Quando a Wall Street Repete a História: Os Três Raros Rachas do S&P 500 e o que 2026 Pode Reservar

O S&P 500 está a aproximar-se do final de 2025 com um impulso impressionante—com um aumento de 16% desde o início do ano e posicionado para um terceiro ano consecutivo de retornos de dois dígitos. Acrescente-se o ganho de 24,2% em 2023 e o desempenho de 23,3% em 2024, e o índice acumulou um retorno total de 77,5% desde o final de 2022. Mas aqui está o que a maioria dos investidores não percebe: esta sequência de três anos consecutivos de ganhos é excecionalmente rara na história do mercado moderno.

Um Padrão Raro: Três Vezes Desde 1952

Desde 1952, o S&P 500 conseguiu três anos consecutivos de ganhos superiores a 10% apenas três vezes. Compreender o que aconteceu durante e após esses períodos oferece um contexto valioso para navegar em 2026.

A Primeira Onda: 1995-1999 (Bolha das Dot-Com)
Este rally de cinco anos registou retornos de 34,1%, 20,3%, 31%, 26,7% e 19,5%, totalizando um extraordinário 219,9%. O que se seguiu foi uma correção brutal, mas o impulso inicial continuou até ao quarto ano antes do colapso inevitável.

A Segunda Ocorrência: 2012-2014 (Rally de Recuperação)
Após a crise financeira de 2008, o mercado entregou retornos de 13,4%, 29,6% e 11,4%, acumulando 63,7% ao longo de três anos. No ano seguinte? 2015 viu uma ligeira correção de apenas 0,7%. No entanto, 2022 trouxe a dolorosa lembrança de que toda sequência termina—o índice caiu 19,4% durante o mercado de baixa tecnológico.

O Último Impulso: 2019-2021 (Boom da Era Covid)
Ganhos pré-pandemia de 28,9%, seguidos por 16,3% em 2020 e 26,9% em 2021, entregaram um retorno combinado de 90,2%. Como o ciclo de 2012-2014, este período foi seguido por uma queda significativa em 2022.

O Fator IA: Ecos da Dot-Com, Mas Com Diferenças Chave

O motor do rally atual é indiscutivelmente a inteligência artificial. Desde que a OpenAI lançou o ChatGPT em novembro de 2022, a narrativa de IA impulsionou as avaliações a níveis não vistos desde o final dos anos 1990. A Nvidia exemplifica essa dinâmica—uma subida de cerca de 10x para uma capitalização de mercado próxima de $5 trilhão, enquanto os Sete Magníficos beneficiaram coletivamente do entusiasmo pela IA.

Alguns alertam para uma bolha de IA semelhante aos excessos das dot-com. No entanto, ao contrário da era dos anos 1990, com modelos de negócio não testados, as principais empresas de IA de hoje demonstram adoção tangível e impulso de receita. Durante as recentes chamadas de resultados, líderes do setor têm sinalizado consistentemente uma aceleração, em vez de desaceleração, na procura.

A Pergunta de 2026: A História Vai Repetir-se?

O registo histórico fornece sinais mistos. Após os cinco anos de 1995-1999, o rally continuou até ao quarto ano. Após 2012-2014, 2015 produziu um resultado quase plano. Após 2019-2021, o colapso de 2022 materializou-se.

Duas das três sequências anteriores levaram a quedas significativas no ano seguinte, embora a gravidade tenha variado. A carta na manga: se o ciclo atual de IA se assemelha mais ao padrão das dot-com (pista estendida) ou aos ciclos recentes (retração pós-sequência).

O Que Realmente Importa para os Investidores

As avaliações estão esticadas, e o crescimento dos lucros não acompanhou a valorização dos preços—um sinal clássico de aviso. Ainda assim, vários fatores podem sustentar o impulso: cortes contínuos nas taxas pelo Federal Reserve, uma economia resiliente, procura sustentada por adoção de IA e margens de lucro sólidas das empresas.

A lição mais ampla da história do mercado de ações não é prever a direção do próximo ano—é reconhecer que todo mercado em alta eventualmente encontra turbulência. Os anos 2010 demonstraram que rallies prolongados frequentemente passam por múltiplas pausas, em vez de colapsos únicos. Se 2026 trará ganhos, perdas ou movimento lateral, depende das condições macroeconómicas que não podemos controlar totalmente.

O que sabemos: o S&P 500 historicamente entregou retornos médios anuais de aproximadamente 9% com dividendos reinvestidos. Ao longo de décadas, essa matemática criou riqueza substancial para investidores disciplinados e de longo prazo—independentemente do que qualquer ano isolado possa trazer.