نتفليكس وألفابت: مقارنة عملاقين في ساحة أسهم النمو

السعي لتحديد أسهم النمو المستدامة وطويلة الأمد يتطلب فحص الشركات التي تمتلك القدرة على الحفاظ على أداء قوي على مدى عقد أو أكثر. عند تقييم فرص أسهم النمو، تبرز نتفليكس وألفابت كخيارات مقنعة، حيث كل منهما يحتل مكانة مهيمنة في صناعاتهما الخاصة. لقد أظهرت كلتا الشركتين القدرة على تطوير نماذج إيراداتها مع توسيع الربحية، مما يجعلهما جديرتين بالنظر الجدي للمستثمرين الذين يركزون على تراكم الثروة على المدى الطويل.

نماذج الأعمال المختلفة تشكل مسارات النمو

تعمل نتفليكس بنموذج أعمال مركز، حيث تحصل على الغالبية العظمى من إيراداتها من خدمات البث عبر الاشتراك المتاحة في أكثر من 190 دولة لقرابة 325 مليون مشترك. وتولد الشركة إيرادات إضافية من خلال منصتها الإعلانية الناشئة. بالمقابل، يُظهر هيكل إيرادات ألفابت تنوعًا أكبر بكثير. فبالإضافة إلى الإعلانات التي تظل مصدر دخلها الرئيسي، تستمد ألفابت إيراداتها أيضًا من بنية تحتية للحوسبة السحابية، واشتراكات البرمجيات، وخدمات المنصات.

هذا الاختلاف الهيكلي الأساسي يؤثر على كيفية تعامل كل سهم نمو مع فرص السوق. تركيز نتفليكس يسمح بعمليات مبسطة وتركيز استراتيجي واضح، في حين أن تنويع ألفابت يوفر تحوطات طبيعية ضد اضطرابات السوق في أي قطاع واحد.

تسارع الإيرادات عبر قطاعات مختلفة

لقد أظهرت كلتا الشركتين مؤخرًا توسعًا ملحوظًا في الإيرادات. بلغ نمو إيرادات نتفليكس في الربع الرابع 17.6% على أساس سنوي، وهو تسارع من معدل النمو في الربع السابق البالغ 17.2%، متجاوزًا نمو الشركة السنوي المتوقع لعام 2024 البالغ 16%. هذا التسارع المستمر يشير إلى أن سوق أسهم النمو لا يزال يكافئ المبادرات الاستراتيجية للمنصة.

أما بالنسبة لألفابت، فإن نمو الإيرادات الإجمالي بنسبة 16% على أساس سنوي في الربع الثالث يعكس توسعًا قويًا، لكن القصة الحقيقية تكمن تحت السطح. فقطاع خدمات جوجل، الذي يضم الأعمال الأساسية للبحث والإعلانات، نما بنسبة 14% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن قسم جوجل كلاود، وهو قسم البنية التحتية للحوسبة عالية النمو، قفز بنسبة 34% على أساس سنوي، ويشكل الآن حوالي 15% من إجمالي الإيرادات. هذه الخاصية في أسهم النمو التي تتضمن قطاعات ذات نمو مرتفع متعددة تمنح ألفابت إمكانية كبيرة لتحقيق مكاسب إضافية.

توسع الربحية: قصص الهوامش تت diverge

حققت نتفليكس نجاحًا ملحوظًا في تحويل نمو الإيرادات إلى ربحية. وصل هامش التشغيل للشركة إلى 26.7% في 2024، ثم توسع إلى 29.5% في 2025، مع توقع الإدارة لمزيد من التوسع ليصل إلى 31.5% في 2026. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يتضاعف عملها الإعلاني، الذي زاد أكثر من الضعف في 2025 ليصل إلى أكثر من 1.5 مليار دولار من الإيرادات (حوالي 3.3% من إجمالي الإيرادات)، مرة أخرى في 2026، مما يوفر محرك نمو ناشئ يعزز الهوامش.

أما ألفابت، فتظهر قدرات مماثلة في توسيع الهوامش، خاصة في جوجل كلاود. فقد ارتفعت أرباح التشغيل في قسم السحابة بنسبة 85% على أساس سنوي لتصل إلى 3.6 مليار دولار في الربع الثالث، مما يبرز الإمكانات الربحية الاستثنائية المدمجة في هذا المكون من أسهم النمو. هذا الرفع التشغيلي يشير إلى أن مبادرات النمو لدى ألفابت تترجم بكفاءة إلى نتائج صافية.

تنويع الأعمال مقابل التميز المركز

من منظور تقييم أسهم النمو، تتداول كلتا الشركتين بمضاعفات متشابهة — حيث تتداول نتفليكس بمضاعف سعر إلى أرباح يبلغ 34، بينما تتداول ألفابت عند 33. ومع ذلك، فإن مقاييس التقييم لا تروي القصة كاملة. فالنموذج التجاري لألفابت يوفر نموًا مزدوج الرقم عبر معظم القطاعات الرئيسية، مما يتيح مسارات متعددة للاستمرار في التوسع. معدل النمو المرتفع في قسم الحوسبة السحابية مقارنة بالأعمال الكلية يُظهر أن هذا السهم يمتلك إمكانات كبيرة للتفوق.

أما ميزة نتفليكس فهي في استراتيجية مركزة للغاية وزيادة الرفع التشغيلي. فعملها الإعلاني المتنامي، رغم أنه لا يزال متواضعًا نسبيًا مقارنة بالإيرادات الإجمالية، يمثل محفزًا مهمًا لخلق قيمة مستقبلية ضمن إطار هذا السهم.

تقييم المخاطر: مسألة الاستحواذ

عامل حاسم يميز بين هذين المرشحين لأسهم النمو هو التعرض للمخاطر. تواجه نتفليكس عائقًا كبيرًا يتمثل في صفقة استحواذ بقيمة 82.7 مليار دولار على أصول من وارنر براذر ديسكفري، والتي تقدر بحوالي 23% من القيمة السوقية الحالية لنتفليكس. رغم أن مثل هذا التوحيد يوفر فرصًا استراتيجية — بما في ذلك أصول إنتاج المحتوى، وHBO ماكس، وخصائص HBO — إلا أن الصفقة تطرح أيضًا مخاطر التنفيذ، وتعقيد الاندماج، وعدم اليقين التنظيمي في مسار هذا السهم.

أما ألفابت، فهي تعمل حاليًا بدون مخاطر استحواذ قريبة المدى مماثلة، مما يسمح بتنفيذ عمليات أكثر توقعًا وتخصيص رأس مال أكثر استقرارًا.