Costco continue d'imprimer de l'argent — en grande quantité

Costco $COST +1,58 % vient de faire la chose la plus Costco possible. Il a rapporté un autre trimestre de croissance très impressionnante, très stable — et ce, sans rompre la promesse de marque « pas de surprises » qui a transformé le club d’entrepôt en une religion de la capitalisation boursière. Au milieu de tout le chaos du marché, le club d’entrepôt continue discrètement à faire ce qu’il fait de mieux : vendre beaucoup de produits, faire passer beaucoup de personnes par ses portes, et laisser les frais d’adhésion transformer la folie en marge.

Pour le deuxième trimestre de l’exercice 2026, Costco a indiqué que le chiffre d’affaires net avait augmenté de 9,1 % pour atteindre 68,24 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net s’élevait à 2,04 milliards de dollars, soit 4,58 dollars par action diluée. Le chiffre d’affaires total, qui inclut la partie que les investisseurs tatouent réellement dans leur cœur — les frais d’adhésion — s’est élevé à 69,6 milliards de dollars. Les frais d’adhésion eux-mêmes étaient de 1,36 milliard de dollars, en hausse d’environ 14 % par rapport à l’année précédente, et le résultat opérationnel a augmenté pour atteindre 2,61 milliards de dollars. C’est un peu mieux que ce que les analystes anticipaient généralement, qui espéraient un bénéfice par action de 4,55 dollars sur un chiffre d’affaires de 69,3 milliards de dollars, avec des ventes comparables (hors essence) en hausse de 5,88 %.

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Les ventes comparables du trimestre ont augmenté de 7,4 % à l’échelle de l’entreprise, avec des ventes « activées numériquement » en hausse de 22,6 %, rappelant que l’opération de commerce électronique de Costco est une seconde caisse significative. En excluant l’essence et le change, les ventes comparables étaient toujours en hausse de 6,7 %, avec une croissance de 21,7 % pour le numérique. Les États-Unis ont fait ce qu’ils font habituellement pour Costco : une croissance stable à un chiffre moyen. Le Canada et « Autres International » ont fait ce qu’ils ont fait récemment : rappeler à tous que la marque Costco voyage.

Costco a également intégré sa mise à jour des ventes de février. Pour la période de quatre semaines se terminant le 1er mars, le chiffre d’affaires net a augmenté de 9,5 % pour atteindre 21,69 milliards de dollars, avec des ventes comparables totales en hausse de 7,9 % (7 % ajusté). La catégorie « Autres International » a été en tête avec une hausse de 17,9 % en février — bien que Costco ait signalé que le calendrier plus tardif du Nouvel An lunaire et du Nouvel An chinois cette année (19 jours plus tard) ait boosté cette région d’environ quatre points de pourcentage et les ventes totales de l’entreprise d’environ un demi-point.

Sous le capot, l’entreprise continue de faire le même calcul qu’elle a toujours fait : protéger la proposition de valeur, laisser le volume faire le gros du travail, et faire en sorte que les frais d’adhésion gonflent les marges. Au cours des 24 premières semaines de l’exercice 2026, les frais d’adhésion ont totalisé 2,68 milliards de dollars, le chiffre d’affaires total a atteint 136,9 milliards de dollars, et le flux de trésorerie opérationnel s’est élevé à 7,68 milliards de dollars. Costco a également continué à rendre de l’argent à sa manière, en annonçant 419 millions de dollars de rachats d’actions et 1,15 milliard de dollars de dividendes versés durant cette période.

La publication de jeudi confirme principalement ce que le marché suspecte déjà : Costco peut croître dans une économie prudente sans rompre son caractère. Ce que les investisseurs voudront voir, ce sont les éléments cachés derrière ces chiffres propres — la dynamique des adhésions, la pression sur les dépenses, et la façon dont la direction envisage le fret, le carburant et les tarifs douaniers. Le langage de risque de Costco met explicitement en avant « les conditions géopolitiques (y compris les tarifs douaniers) » aux côtés de l’énergie et des matières premières, ce qui est le discours d’entreprise pour dire que « le monde continue d’expédier des marchandises par de véritables océans ».

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a récemment déclaré que les États-Unis augmenteront probablement leur taux de tarif douanier temporaire mondial à 15 % « cette semaine ». La publication des résultats de Costco ne s’attarde pas sur ce désordre politique, mais l’exposition est réelle ; environ un tiers des produits vendus par l’entreprise aux États-Unis sont importés.

Les tarifs douaniers ne sont pas une simple « contrainte macroéconomique » pour Costco. En décembre, Costco a poursuivi le gouvernement américain pour préserver sa capacité à récupérer les remboursements de tarifs douaniers si la Cour suprême rejetait les tarifs « Jour de la Libération » du président Donald Trump. Le 20 février, la cour l’a fait. Maintenant, les économistes du Penn-Wharton Budget Model estiment que plus de 175 milliards de dollars de collections tarifaires américaines pourraient faire l’objet de remboursements. Environ 2 000 importateurs ont déjà poursuivi en justice dans le tribunal commercial, chacun cherchant à sécuriser sa place dans la file d’attente, et Trump lui-même a prédit : « Nous finirons par être en justice pendant les cinq prochaines années. »

Pendant ce temps, Target $TGT +0,36 % vient de rapporter un trimestre où les ventes comparables ont chuté de 2,5 %, et le chiffre d’affaires net a diminué de 1,5 %, même s’il a tenté de convaincre le marché d’un avenir plus brillant en 2026. C’est le genre de trimestre qui indique que les consommateurs continuent de se présenter, mais qu’ils modifient leur panier en temps réel.

Kroger, quant à lui, semble vouloir miser sur le super-pouvoir le plus fiable de l’épicerie : la répétition. Il a rapporté des ventes identiques hors essence en hausse de 2,4 % pour le trimestre, un chiffre d’affaires total de 34,7 milliards de dollars, et des ventes e-commerce ajustées en hausse de 20 %. Il a aussi adopté une approche prudente et guide une croissance de 1 % à 2 % des ventes identiques (hors essence) en 2026 — ce que dit une entreprise d’épicerie mature quand elle vise la « stabilité » et prie pour la « prévisibilité ». Et BJ’s, le concurrent le plus proche en termes de club d’entrepôt, a récemment rapporté une croissance de 1,6 % des ventes comparables, ou 2,6 % hors essence, avec un revenu de frais d’adhésion en hausse de 10,9 % à 129,8 millions de dollars — solide, mais pas à la vitesse Costco.

L’avantage de Costco, c’est qu’il est payé d’avance pour la fidélité, puis utilise l’échelle pour faire en sorte que la « valeur » ressemble à une caractéristique plutôt qu’à un slogan. En gros, il dit : Les prix sont agaçants, la vie est chère, et si vous voulez faire face à tout cela, vous pouvez le faire avec un pack de 48 de quelque chose et une carte d’adhésion.

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