本物の油価ショック！中東の原油「生産停止の波」が間もなく到来

中東情勢は世界の石油市場を本格的な供給危機へと押しやっている。

ホルムズ海峡の商業航行がほぼ麻痺状態となる中、湾岸地域の原油輸出は絶えず妨げられ、在庫は急速に積み上がっている。タンクと海上油槽の容量が満杯になれば、一部の産油国は生産を削減せざるを得なくなる——物流のボトルネックによる地域的な「生産停止の波」が迫っている。

モルガン・スタンレーのコモディティ分析チーム、ナターシャ・カネヴァは3月7日の最新レポートで、湾岸地域の供給中断規模は現在の約150万バレル/日から今週末には300万バレル/日へ、来週末には400万バレル/日を超える可能性があると推定している。もし製品油の貯蔵容量が尽きれば、停止規模は600万バレル/日近くに達する可能性もある。

このような背景の下、油価は明らかに非対称リスク構造に直面している。

好材料が出れば油価は約10ドル下落する可能性があるが、湾岸の生産停止が本格的に拡大すれば、30ドルの上昇も十分にあり得る。

一方、ゴールドマン・サックスのモニタリングデータによると、ホルムズ海峡の石油流量は約90%急減している。今後数日で状況が改善しなければ、同銀行は来週の油価が100ドル/バレルを突破する可能性が大きくなると見ている。また、3月を通じて海峡の輸送が継続的に妨げられれば、2008年や2022年の歴史的高値に挑戦する展開もあり得る。

ホルムズ海峡：世界のエネルギー動脈がほぼ停止

紛争発生から7日目、ホルムズ海峡の商業通行量はほぼゼロに近づいている。

ゴールドマン・サックスのコモディティ調査チームの最新監視データによると、現在海峡を通航できる船舶はほぼイラン船だけとなっている。原油輸出に依存する湾岸諸国にとって、これは最も重要なエネルギー輸送ルートが事実上停止状態にあることを意味する。

同時に、ゴールドマン・サックスはホルムズ海峡の石油流量が約90%急減したと推定している。

これをペルシャ湾全体の輸出能力で換算すると、潜在的な供給ショックの規模は1710万バレル/日に達し、これは2022年4月のロシアの減産ピーク時の17倍に相当する。

在庫は急速に積み上がっている。

モルガン・スタンレーの統計によると、2月末以降、湾岸地域では約7600万バレルの原油在庫が増加している。

• 4600万バレルは油槽に貯蔵
• 2200万バレルは製油所に
• 800万バレルは商業倉庫に

この規模は、同地域の約4.5日分の原油輸出量に相当し、在庫の蓄積は主にサウジアラビアに集中している。

在庫圧力は、輸送側から生産側へと問題を段階的に押し上げている。

代替ルートは限定的：パイプラインには余裕があるが、物流がボトルネック

ホルムズ海峡の封鎖にもかかわらず、湾岸諸国には完全に代替ルートがないわけではない。

モルガン・スタンレーのデータによると、サウジアラビアとアラブ首長国連邦は現在も約160万バレル/日の予備パイプライン輸出能力を未使用のまま保持している。

そのうち、サウジは東西のパイプラインの利用率を明らかに高めており、原油を紅海沿岸へ輸送している。

現状：

• 紅海の港延布港の積載量は約250万バレル/日で、以前より180万バレル/日増加
• さらに、西海岸の製油所へ約130万バレル/日が流れている

これにより、パイプライン全体の輸送能力は現在約380万バレル/日であり、定格の500万バレル/日には届いていない。

モルガン・スタンレーは、このパイプラインは短期的に650万〜700万バレル/日まで増強可能と見ている。ただし、実際の制約はパイプラインではなく、港湾と航行能力にある。

• 延布港の積載条件は限定的
• 紅海の油槽船供給は逼迫している

これらの要因が、サウジアラビアの湾岸輸出の迅速な再調整を妨げている。

アラブ首長国連邦については、アブダビの原油パイプラインもホルムズ海峡を迂回できるが、約40万バレル/日の予備能力を保持しているものの、フジャイラ港の輸出量は現状ほぼ安定しており、明確な増加は見られない。

モルガン・スタンレーはまた、フーシ派武装勢力も重要な変数であると指摘している。イランが地域代理勢力を通じて封鎖範囲を拡大すれば、紅海ルートの安全性も脅かされる可能性がある。

生産停止の波が拡大

在庫の急増に伴い、一部の産油国はすでに減産を余儀なくされている。

モルガン・スタンレーのレポートによると、紛争発生からわずか6日で、イラクは約150万バレル/日の供給を削減した。

また、クウェートの圧力も急速に高まっている。

貯蔵タンクが逼迫しているため、クウェートは既に60万バレル/日の製油所稼働率を削減し、ほぼすべての輸出向け製油所を停止、国内消費の最低限の生産だけを維持している。

モルガン・スタンレーの推定によると：

• 現在の在庫蓄積速度が続けば
• クウェートは約4日で上流の生産停止を開始
• もし製品油の貯蔵スペースに余裕があれば、最大9日まで延長可能

同銀行は、アラブ首長国連邦の供給制約の兆候も来週初めには現れる可能性があると予測している。

彼らのシナリオによると、湾岸地域の供給中断規模は急速に拡大する見込みだ。

• 現在：150万バレル/日
• 今週末：300万バレル/日
• 来週末：400万バレル/日超
• タンクが尽きれば：600万バレル/日に迫る可能性も

各国は緊急対応策を準備

潜在的な供給ショックに備え、各国政府は緊急措置の準備を始めている。

日本の製油所は、戦略石油備蓄の放出を検討するよう政府に促している。

タイもエネルギー緊急計画を開始し、国内在庫確保のために石油輸出を停止している。

国際エネルギー機関（IEA）は、供給中断が長期化すれば、世界の戦略備蓄の共同放出を調整する準備を進めているが、現時点ではホルムズ封鎖が長期化するかどうかを見極めている段階だ。

米国政府は、現時点で戦略石油備蓄の動員を予定していない。

トランプ政権は、以下の対応策を検討中だ。

• 燃料混合規制の一時的緩和
• さらには米財務省が石油先物市場に関与する可能性も示唆

今週火曜日、トランプ大統領は、ホルムズ海峡の航行再開を支援するために油槽船の保険保証と海軍の護衛を提供すると発表した。

また、米国は一時的にロシア産石油のインド向け輸送に対する制裁も緩和し、期限は4月4日までとされている。

この措置により、市場の見積もりは急速に変化している。

3月から4月初旬にインドに到着するロシアのウラル原油は、既にブレント原油より4〜5ドル高いプレミアム価格で取引されている。一方、2月時点では13ドルの割引価格で販売されていた。

油価は明らかに「非対称リスク」に直面

モルガン・スタンレーの見解では、米国の保険保証や海軍の護衛があっても、これらの措置だけでは海峡の通航を迅速に回復させることは難しい。イランの干渉能力が効果的に抑制されるまでは、油槽船の航行は高リスクのままだ。

したがって、現在の油市は明確な価格の非対称構造を呈している。

• 緊張緩和の外交・軍事的進展があれば、油価は約10ドル下落する可能性がある
• しかし、湾岸の生産停止が本格的に拡大し、市場全体に波及すれば、油価は30ドルの上昇も十分にあり得る

この非対称リスクこそが、今の世界のエネルギー市場が最も注視すべき核心変数である。

リスク警告および免責事項

市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものではありません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己にあります。