كيف يعيد الانكماش الكمي تشكيل الأسواق المالية وإيكولوجيا التشفير

من التيسير الكمي إلى التشديد الكمي: تحول سياسة البنك المركزي

عندما تواجه الاقتصاد صعوبات، يتبنى البنك المركزي عادةً سياسة التيسير الكمي ( QE )، من خلال شراء الأصول المالية بكميات كبيرة لضخ الأموال في الاقتصاد. ومع ذلك، عندما تظهر ضغوط التضخم وتبدأ الاقتصاد في التعافي تدريجياً، يواجه البنك المركزي تحولًا حتميًا - تنفيذ التشديد الكمي ( QT ).

ببساطة، يعتبر التشديد الكمي العملية المعاكسة للتيسير الكمي. إذا كان التيسير الكمي هو فتح صنبور السيولة، فإن التشديد الكمي هو إغلاقه تدريجياً. تعمل هذه الأداة السياسية من خلال تقليص حجم الميزانية العمومية للبنك المركزي، مما يقلل بفعالية من كمية النقود المتداولة في الاقتصاد، وبالتالي يتحكم في التضخم ويعيد السياسة النقدية إلى مسارها الطبيعي.

الآلية الأساسية للتقشف الكمي: كيف “يسحب البنك المركزي السيولة”

يبدو أن عملية تنفيذ التشديد الكمي معقدة، لكن يمكن تلخيصها في أربعة جوانب رئيسية:

أولاً، توقف عن الشراء الجديد. خلال فترة التيسير الكمي، يستمر البنك المركزي في شراء السندات الحكومية والأصول المالية الأخرى. بعد الدخول في مرحلة الانكماش الكمي، ستتوقف هذه العمليات الشرائية تمامًا، ولن يتم ضخ أموال جديدة في السوق.

ثانياً هو السماح للأوراق المالية بالاستحقاق طبيعياً. تمتلك البنك المركزي الأصول المالية التي لها تواريخ استحقاق ثابتة. عندما تستحق هذه الأصول، يمكن للبنك المركزي اختيار إعادة استثمار الأموال المستردة لشراء أصول جديدة ( للحفاظ على الحجم ثابتاً )، أو ببساطة التوقف عن إعادة الاستثمار. خلال فترة التخفيف الكمي، اختار البنك المركزي الخيار الثاني، مما يسمح لهذه العملات بالخروج تلقائياً من التداول، مما يؤدي إلى انكماش الميزانية العمومية.

الوسيلة الثالثة هي بيع الأصول بشكل نشط. في بعض الحالات، يقوم البنك المركزي بتسريع العملية، من خلال بيع السندات والأوراق المالية الأخرى التي يحتفظ بها مباشرة في السوق، لتسريع انخفاض عرض النقد.

الأداة الأخيرة هي تعديل سعر فائدة الاحتياطي. يمكن للبنك المركزي زيادة سعر الفائدة على الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك التجارية في حساباتها. ستؤدي الفائدة الأعلى إلى تشجيع البنوك على الاحتفاظ بالأموال في البنك المركزي بدلاً من إقراضها، مما يقلل من كمية النقود المتداولة في الاقتصاد.

الهدفين المزدوجين للتشديد الكمي

تسعى سياسة التشديد الكمي لتحقيق هدفين رئيسيين: السيطرة على التضخم والعودة إلى السياسة النقدية الطبيعية.

الأولى هي معالجة الأعراض. عندما يكون هناك الكثير من الأموال المتداولة في الاقتصاد، فإن ذلك يؤدي إلى ارتفاع مستوى الأسعار. من خلال تقليل كمية المعروض من النقود، يمكن للبنك المركزي “تبريد” الاقتصاد الساخن، مما يسمح للتضخم بالعودة إلى نطاق يمكن التحكم فيه.

الأخير هو استعادة الوضع الطبيعي. بعد تجربة طويلة من التيسير الكمي، أصبح الميزانية العمومية للبنك المركزي ضخمة بشكل غير عادي. الهدف من التشديد الكمي هو استعادة حجمها وهيكلها إلى حالة “أكثر نمطية”، مما يسمح لأدوات السياسة النقدية بالعودة إلى وظائفها الطبيعية.

تأثير التقلص الكمي على الأسواق المالية

ردود فعل سلسلة من ارتفاع سعر الفائدة

النتيجة المباشرة للتشديد الكمي هي ارتفاع أسعار الفائدة. عندما يقوم البنك المركزي بتقليل حيازته من الأوراق المالية، ينخفض المعروض النقدي في الاقتصاد بأسره. وفقًا لمبادئ العرض والطلب الأساسية، يصبح المال “نادرًا”، ويزداد سعره ( وهو سعر الفائدة ).

تعني الفوائد الأعلى أن تكلفة الاقتراض للمستهلكين والشركات قد زادت. ستصبح قروض الرهن العقاري، وقروض السيارات، وقروض الشركات - جميع الأنشطة المالية التي تتعلق بالفوائد - أكثر تكلفة، مما يثبط الإنفاق والاستثمار.

تواجه نمو الاقتصاد ضغوطًا

عندما يبدأ المستهلكون والشركات في تقليل الإنفاق بسبب ارتفاع تكاليف الاقتراض، يبدأ محرك نمو الاقتصاد في التباطؤ. تنخفض رغبة الشركات في الاستثمار، ويضعف الطلب الاستهلاكي، وتزداد مخاطر البطالة. هذه هي “تكلفة” سياسة التشديد الكمي - من أجل السيطرة على التضخم، غالبًا ما يتعين دفع ثمن لتباطؤ نمو الاقتصاد.

تغيرات سوق السندات

في سوق السندات، يؤدي التشديد الكمي إلى ارتفاع العوائد. لم يعد البنك المركزي يشتري السندات الحكومية بنشاط، مما أدى إلى انخفاض الطلب على هذه السندات وانخفاض الأسعار. وفقًا لمنطق تسعير السندات، فإن انخفاض الأسعار يتوافق مع ارتفاع العوائد.

قد تكون هذه فرصة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق العوائد - فارتفاع معدلات العائد يعني عوائد أفضل. لكن بالنسبة للحكومات والشركات، فهذا يعني زيادة كبيرة في تكاليف التمويل.

ضغط سوق الأسهم

سوق الأسهم يواجه ضغوطًا مزدوجة. من ناحية، ستضعف معدلات الفائدة المرتفعة أرباح الشركات ( بسبب ارتفاع تكاليف التمويل )؛ من ناحية أخرى، ستقوم عوائد السندات المرتفعة بتحويل الاستثمارات. عندما تقدم السندات عوائد خالية من المخاطر أكثر جاذبية، فإن المستثمرين بطبيعة الحال سيعيدون النظر في احتفاظهم بالأسهم عالية المخاطر.

نتيجة لذلك، غالبًا ما تتعرض أسعار الأسهم للضغط والانخفاض، خاصةً بالنسبة للشركات ذات النمو المرتفع والقيمة السوقية العالية.

تأثير التشديد الكمي على سوق العملات المشفرة

جفاف السيولة

سوق العملات المشفرة حساس للغاية لبيئة السيولة. يعني التشديد الكمي انخفاضًا كبيرًا في السيولة المتاحة داخل النظام المالي. عندما يتوقف البنك المركزي عن ضخ الأموال في الاقتصاد، أو حتى يبدأ في استرداد الأموال، فإن التدفقات إلى مختلف الأصول ( بما في ذلك العملات المشفرة ) تتقلص بشكل متناسب.

النتيجة المباشرة لذلك هي انخفاض حجم التداول وزيادة تقلب الأسعار. في فترات السيولة الجيدة، يمكن تنفيذ الصفقات الكبيرة بشكل نسبى بسلاسة؛ ولكن في فترات نقص السيولة، قد تؤدي نفس أحجام التداول إلى تقلبات كبيرة في الأسعار.

وفقًا لأحدث البيانات، السعر الحالي لبيتكوين (BTC) هو $87.67K( مع تغيّر بنسبة -0.61%) خلال 24 ساعة، وسعر إيثريوم (ETH) هو $2.95K( مع تغيّر بنسبة -1.05%)، وقد عكست تقلبات السوق لكل منهما الحساسية للتغيرات في بيئة السيولة.

تداول الأصول عالية المخاطر

خلال فترة التقلص الكمي، شهدت ميول المستثمرين تجاه المخاطر تحولًا واضحًا. عندما ترتفع أسعار الفائدة، وتزداد عوائد السندات، تصبح الأصول الثابتة التي كانت تبدو عادية فجأة جذابة. بالمقابل، فقدت فئة الأصول عالية المخاطر وعالية التقلب مثل العملات المشفرة جاذبيتها النسبية.

سيقوم المستثمرون بنقل الأموال بشكل منهجي من الأصول ذات المخاطر مثل العملات المشفرة إلى الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات، وحتى النقد. عادةً ما يسبب هذا “تحويل الأصول ذات المخاطر” ضغطًا هبوطيًا على أسعار العملات المشفرة.

الجانب المظلم من مشاعر السوق

سوق العملات المشفرة هو في جوهره سوق مدفوع بالعواطف. البيئة التي تخلقها التشديد الكمي هي بيئة تميل إلى تجنب المخاطر، وحذرة، وحتى متشائمة. القلق من ارتفاع أسعار الفائدة، والتشديد النقدي، والانكماش الاقتصادي سيتحول مباشرة إلى توقعات متشائمة بشأن العملات المشفرة.

غالبًا ما تؤدي هذه التحولات العاطفية إلى انخفاض سريع في أسعار العملات المشفرة، وعادة ما تتجاوز نسبة الانخفاض التغيرات الفعلية في الأساسيات السوقية. بمجرد تشكيل دائرة الخوف، يصبح من السهل إثارة عمليات البيع الجماعي.

أهمية استقرار السوق والتواصل السياساتي

تشكل التحولات من التيسير الكمي إلى التشديد الكمي تحديًا لاستقرار السوق. لا يتعلق الأمر فقط بتنفيذ السياسة الفعلية، بل أيضًا بإدارة توقعات المستثمرين.

يحتاج البنك المركزي إلى توجيه توقعات السوق من خلال التواصل الواضح والمتسق للسياسات، لتجنب التحولات المفاجئة في السياسات التي قد تؤدي إلى ذعر السوق. تاريخيًا، كانت العديد من التقلّبات في السوق ناتجة بالضبط عن عدم وضوح إشارات سياسات البنك المركزي أو سوء فهم السوق لنوايا السياسات.

آفاق: دروس استثمارية في عصر التشديد الكمي

تشير السياسة النقدية المُنْكَمِشَة إلى نهاية عصر وبداية عصر آخر. بعد سنوات من بيئة نقدية فائقة التيسير، يحتاج السوق إلى التكيف مع سيولة أكثر تشددًا ومستويات أعلى من أسعار الفائدة الخالية من المخاطر.

بالنسبة للمستثمرين، يحتاج الاستراتيجية في عصر تشديد الكمية إلى تعديل: يجب إعادة تقييم تحمل المخاطر، ويجب إجراء التخصيص المناسب للمحفظة، ويجب إعادة تقييم العلاقة بين الأصول. تحولت العملات المشفرة من “تحوط ضد التضخم” إلى “مؤشر سيولة”، حيث أن أدائها مرتبط ارتباطًا وثيقًا بحالة سيولة النظام المالي.

بشكل عام، فإن التشديد الكمي هو عملية استعادة البنك المركزي للسيولة التي تم ضخها خلال فترة التيسير، وتأثيره يتجاوز بكثير النظام المصرفي نفسه، حيث يؤثر بعمق على جميع فئات الأصول بما في ذلك الأسهم والسندات والعملات المشفرة. فهم هذا التحول والتكيف معه أمر بالغ الأهمية لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في العصر الجديد.