解读比特币的脉搏：SOPR揭示的市场底部与高点

如果你曾经好奇如何洞察比特币投资者的心理，已花费输出利润比率（SOPR）为你提供了最清晰的窗口之一，窥探他们的集体心理。SOPR是一种复杂的链上指标，用于衡量比特币持有者在网络上转移币时，是否以盈利或亏损的状态进行出售。它本质上是市场情绪的温度计，揭示市场是否被贪婪、恐惧或介于两者之间的情绪所左右。

理解SOPR：从原始数据到市场真相

SOPR通过比较比特币最初的获取价格与当前出售价格来运作。更技术性地说，它用已实现的已花费输出价值（以美元计）除以该输出创建时的价值。每当一个UTXO（未花费交易输出）在链上移动时，SOPR会记录这次移动是盈利还是亏损。

数学计算非常简单：SOPR值高于1意味着持有者平均实现盈利；低于1则表示亏损多于盈利。当SOPR恰好等于1时，市场达到了中性平衡——既没有明显的获利了结，也没有全面的投降。可以将1视为支点，买方信心与卖方压力在此达到完美平衡。

比特币杂志的研究团队已识别出SOPR行为中的一些模式，这些模式可以帮助投资者更智能地应对市场周期。通过观察整体市场的SOPR以及长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）行为的差异，你可以在拐点变得明显之前提前预判。

为什么SOPR峰值对长期持有者和短期持有者传递不同信号

SOPR的魅力在于其多样性。它不仅将所有比特币持有者视为一体，而是可以细分，揭示不同投资群体之间的对比行为。长期持有者——那些持币时间较长的投资者——表现出与频繁交易的短期持有者不同的获利模式。

在健康的牛市上涨中，你会发现SOPR仅在盈利区略微下探至1以下，持续时间很短，通常在5%以内。每次SOPR从盈利状态回落时，市场会迅速反弹，因为新资金流入推动价格上涨。这些围绕中性线的波动，构成了牛市的心跳。

而在调整期间，短期持有者的模式则相反。当价格急剧回调时，较弱的手会投降并实现亏损，导致SOPR跌破1。这种抛售压力是自然且健康的。当STH的SOPR重新回升至1以上，表明新买家已吸收了卖盘，市场开始稳定。如果短期持有者拒绝重新回到该水平，警示信号就会亮起：他们失去信心，更愿意在亏损中退出，而不是继续持有。当这种情况持续，牛市的动力就会面临严重阻力。

两个获利了结阶段：SOPR何时预示牛市峰值与健康分配

SOPR揭示了比特币牛市周期中一个常被忽视的真相：并非所有的获利了结都同等重要。健康的分配与不健康的耗尽之间存在关键区别。

在牛市的早期和中期，当调整后的SOPR（过滤掉超短期噪声的指标）显示利润实现增加时，长期持有者开始在价格上涨时逐步减仓。这是成熟牛市的自然第二阶段——从积累转向分配。这是市场逐步修复的信号，而非衰败，因为新资金同时流入，吸收了持币者的抛售。

但当市场顶部逼近时，SOPR的行为会变得不祥。获利了结的强度会急剧增强，并在较长时间内维持在高位。已花费的供应量超过了新需求。在这个关键节点，SOPR成为一个领先指标，预示顶部即将到来。历史数据显示，当SOPR达到这些不可持续的高点并拒绝回落时，顶部通常在数周内形成。

当前市场环境提供了两种模式的教训。虽然利润了结水平升高，但尚未达到历史周期顶部的极端水平。通过使用30天移动平均线过滤噪声，揭示真实的市场结构，SOPR表明我们正处于健康的长期持有者获利了结的早期阶段——这与分配阶段的动态一致，而非峰值耗尽。

实时应用SOPR：从指标到市场优势

精明的交易者不会将SOPR视为孤立的神谕，而是作为更广泛分析框架的一部分。关键在于观察SOPR在中性1.0附近的行为，以及指标是否尊重基于以往周期的阻力和支撑区域。

对于长期策略者来说，长期持有者SOPR的上升意味着经验丰富的资金正在以有吸引力的价格轮换出仓——这是周期推进但尚未耗尽的信号。对于战术型交易者来说，在调整期间未能重新将SOPR拉回到1以上，是一个警示，表明市场情绪可能在加速恶化。

调整版的SOPR（忽略持有时间少于一小时的输出）提供了最清晰的信号，因为它剔除了由高频交易带来的每日噪声。在追踪市场周期时，这种平滑的SOPR行为能揭示真实的市场情绪，而不被干扰。

理解SOPR能改变你对链上活动的解读方式。不要再将比特币交易视为匿名且无意义的行为，SOPR揭示了它们是一种持续的投票机制——数十亿美元的资本在盈利与亏损中做出决策，汇聚成强大的情绪指标。这也是为什么严肃的比特币投资者持续关注SOPR，作为在市场周期中更精准、更有信心导航的重要分析工具。