Linqto dépose le bilan suite à des enquêtes fédérales et des retombées juridiques concernant ses offres de capital-investissement

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Linqto, une plateforme d’investissement privée basée aux États-Unis, connue pour offrir des actions pré-IPO aux investisseurs particuliers, a déposé le 8 juillet une demande de faillite de type Chapitre 11 devant le tribunal de district du sud du Texas. La procédure fait suite à plusieurs mois de surveillance réglementaire, d’enquêtes internes et d’allégations de violations des lois sur les valeurs mobilières liées à ses opérations et structures d’investissement.

L’entreprise, qui permettait aux investisseurs individuels d’accéder à des sociétés privées via des sociétés à responsabilité limitée en série (LLC), a déclaré détenir plus de 500 millions de dollars en titres via son véhicule d’investissement, LiquidShares. Parmi ces actifs se trouvent environ 4,7 millions d’actions de Ripple, la société blockchain actuellement engagée dans un litige avec les régulateurs américains.

Chronologie de l’effondrement et de la fermeture de la plateforme

Linqto a fermé sa plateforme le 13 mars, mettant fin à toutes ses opérations destinées aux clients et à la génération de revenus. La décision fait suite à une pression opérationnelle et juridique croissante après la révélation d’irrégularités dans les pratiques de l’entreprise.

Les dépôts de documents judiciaires et les examens internes ont depuis révélé que Linqto n’avait pas assuré le transfert de propriété des titres aux clients individuels et avait potentiellement induit en erreur les investisseurs particuliers concernant leurs droits de propriété. Les investisseurs utilisant la plateforme pensaient acheter des actions directes dans des sociétés privées de renom. En réalité, les actifs étaient détenus dans des véhicules regroupés gérés par Linqto, exposant ainsi les utilisateurs à un risque de contrepartie.

Renforcement des enquêtes réglementaires et juridiques

Linqto fait actuellement l’objet d’enquêtes de la Securities and Exchange Commission (SEC) et du Department of Justice. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a conclu un examen de la société affiliée Linqto Capital à la fin 2024. La surveillance réglementaire se concentre sur la question de savoir si Linqto a vendu des titres à des investisseurs inéligibles et si elle a violé les restrictions de tarification imposées par la loi fédérale sur les valeurs mobilières.

Des rapports accusent la société d’avoir proposé des actions dans des sociétés privées, dont Ripple, à des prix bien supérieurs au coût. Dans un cas, des actions Ripple auraient été vendues avec une prime dépassant 60 % par rapport au prix d’acquisition — soulevant des préoccupations concernant la transparence et la protection des investisseurs.

La structure d’investissement de l’entreprise reposait sur des LLC en série, qui regroupaient les fonds des investisseurs et achetaient des actions dans des sociétés privées. Ces véhicules sont désormais sous examen pour d’éventuelles violations de structuration, notamment le manquement à obtenir l’approbation de l’émetteur pour le transfert d’actions.

Rôle de Ripple et efforts de dissociation

Ripple, l’une des sociétés les plus en vue liées à Linqto par ses activités d’investissement, a publiquement démenti toute relation commerciale avec la plateforme. Bien que Linqto reste actionnaire de Ripple, détenant des parts via sa société LiquidShares, Ripple a déclaré n’avoir pas participé aux levées de fonds de Linqto et n’avoir aucun partenariat opérationnel avec elle.

Malgré cette dissociation, le nom de Ripple continue d’être mentionné de manière importante dans les documents juridiques et les dossiers de faillite en raison de son importance dans le portefeuille d’actifs de Linqto.

Implications plus larges pour les plateformes secondaires d’actions

L’affaire Linqto soulève des préoccupations plus générales concernant la protection des investisseurs dans le marché émergent des plateformes secondaires d’actions privées. Bien que ces plateformes prétendent démocratiser l’accès à l’equity en phase de démarrage, le cadre réglementaire reste fragmenté. Les questions de garde, de droits de transfert, de transparence des prix et de conformité restent sans réponse dans de nombreuses juridictions.

L’utilisation par Linqto de véhicules intermédiaires et de structures de propriété opaques est désormais citée comme un exemple à ne pas suivre, illustrant ce qui peut mal tourner en l’absence de supervision claire. La chute de l’entreprise met aussi en lumière comment les fintechs orientées vers le grand public, opérant en dehors des canaux financiers traditionnels, peuvent faire face à une responsabilité juridique accrue lorsqu’elles gèrent des titres liés à des sociétés non cotées.

Perspectives incertaines pour les utilisateurs de la plateforme

Plus de 11 000 clients individuels ayant investi dans des sociétés privées via des LLC en série utilisent la plateforme Linqto. Ces clients naviguent désormais dans une procédure de faillite avec peu de clarté sur la façon dont leurs revendications seront traitées.

Beaucoup pensaient détenir des parts directes dans des sociétés en pré-IPO, notamment dans des entreprises technologiques et liées à la crypto. La restructuration déterminera si ces intérêts peuvent être récupérés ou si leurs revendications seront subordonnées dans le cadre d’accords plus larges de règlement des créanciers.

L’action réglementaire, la supervision judiciaire et les enquêtes internes ont placé l’avenir de Linqto — ainsi que les résultats d’investissement de ses clients — entre les mains d’administrateurs juridiques et financiers.

Perspectives

L’effondrement de Linqto souligne les risques liés aux canaux d’investissement peu réglementés offrant un accès à l’equity privée. L’affaire est désormais scrutée de près par les observateurs du marché, les décideurs politiques et les acteurs de la fintech, comme un test potentiel de la manière dont les autorités américaines pourraient faire respecter les règles sur les plateformes facilitant l’investissement secondaire dans des sociétés privées.

Au fur et à mesure que la procédure de faillite progresse, il reste à voir comment les créanciers, les régulateurs et les contreparties — y compris ceux impliqués dans les participations liées à Ripple — résoudront les revendications concurrentes sur des actifs qui étaient présentés comme accessibles aux investisseurs ordinaires mais qui sont finalement restés hors de leur contrôle juridique.