Le marché obligataire est sur le qui-vive ces derniers temps—les traders évaluent les enchères des obligations d'État japonaises comme si chacune pouvait être le dernier appel du rideau. Il y a cette tension sous-jacente que l'on peut ressentir à travers les bureaux. Chaque vente d'obligations d'État japonaises semble chargée d'angoisse existentielle, comme si le marché se préparait à quelque chose qui allait céder.

Ce n'est pas juste de la paranoïa. Lorsque le sentiment aux enchères devient aussi fragile, cela signale des inquiétudes plus profondes concernant la durabilité fiscale et l'appétit des investisseurs. Les gens n'achètent plus simplement des obligations ; ils se protègent contre des scénarios où la structure entière vacille. Le positionnement à court terme est devenu défensif, les spreads sont nerveux et la liquidité est plus faible qu'elle ne devrait l'être.

Que ce soit des inquiétudes concernant l'augmentation des niveaux d'endettement, le changement de politique des banques centrales ou la volatilité des taux mondiaux qui affecte les JGB, l'ambiance est claire : personne ne veut se retrouver avec le sac quand la musique s'arrête. Les marchés détestent l'incertitude, et en ce moment, l'incertitude a une place de choix à chaque enchère.