resistencia por encima de $110,000 a $115,000 en los altibajos de noviembre. Los traders están observando $88k–$93k como un campo de batalla a corto plazo; una ruptura clara por encima de la zona $112k probablemente cambiaría la narrativa de nuevo hacia máximos frescos.

Hay un poco de riesgo de interpretación al leer los números on-chain. Diferentes versiones del “margen de ganancia/pérdida” o indicadores de pérdida realizada similares han sido citados por analistas en diferentes umbrales: en notas anteriores, Martínez y otros han señalado un umbral más bajo ( alrededor del -12% en algunas llamadas ) como históricamente significativo.

En otras ocasiones, los comentarios del mercado hacen referencia a impresiones más profundas ( como los rangos medios de entre -16% vistos en algunas instantáneas de noviembre ) como el punto en el que el pánico ha tocado fondo históricamente. En resumen, el umbral numérico exacto es sensible a la ventana y metodología del indicador, pero el patrón, más dolor para los holders a corto plazo tiende a predecir rallies de alivio, ha aparecido repetidamente.

¿Por qué es esto importante ahora?

El panorama macroeconómico que ayudó a impulsar el cripto a principios de este año se ha vuelto mixto. Los principales bancos y estrategas de mercado han señalado la disminución del apetito por el riesgo y la toma de ganancias de las asignaciones institucionales como puntos de presión, lo que ha alimentado una liquidez más delgada y movimientos más rápidos cuando el sentimiento se deteriora.

Los estrategas de Deutsche Bank, entre otros, han advertido que la carrera de Bitcoin depende en gran medida de la creencia de los inversores, lo que han denominado un “efecto Tinkerbell”, y que la confianza puede evaporarse rápidamente cuando los titulares macroeconómicos o regulatorios llegan a los mercados. Esas dinámicas pueden empujar a los holders a corto plazo a posiciones de pérdida más rápidamente y profundizar los tipos de lecturas on-chain que captura el gráfico de Martinez.

Aún así, la señal on-chain es solo una parte del rompecabezas. Los técnicos, los flujos de ETF, la posición de los derivados y la política macroeconómica juegan un papel. Algunos estrategas institucionales siguen siendo constructivos sobre un rebote a fin de año si la demanda regresa al mercado, mientras que otros advierten que la huella institucional (los flujos de ETF al contado que ayudaron a impulsar las ganancias de 2024-25 ) pueden acelerar tanto los rallies como las correcciones.

Para los traders, eso significa observar tanto los indicadores de dolor on-chain como la acción del precio alrededor de niveles clave: un movimiento sostenido por encima de $106k–$112k elevaría materialmente el tono, mientras que una ruptura por debajo de $84k–$88k aumentaría las probabilidades de un lavado más profundo. Entonces, ¿dónde nos deja eso? El tuit de Martinez, y el gráfico detrás de él, es un recordatorio de que los fondos a menudo son desordenados y que un porcentaje significativo de los compradores recientes necesita ser sacudido antes de que pueda seguir una reversión confiada.

Si la pérdida de margen del trader on-chain continúa profundizándose hacia los rangos más extremos citados por algunos observadores del ciclo, la historia sugiere que el camino hacia la recuperación se vuelve más claro. Si vuelve a subir hacia cero, eso implicaría que los vendedores aún tienen el control y los compradores aún no han capitulado.

Por ahora, los traders tienen un mapa mixto: las lecturas on-chain apuntan a un creciente dolor pero no a la capitulación histórica más profunda; la acción del precio se sitúa en un amplio rango de negociación; y las fuerzas macroeconómicas siguen siendo capaces de agitar el sentimiento en cualquier dirección. En un mercado que ha oscilado entre la euforia rápida y el miedo repentino en el último año, el gráfico de Martinez es exactamente el tipo de herramienta que muchos técnicos del mercado están utilizando para intentar separar las caídas temporales del tipo de liquidación que históricamente marca un fondo duradero.