تقنية صيد البجعة السوداء لتالرب

المصدر: دار نشر تشينشينغ

عندما يُبتلع الجميع بموجة عشوائية هائلة، كان البعض قد بنى بالفعل فُلكه.

الجميع يحلم بكسب ثروة في سوق التداول المتقلب، لكن لماذا ينجح القليل فقط من “الاستثنائيين”؟

في 19 أكتوبر 1987، تحولت قاعة تداول وول ستريت إلى جحيم في عالم المال. حلّ “الاثنين الأسود”، حيث هبط مؤشر داو جونز بنسبة 22.6% في يوم واحد، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

كان المتداولون يبدون شاحبين، بعضهم يحدق في الأرقام الحمراء المتقافزة على الشاشة وهم يهمسون، وآخرون ينهارون على الكراسي، على وشك الانهيار النفسي. كانت أصوات الهواتف، الصراخ، وضرب الأزرار تتداخل، وتلاشت الثروات كثلوج ذابت، وملأت الجو أجواء اليأس…

تلك الليلة، لم ينام أحد في وول ستريت — باستثناء متداول عمره 27 عامًا. في شقة في مانهاتن، نامييم نيكولاس طالب، في ظل العاصفة المالية التي اجتاحت العالم، نائمًا بشكل غير معتاد لمدة 12 ساعة كاملة.

عندما استيقظ، كانت الدنيا قد انقلبت رأسًا على عقب.

والأكثر إثارة للدهشة، أن خيارات البيع العميقة ذات القيمة الافتراضية المنخفضة، التي كان يُضحك عليها من قبل زملاؤه، ارتفعت قيمتها بشكل هائل خلال ليلة واحدة. لقد اشترى سرًا تلك العقود التي اعتبرها السوق مستحيلًا أن تتحقق — وكان يراهن على وقوع الحدث “المستحيل”.

هذا الرهان الهادئ والمتمرد، مكّنه من جني ملايين الدولارات، وتحقيق الحرية المالية في لحظة.

هذه الصورة أصبحت من أكثر الصور رمزية في تاريخ التمويل الحديث: عندما يُبتلع الغالبية العظمى من الناس بالموجة العشوائية، يكون القليل قد بنى فُلكه بالفعل.

من نيران بيروت إلى عاصفة وول ستريت

في عام 1960، وُلد ناصيم نيكولاس في عائلة نخبة لبنانية مرموقة، حيث كان جدّه قاضيًا في المحكمة العليا، وجده لأمه نائب رئيس وزراء سابق، ووالده عالم بارع. نشأ في أجواء من الرفاهية، حيث كانت لبنان آنذاك “باريس الشرق الأوسط”، وكان نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي يتجاوز إيطاليا. بدا كل شيء ثابتًا، متحضرًا، ويمكن التنبؤ به.

لكن في عام 1975، أطلقت طلقة نارية، كسرت كل أوهام الاستقرار. اندلعت الحرب الأهلية اللبنانية، وابتلعت نيرانها الوطن بسرعة. قُتل زملاؤه في الصراع، واضطر جده للفرار من البلاد — بلد استمر في الاستقرار لأكثر من قرن، انهار فجأة في ظل التحديث.

يذكر ناصيم لاحقًا: “بالنسبة لي، المخاطرة تعني أنني لا أعرف كم من أصدقائي الذين يلعبون معي كرة القدم خلال النهار، سيبقون على قيد الحياة عند المساء.”

في بداية الحرب، كان هو وجيله من النخبة يعتقدون أن الصراع سينتهي خلال أيام، لكن الواقع كان أن الحرب استمرت 17 عامًا.

أصبح وطنه بيروت أول “طائر أسود” دخل حياته، وعلّمه درسًا قاسيًا: أن الثبات الأكثر صلابة قد يكون مجرد وهم، وأن توقعات الخبراء غالبًا ما تكون خاطئة بشكل كبير.

هذه التجربة أرشدته إلى مسار حياته — فهم عدم اليقين. عائلته الثرية منحتّه “تذكرة” للهروب من الحرب: سافر إلى باريس لدراسة الرياضيات، ثم التحق بكلية وارتون للأعمال، وأخيرًا استقر في وول ستريت.

هناك، تعرّف لأول مرة على “الخيارات” — الأداة المالية التي وقع في حبها من النظرة الأولى.

كان مفتونًا بـ“اللعب غير الخ linear”: المشتري يتحمل خسارة محدودة، لكنه قد يحقق عائدًا غير متناسب؛ والبائع، الذي يظن أنه يتلقى رسومًا “مستقرة” يوميًا، يتحمل في الواقع مخاطر مدمرة. هذا الاختلال بين “الخسارة المحدودة، والعائد غير المحدود”، كان يذكره برمز البقاء الذي عاشه في لبنان — أن الخطر الحقيقي غالبًا ما يختبئ وراء أنماط يُعتقد أنها آمنة.

الآن، عند النظر إلى الوراء، لم يكن نجاحه في “الاثنين الأسود” صدفة، بل هو التحقق الأول من هذا الإطار المعرفي.

هذه التجربة دفعت ناصيم لبناء أدواته الفكرية بشكل منهجي، لتوفير ثلاثة ركائز أساسية للبقاء في عالم غير مؤكد.

الأول، التعرف على “الطائر الأسود”: الاعتراف بالتأثيرات غير المتوقعة والكبيرة.

“الطائر الأسود” هو حدث نادر لا يمكن توقعه قبل وقوعه، وله تأثير هائل، ويمكن تفسيره بشكل “معقول” بعد حدوثه. نشأ المفهوم من اعتقاد الأوروبيين أن جميع البجع بيضاء، حتى اكتُشف البجع الأسود في أستراليا.

《البجع الأسود》

[أمريكي] ناصيم نيكولاس تالهوب، ترجمة: وان دان، لين نينغ، دار نشر تشينشينغ

في تاريخ المال، هناك قائمة طويلة من “الطيوور الأسود”: انهيار 1987، الأزمة الآسيوية 1997، الأزمة المالية العالمية 2008، جائحة كوفيد 2020… كلها أحداث غير متوقعة، لكن بعد وقوعها، يستطيع الجميع أن ينسجوا قصصًا “معقولة”.

يكتب تالهوب في 《البجع الأسود》: “عالمنا يهيمن عليه أشياء متطرفة، غير معروفة، ومستحيلة الحدوث، لكننا نُضيّع الوقت في مناقشة الأمور التافهة، ونركز فقط على ما هو معروف ومتكرر الحدوث.”

الثاني، أن تصبح “مضاد الهشاشة”: الاستفادة من التقلبات.

تعمّق فكر تالهوب بعد 1987، وأدرك أن المشكلة الأساسية ليست فقط في التعرف على الطيور السوداء، بل في كيفية الاستفادة منها.

ابتكر مفهوم “المضاد للهشاشة”: الذي يعني أن الكائنات التي لا تستفيد فقط من الفوضى والتقلبات، بل تحتاجها للبقاء والازدهار.

“ريح عاصفة قد تطفئ شمعة، لكنها قد تجعل النار في المخيم تتوهج أكثر.” كتب، “السعي وراء النظام يعطيك فقط نظامًا ظاهريًا؛ لكن احتضان العشوائية يمنحك السيطرة على النظام والتحكم في الوضع.”

استنادًا إلى هذه الرؤية، اقترح استراتيجية “الميزان”: استثمر 85-90% من الموارد في مجالات آمنة جدًا (مثل السندات الحكومية)، و10-15% في مجالات عالية المخاطر والعائد (مثل رأس المال المغامر)، مع تجنب المناطق ذات المخاطر المتوسطة والعائد المتوسط.

جوهر هذه الاستراتيجية هو بناء عدم مساواة مفيدة: مخاطر النزول محدودة، والعوائد المحتملة هائلة.

الثالث، الإيمان بـ“مشاركة المخاطر”: مبدأ تصفية الضوضاء بشكل نهائي.

في مؤتمر عام 2009 بكوريا، تنبأ أحد كبار مسؤولي المؤسسات المالية بشكل قاطع بمسار الاقتصاد خلال السنوات الخمس القادمة. استمع تالهوب، ثم صعد إلى المنصة وقال للجمهور: “أي شخص يتوقع المستقبل، عليه أن يثبت أولًا أدائه السابق.”

يؤكد على مبدأ “الجلد في اللعبة”: أن النصيحة تستحق النظر فقط عندما يتحمل الشخص مخاطر فعلية من قراراته. ويستشهد بحكمة قديمة من 《قانون حمورابي》: “إذا انهارت المباني التي بناها المهندس وتسببت في وفاة مالكها، يُعدم المهندس أيضًا.”

هذه النظرة تساعدنا على اتخاذ قرارات كثيرة. إذا كنت ستجري عملية جراحية، وهناك طبيبان: أحدهما أنيق ومتحدث لبق، والآخر سمين ووقح، فسيختار تالهوب الأخير.

السبب بسيط: إذا بدا أن شخصًا لا يبدو أنه يعمل في المجال، لكنه ظل يعمل فيه لسنوات، فهذا يدل على أنه تغلب على الكثير من عدم الثقة الناتجة عن المظاهر. لا بد أنه يمتلك قدرات استثنائية، وتمكن من تغيير الانطباع الأول، ليبقى في المجال.

انتظار طويل مع علم مسبق بأنه “سيؤدي إلى نزيف”

أفكار تالهوب ليست مجرد نظريات، بل لها أتباع حقيقيون في وول ستريت.

إذا كان تالهوب هو المهندس النظري، فإن مارك سبيتزناجل هو تلميذه الأكثر شهرة وممارسته. أسسا معًا شركة “إمبيريكيا” للاستثمار، وهي صندوق تحوط يعتمد بالكامل على فلسفة تالهوب، وتُعد بمثابة “مختبر” لتطبيق أفكاره في وول ستريت.

استراتيجيتهم بسيطة جدًا، لكنها تتطلب صبرًا شديدًا: شراء خيارات بيع عميقة القيمة الافتراضية بأسعار منخفضة، كنوع من التأمين على انهيار السوق.

في السنوات العادية، تتآكل هذه الخيارات ببطء كالجليد، وتخسر قيمة الصندوق تدريجيًا — يسمونه “الدماء”. لكن عند وقوع الطيور السوداء، تتحول هذه “التأمينات” إلى أرباح بمئات أو آلاف الأضعاف.

جوهر الأمر هو انتظار طويل مع علم مسبق بأنه “سيؤدي إلى نزيف”، وهو نوع من التحدي لغرائز الإنسان.

في عام 2016، استخدم سبيتزناجل بيانات اختبار لإقناع إدارة صندوق التقاعد في كاليفورنيا: استراتيجية بسيطة جدًا تتكون من مؤشر S&P 500 و”صندوق إمبيريكيا” بنسبة استثمار لا تتجاوز 3.3%، وحققت عائدًا قدره 12.3%، متفوقة على مؤشر S&P 500 والعديد من الاستراتيجيات المعقدة.

تم اختبار هذه الاستراتيجية مرات لا تحصى. في 5 فبراير 2018، سجل مؤشر داو أكبر انخفاض خلال يوم واحد على الإطلاق، وامتلأت السوق برصاصات من التقلبات، وحقق صندوق إمبيريكيا أرباحًا هائلة.

لكن، طبيعة الإنسان لا تتحلى بالصبر. على الرغم من أن العملاء يدركون أن استراتيجيتهم مبنية على فهم، ويقبلونها، إلا أن الانهيارات لم تحدث، والخسائر الصغيرة المستمرة استمرت. ينظر الناس إلى السوق، ويقولون: “هل يجب أن نقف ضد السوق الصاعد الطويل؟”

في 2019، قررت أكبر عميل مؤسسي للصندوق — صندوق تقاعد موظفي كاليفورنيا العام — سحب استثماراته، لأنه لم يتحمل استمرار “الدماء”.

لكن، بعد وقت قصير من سحب استثماراته، حدثت مفاجأة: في 2020، تفشّت جائحة كورونا، وانهارت الأسواق بسبب الذعر، وحقق صندوق إمبيريكيا أرقامًا قياسية من الأرباح. العميل الذي سحب استثماراته، فاته تمامًا هذا اللحظة التاريخية.

هذه الدورة الكاملة تشرح بعمق مسار تطبيق فلسفة تالهوب: فهم طبيعة التوزيع ذو الذيل السمين، بناء عدم مساواة مفيدة، وتحمل “الدماء” المستمرة، وانتظار اللحظة الحاسمة التي قد تحدث بشكل غير متكرر، ولكنها تؤثر بشكل كبير.

لكن، هذا طريق قليل من يسلكه، لأنه يتطلب مقاومة أعمق رغبة الإنسان — الرغبة في اليقين، والضغط النفسي من الأقران الذين يربحون، والقلق والشكوك مع مرور الوقت.

في عام 2001، بعد أن حقق أرباحًا كبيرة من أحداث 11 سبتمبر، ظهر تالهوب على تلفزيون أمريكي، وسُئل كيف تنبأ بهذه التقلبات غير المتوقعة؟

أجاب: “لا يمكن التنبؤ. الصبر هو القاعدة الأولى، لا تتعجل، تحتاج إلى صبر شديد. كل يوم يمر، تواجه بعض الإحباطات، كأنك تسقط قطعة جلد، لأن التغطية تتطلب تكلفة. إنها استراتيجية تقلبات طويلة الأمد، والدماء لا مفر منها، لكن عليك أن تتحملها.”

شبه استراتيجيته بامتلاك متجر هدايا، لكنك لا تعرف متى يأتي عيد الميلاد. “عيد الميلاد يأتي بشكل عشوائي، لكن عليك أن تدفع الإيجار يوميًا.”

وفي رسالة إلى أصحاب الصناديق، لخص سبيتزناجل: “لا نملك كرة بلورية.”

هم حقًا لا يستطيعون التنبؤ، لكنهم مستعدون.

《المشية العشوائية للأحمق》

[أمريكي] ناصيم نيكولاس تالهوب، ترجمة: شنغ فنغشي

فلسفة حياة تالهوب

امتدت فلسفة تالهوب الاستثمارية إلى أسلوب حياته.

عندما كان لا يزال يعمل، يكتب رسالة استقالة ويضعها في الدرج، ثم يواصل عمله. يقول: “هذا يمنحني شعورًا بالحرية. أسوأ أو أفضل نتيجة، تكون في الدرج، وأعرف تمامًا ما هي.”

أيضًا، أثناء عمله كمتداول، يمارس تمرينًا نفسيًا يوميًا: يتخيل أن أسوأ شيء ممكن أن يحدث، وبهذا يقلل من التوتر النفسي الناتج عن العشوائية خلال بقية وقت التداول. اكتشف أن هذا التمرين أكثر فاعلية من زيارة الطبيب النفسي، لأن المخاطر والأضرار معروفة ومحدودة.

على المستوى الجسدي، يبني مقاومته للعوامل الخارجية عبر “الضغط العكسي”: يركب دراجته 900 كيلومتر شهريًا، ويقوم بتمارين رفع الأوزان الثقيلة. يعتقد أن تعريض الجسم بشكل منتظم لإرهاق مؤقت وخسائر عكسية هو نوع من التمرين على مقاومة الهشاشة.

《المضاد للهشاشة》

[أمريكي] ناصيم نيكولاس تالهوب، ترجمة: يو كو، دار نشر تشينشينغ

في استيعاب المعلومات، يطبق فحصًا صارمًا للإشارات، لمقاومة تلوث الضوضاء.

يتجنب المكاتب والمنظمات، ينام حتى يستيقظ بشكل طبيعي، ويقرأ بشراهة. لديه قول مأثور: “حافظ على ذهن صافٍ؛ لا تتحدث أبدًا مع الأغبياء.”

يقول إنه بدأ القراءة من سن 13، ويخصص أسبوعيًا 30-60 ساعة للقراءة. خلال ثلاثين عامًا من العمل، يقضي ثلث الوقت فقط في التداول، والباقي في القراءة والبحث.

مقابل ذلك، نادرًا ما يشاهد الأخبار. يعتقد أن من لا يحدث لديه حدث مهم، هو على بعد خطوة واحدة من الجهل.

في نظره، تكرار استهلاك المعلومات يؤثر مباشرة على نسبة الإشارة إلى الضوضاء. “نفس المصدر، إذا تابعت مرة واحدة في السنة، فالنسبة 1:1؛ لكن إذا تابعت يوميًا، فالنسبة قد تصل إلى 5%:95%. كثرة الأخبار والسكر تخلّ بانتظام النظام.”

هذه الرؤية تتوافق مع فكرته المالية: السوق هو سوق ذي ذيل سميك. في الواقع، بالنسبة للأحداث ذات الذيل السميك، باستثناء الانحرافات الكبيرة التي تظهر في الذيل، فإن المعلومات في الانحرافات العادية قليلة جدًا. لذلك، فإن الجزء الأوسط من التوزيع هو مجرد ضوضاء.

مثلًا، بعد ظهور الطائر الأسود، كل البجع الأبيض الذي رأيته سابقًا هو في الحقيقة ضوضاء. تأكيد مليون مرة لا يساوي نفي مرة واحدة فعّالة…

أما في نمط الحياة، فهو يدعو إلى “الأكل كما كان يفعل القدماء”، لأن “أجسامنا نشأت على هذه الطرق.”

مثلاً، لا يستيقظ ليأكل، لأن أسلافه لم يكونوا ينهضون ويجدون الطعام فورًا. “عليك أن تخرج للصيد أو الجمع، ويجب أن تتعب قليلًا وتستهلك طاقتك قبل أن تحصل على الطعام.” لذلك، يفضل أن يمارس الرياضة قبل تناول الإفطار، وحتى لا يأكل، لأنه قبل أن يتعب، فإن إمداد الجسم بالطعام هو بمثابة إرباك لنظام الإشارات لديه.

لا يشرب مشروبات عمرها أكثر من 1000 سنة، ويقتصر على الماء، والكحول، والقهوة، لأنها أكثر توافقًا مع تطور جسمه عبر الزمن. لا يشرب مشروبات غازية، ولا يستهلك عصير البرتقال عالي السكر في الإفطار — “هذه أشياء سامة!”

أما عن “طول العمر”، فله أيضًا تفكيره الخاص.

يقول: “أتيت إلى هذا العالم لأتمكن من خدمة مصلحة الإنسان بشكل عام، ولتربية ورعاية الأجيال القادمة، أو أن أموت كما الأبطال في الكتب. هكذا، تكون معلوماتي (مثل مؤلفاتي)، وجيناتي (مثل ذريتي)، ومقاومتي للهشاشة (للفائدة العامة)، هي الأشياء التي يجب أن أسعى إليها للبقاء حيًا، وليس أنا فقط.”

هذه المنظومة من الأفكار والحكمة تتجسد في سلسلته “عدم اليقين” المكونة من أربعة كتب: 《المشية العشوائية للأحمق》، 《البجع الأسود》، 《المضاد للهشاشة》، 《المخاطر غير المتناظرة》. تشكل هذه الكتب فلسفة حياة كاملة: احترام العشوائية، مواجهة المجهول، الاستفادة من الفوضى، والبقاء يقظًا تجاه المخاطر الشخصية.

《المخاطر غير المتناظرة》

[أمريكي] ناصيم نيكولاس تالهوب، ترجمة: زو لوهوا

اليوم، يملأ جو عدم اليقين، وتصبح أحداث الطيور السوداء عادية، وتزداد أهمية دروس تالهوب: التخلي عن وهم التنبؤ الدقيق، وبناء أنظمة يمكنها الاستفادة من التقلبات، هو ما يمنحنا الصمود الحقيقي.

سواء للمستثمرين الأفراد أو المؤسسات الكبرى، فإن إطار تالهوب يوفر منظورًا جديدًا لإعادة التفكير في المخاطر والفرص. يخبرنا أن الأمان الحقيقي لا يأتي من تجنب التقلبات، بل من رد الفعل الصحيح تجاهها؛ وأن الحكمة ليست في التنبؤ بالعواصف، بل في بناء الفُلك، وحتى في استغلال طاقتها.

فلسفة حياة تالهوب، تذكرنا أيضًا: أن مواجهة عدم اليقين ليست مجرد استراتيجيات خارجية، بل إعادة تشكيل داخلية لعقلنا — يمكننا أن نُحَوّل أنفسنا إلى أفراد “مضادين للهشاشة”.

كما قال: “الهشاشة تتكسر في التقلبات، والمتين ينجو، والمضاد للهشاشة يزدهر.” (مقتبس من بودكاست “مقابلة مع تالهوب” 《أن تكون تالهوب تلميذًا》)