استثمار في أسهم التكنولوجيا الطبية: من طرق التقييم إلى تحليل الشركات الرائدة عالميًا

لماذا تستحق أسهم التكنولوجيا الطبية الاهتمام

يعد قطاع الرعاية الصحية واحدًا من أكثر مجالات الاستثمار مرونة على مستوى العالم. وعلى عكس الصناعات التقليدية التي تتأثر بالتقلبات الاقتصادية، تتمتع أسهم التكنولوجيا الطبية بخصائص دفاعية طبيعية — فطلب الإنسان على الخدمات الطبية والأدوية لا يقل مع تدهور الحالة الاقتصادية. مع تسارع شيخوخة السكان عالمياً، وتطور خطوط أبحاث الأدوية الجديدة، وتزايد نضوج تطبيقات الرعاية الصحية عن بعد، أصبحت أسهم التكنولوجيا الطبية محور اهتمام السوق المالية، حيث تظهر أسهم ذات نمو مرتفع وسرعة في الارتفاع.

يحتل سوق الأدوية الحيوية الأمريكية المركز الأول عالميًا، ومن المتوقع أن يصل إلى 4450 مليار دولار بحلول عام 2027، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 8.5%. هذا الرقم يعكس القوة الدافعة للنمو على المدى الطويل لأسهم التكنولوجيا الطبية.

القيمة الحقيقية لأسهم التكنولوجيا الطبية تأتي من التوقعات المستقبلية

على عكس تقييم الشركات بناءً على التدفقات النقدية والأرباح، فإن منطق تقييم أسهم التكنولوجيا الطبية يختلف تمامًا. معظم شركات التكنولوجيا الحيوية في مرحلة البحث والتطوير لا تمتلك تدفقات نقدية مستقرة، وأصولها الرئيسية تأتي من خطوط الأبحاث والأدوية المرشحة.

نقطة التحول الأساسية هي النجاح السريري والاعتماد التنظيمي. فبمجرد أن تجتاز دواء جديد التجارب السريرية وتحصل على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)، غالبًا ما يشهد سعر السهم ارتفاعًا حادًا. وهذا يفسر لماذا يمكن للشركات غير المربحة أن تجذب اهتمام المؤسسات الاستثمارية — فالمستثمرون يركزون على الإمكانات الربحية المستقبلية.

شركة أدوية التكنولوجيا الحيوية التايوانية “دواء هوا” تعتبر مثالًا نموذجيًا. خلال فترة السوق الهابطة في 2022، تضاعف سعر السهم بشكل معاكس للاتجاه، بسبب نجاحها في الحصول على اعتماد لدواء الأدوية اليتيمة. على الرغم من خسارة كل سهم 2.93 دولار تايواني آنذاك، إلا أن المستثمرين كانوا يجنون حماسة كبيرة، معتبرين أن مستقبل الأرباح هو ما يهم. حتى مايو 2024، وصل سعر سهم “دواء هوا” إلى 388 دولار تايواني، نتيجة تقدم الشركة في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية لمرض كثرة الصفيحات الدموية الأولي.

كيف تقيّم القيمة الحقيقية لأسهم التكنولوجيا الطبية

يجب أن يتجاوز تقييم أسهم التكنولوجيا الطبية الإطار التقليدي للمؤشرات المالية.

أولاً، التركيز على إمكانات السوق للأدوية الرائجة (blockbusters). في صناعة الأدوية، يُطلق على الأدوية التي تتجاوز مبيعاتها 1 مليار دولار سنويًا اسم “الأدوية الرائجة”. حتى أكبر الشركات الدوائية، رغم ارتفاع مبيعاتها، تظل تخصص 50-60% من إيراداتها للبحث والتطوير. على الرغم من أن ذلك قد يخفض هامش الربح والأرباح لكل سهم على المدى القصير، إلا أن المؤسسات الكبرى ترفع مضاعف P/E المستهدف لهذه الشركات لأنها تدرك أن خطوط الأبحاث المستمرة والابتكار هو المحرك الحقيقي للقيمة على المدى الطويل.

وهذا يفسر أيضًا لماذا يكون مضاعف P/E لشركة TSMC أعلى من شركة UMC — فالأولى تستثمر باستمرار في العمليات المتقدمة، بينما الثانية أعلنت توقف استثماراتها، مما يعني أنها تعتمد على الأرباح القديمة. نفس المنطق ينطبق على عمالقة الأدوية، حيث تركز معظم الشركات الأمريكية الكبرى على تحقيق هامش ربح معتدل، وتوجه باقي الأموال للبحث والتطوير أو استحواذات على شركات صغيرة تطلق أدوية جديدة.

ثانيًا، استخدام PSR بدلاً من P/E التقليدي. نظرًا لوجود العديد من الأدوية قيد التطوير التي لم تحقق أرباحًا بعد، تستخدم المؤسسات عادةً نسبة السعر إلى المبيعات (PSR) لتقييم شركات الأدوية الجديدة. هذا المؤشر يعكس بشكل أفضل إمكانات النمو للشركة بدلاً من الأرباح الحالية.

ثالثًا، موافقة FDA هي تذكرة الاعتماد العالمية. فإدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) تفرض أعلى معايير الرقابة على الأدوية، لذلك فإن الأدوية المعتمدة من FDA في أمريكا غالبًا ما تمر بسرعة في باقي الدول. سواء كانت شركات أدوية تايوانية أو شركات أمريكية، فإن موقف FDA هو المؤشر الأهم.

مخاطر وتحديات أسهم التكنولوجيا الطبية

هذه الاستثمارات ليست خالية من المخاطر. تتأثر أسعار الأسهم بعدة عوامل غير مؤكدة: نتائج التجارب السريرية، تحركات المنافسين، التغيرات في السياسات والتنظيمات، نزاعات براءات الاختراع، وغيرها — وأي منها قد يؤدي إلى تقلبات حادة في السعر. على المستثمرين أن يتحلوا بالصبر والقدرة على تحمل المخاطر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التدخل الحكومي وأنظمة التأمين تجعل السوق أكثر تعقيدًا. فصناعة التكنولوجيا الحيوية والرعاية الصحية تخضع لرقابة صارمة من الحكومات، مع وجود سياسات تنظيمية صارمة لشراء الأدوية والإعلانات. الدول المتقدمة، مثل تايوان، لديها أنظمة تأمين (مثل التأمين الصحي الوطني) تفرض رقابة مشددة على أسعار الأدوية والخدمات الطبية، مما يؤثر مباشرة على إيرادات شركات الأدوية.

لماذا تعتبر الولايات المتحدة أفضل بيئة لأسهم التكنولوجيا الطبية

السوق الدوائية الأمريكية تتميز بنظام بيئي تجاري فريد. فهي الأكبر من حيث الحجم، وتتمتع بآليات تسعير أكثر مرونة — حيث يمكن للأدوية أن تُسعر بأسعار مرتفعة، وتدفعها شركات التأمين، مما يوسع هامش الربح للشركات الدوائية بشكل كبير. بالمقابل، نظام التأمين الصحي الوطني في تايوان يضغط على أسعار الأدوية لسنوات، مما يجعل العديد من الشركات غير راغبة في إدخال أحدث الأدوية.

صناعة التكنولوجيا الحيوية والأدوية في أمريكا توظف أكثر من مليون شخص، وتغطي مجالات البحث والتطوير، التصنيع، المبيعات وغيرها. يجتمع فيها أفضل المواهب التقنية، مما يخلق بيئة عمل جاذبة. كما أن السوق المالي الأمريكي يولي اهتمامًا كبيرًا للاستثمار في هذا القطاع، مما أدى إلى تكوين نظام بيئي فريد من نوعه، ويُعتبر من أفضل بيئات تطوير صناعة الأدوية على مستوى العالم.

أفضل ستة أسهم قيادية في قطاع التكنولوجيا الطبية الأمريكية

السوق الطبية الأمريكية تنقسم إلى أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية، التكنولوجيا الحيوية، الأجهزة الطبية، والخدمات الصحية. إليكم أبرز الشركات الرائدة في كل مجال:

شركة ليرلي (رمزها في السوق الأمريكية: LLY)

وفقًا لإحصائيات CompaniesMarketCap، تبلغ قيمة شركة ليرلي في 2024 حوالي 842.05 مليار دولار، وتحتل المركز العاشر عالميًا، وهي أكبر شركة أدوية في العالم من حيث القيمة السوقية. تركز منتجاتها بشكل رئيسي في أمريكا الشمالية، بحوالي 60%. النمو الهائل في سوق أدوية التخسيس في السنوات الأخيرة كان من العوامل الرئيسية في ارتفاع سعر السهم، ومن المتوقع أن يستمر هذا النمو في السنوات القادمة، لذا تعتبر من الأسهم الحيوية التي يجب مراقبتها.

شركة فايزر (رمزها في السوق الأمريكية: PFE)

حصلت شركة فايزر على اهتمام كبير خلال جائحة كورونا بفضل دوائها الفموي لعلاج الحالات الخفيفة، والذي يستخدم لعلاج مرضى كورونا الخفيفين. ينمو سعر السهم بشكل مستقر، وعادةً ما يكون وقت الدخول المثالي للمستثمرين على المدى الطويل عندما تتراجع سوق الأسهم الأمريكية.

شركة جونسون آند جونسون (رمزها في السوق الأمريكية: JNJ)

يُعرف أداء شركة جونسون آند جونسون بالثبات، وتقلباتها معتدلة، وتوفر أرباحًا عالية، مما يجعلها خيارًا مستقرًا في قطاع التكنولوجيا الطبية. خصائصها من حيث انخفاض التقلبات تجعلها مناسبة للاستثمار الدوري أو استراتيجيات التوفير على المدى الطويل، وتُعتبر من نماذج الاستقرار في السوق.

شركة أبفي (رمزها في السوق الأمريكية: ABBV)

تعمل شركة أبفي بشكل رئيسي في مجالات المناعة، الأورام، والفيروسات. وتحقق أرباحها بشكل رئيسي من دواء Humira الذي حصل على موافقة FDA عام 2002، وهو الدواء المفضل لعلاج التهاب المفاصل الروماتويدي، وتواصل الشركة توسيع استخداماته عبر موافقات FDA المستمرة.

مع اقتراب انتهاء براءة اختراع Humira، كانت هناك مخاوف من دخول بدائل السوق، لكن الشركة تمتلك أكثر من مئة براءة اختراع، مما يصعب على الشركات الأخرى اختراق الحواجز. في 2018، أبرمت اتفاقيات مع شركات كبرى مثل فايزر وأنسيم، تمنحها ترخيصًا لبيع الأدوية الحيوية المشابهة بعد 2023 وتحصل على رسوم ترخيص. وتواصل الشركة استثمارها في البحث والتطوير لإيجاد أدوية رائجة جديدة، مما يجعلها فرصة استثمارية جيدة عند الانخفاض.

شركة ميرك (رمزها في السوق الأمريكية: MRK)

منتجها الرئيسي هو Keytruda لعلاج السرطان، وهو أحد أكثر الأدوية مبيعًا على مستوى العالم. سعر السهم مستقر ويقدم أرباحًا عالية، وهو خيار جيد للاستثمار خلال فترات تصحيح السوق الأمريكية.

شركة يونيفيد (رمزها في السوق الأمريكية: UNH)

شركة يونيفيد تمثل قطاع خدمات الرعاية الصحية، وتستفيد مباشرة من شيخوخة السكان وزيادة الطلب على الرعاية الصحية، مع استمرار نمو الإيرادات والأرباح. أداء السهم على المدى الطويل واضح، وتوزيعات الأرباح جيدة.

الوضع الحالي والفرص في أسهم التكنولوجيا الطبية التايوانية

لا تزال السوق المالية التايوانية تهيمن عليها أسهم التكنولوجيا، وعلى الرغم من وجود شركات تكنولوجيا طبية ممتازة، إلا أن ارتفاع أسعار أسهمها لا يرقى إلى النمو المضاعف لعشرات المرات في السوق الأمريكية.

شركة سدادة للأدوية (رمزها في السوق التايوانية: 1720) هي شركة أدوية متنوعة، تنتج الأدوية التقليدية، والمنتجات الصحية، وتعمل أيضًا في الأجهزة الطبية، ومستحضرات التجميل، والحليب الصناعي. شهدت إيراداتها وأرباحها نموًا ثابتًا، وأصولها تتزايد ببطء، وتوزيعاتها ثابتة، مما يجذب المستثمرين الباحثين عن استثمار في الأسهم.

شركة هكونج تكنولوجي (رمزها في السوق التايوانية: 1783) تركز على المنتجات الطبية الحيوية، والأجهزة الطبية، ومستحضرات التجميل، والمواد الكيميائية الدقيقة. تشمل أعمالها المنتجات الاستهلاكية (المنظفات، منتجات العناية، منتجات التجميل الطبي) والمنتجات البيولوجية (مواد ترميم العظام، حقن طبية، أدوية العيون). منذ 2017، تحولت من الخسارة إلى الربحية، والبيانات المالية مستقرة، وهي ذات هيكل مالي سليم.

الفروقات بين السوق الأمريكية والأسواق الآسيوية للأدوية

يظهر السوق العالمي للأدوية تمايزًا واضحًا في المستويات. تعتمد أمريكا على نظام سوق رأس مال متطور، وأفضل المواهب، وآليات تسعير مرنة — حيث يمكن للأدوية أن تُسعر بأسعار مرتفعة، وتدفعها شركات التأمين، مما يوسع هامش الربح. بالمقابل، لا تزال أسواق آسيا في مرحلة التطوير، وحتى مع وجود شركات ممتازة، فإن أداءها السعري وتنافسيتها الشاملة أقل من نظيراتها في السوق الأمريكية.

هذا الاختلاف نابع من اختلاف أنظمة السوق، وأيضًا من مستوى التقنية الطبية، ودرجة احترافية المستثمرين.

المفاهيم الأساسية للاستثمار في أسهم التكنولوجيا الطبية

الاستثمار في أسهم التكنولوجيا الطبية يتطلب معرفة وفهم متخصصين للصناعة. مقارنةً بقطاعات أخرى، فإن حاجز المعرفة في هذا المجال أعلى.

على المستثمرين الراغبين في دخول هذا القطاع أن يواصلوا متابعة تطورات صناعة الأدوية في أمريكا، حيث تظل أسهم التكنولوجيا الطبية الأمريكية الأكثر جاذبية وإمكانات نمو على مستوى العالم. سواء كان الهدف هو النمو طويل الأمد في القيمة، أو الاستفادة من تقلبات السوق، فإن أسهم التكنولوجيا الطبية الأمريكية توفر إطارًا استثماريًا منظمًا وخيارات واسعة.