تسريب داخلي! لماذا يراهن كبار خبراء الكمية في وول ستريت بالكامل على $HYPE؟ تكشف هذه البيانات عن المنطق الصلب وراء الارتفاع الخيالي بمقدار 5 أضعاف

في هدوء غابات الجبال خلال موسم التزلج، تتصاعد التلفريك ببطء. عندما يسأل شخص غريب عن مهنته، تكفي كلمة “أنا أعمل في الكمبيوتر” لإنهاء الحديث. وراء ذلك، فإن عمل فريقنا الأساسي هو إدارة التدفق، وتحويل اهتمام السوق إلى أرباح، ويتم ذلك بشكل رئيسي من خلال المراهنة على ارتفاع $BTC والعملات البديلة. الآن، التركيز على Hyperliquid و$HYPE.

أنا نادراً ما أفتح مراكز بيع، لأن العوائد المحتملة محدودة والمخاطر لا حدود لها. في مرحلة اختراق $BTC لمستويات عالية سابقة، ومع صعوبة السوق بشكل عام، فإن البحث عن عملات بديلة يمكن أن ترتفع بشكل مطلق هو المهمة الأساسية. تظهر البيانات التاريخية أن أكثر الأصول مقاومة في فترات السوق الهابطة أو التذبذب هي غالباً رموز البورصات. حتى مع انخفاض الأسعار، تظل إيرادات الرسوم مستمرة، وربما تتزايد.

في بداية 2023، ارتفع سعر $GMX إلى 90 دولاراً بسبب سيطرته على بورصات العقود الآجلة اللامركزية. الآن، مع تحول التوافق حول توسع الائتمان بالعملات الورقية إلى الانكماش، أي رمز بورصة يمكن أن يكرر المجد؟

تشير البيانات إلى أن Hyperliquid هو حالياً أعلى بورصة لامركزية للعقود الآجلة، وتتصدر إيراداتها باستثناء مشاريع العملات المستقرة. والأهم من ذلك، أن 97% من إيراداتها تُستخدم لإعادة شراء وتدمير $HYPE من السوق المفتوحة. لا يوجد مشروع آخر في مجال التشفير يعيد هذا النسبة العالية من الإيرادات مباشرة إلى حاملي الرموز.

بناءً على ذلك، حددت هدف سعر $HYPE في أغسطس 2026 عند 150 دولار، أي حوالي خمسة أضعاف سعره الحالي البالغ 30 دولار. لتحقيق ذلك، يحتاج الأمر إلى استعادة إيراداتها السنوية خلال 30 يوماً إلى مستوى 1.4 مليار دولار، الذي كانت قد حققته في أغسطس الماضي.

نموذجي المالي يعتمد بشكل رئيسي على نسبة السعر إلى الأرباح (PE) وحجم إصدار الرموز الشهري من قبل الفريق. معادلة حساب نسبة PE هي: (عرض التداول × السعر) ÷ (الإيرادات السنوية خلال 30 يوماً × نسبة الشراء). يتوقع النموذج أن ترتفع الإيرادات الإجمالية من 843 مليون دولار في مارس إلى 1.4 مليار دولار في أغسطس.

ميزة Hyperliquid تكمن في أن نموها لا يعتمد على زيادة حجم التداول العالمي للعقود الآجلة المشفرة. يكفي أن تستولي على حصة سوقية صغيرة من البورصات المركزية، مثلاً 3.97%، لتحقيق هدف الإيرادات السنوية البالغ 1.4 مليار دولار. وهذا ممكن تماماً لمنصة لم تكن موجودة قبل ثلاث سنوات.

المنتجات الرئيسية لجذب المستخدمين هي العقود الآجلة للأسهم والخيارات الثنائية. من خلال اقتراح HIP-3، يمكن لأي شخص أن يودع 500 ألف $HYPE ويطلق سوق عقود آجلة غير مرخصة. على سبيل المثال، أطلقت TradeXYZ عقوداً آجلة على الفضة والذهب ومؤشر ناسداك 100 وS&P 500، ووصل حجم التداول اليومي في سوق المعادن الثمينة إلى مئات المليارات خلال ثلاثة أشهر.

وفي ظل تقلبات قواعد النظام المالي التقليدي، أصبحت هذه المنصة مكاناً جديداً لاكتشاف الأسعار. خلال أربعة أشهر فقط من إطلاقها، ساهمت HIP-3 بما يقرب من 10% من إجمالي إيرادات Hyperliquid. الإدراج غير المرخص هو الكأس المقدسة لبورصات DEX، ويؤكد النمو السريع في حجم التداول أن هذا هو الحصن المنيع الرئيسي لـ Hyperliquid.

يتوقع نمو النموذج أن تتزايد إيرادات HIP-3 بنسبة 160% خلال الأشهر الستة القادمة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الإصدار القادم HIP-4 سيدعم إنشاء أسواق تنبؤات غير مرخصة، وتداول الخيارات الثنائية وخيارات انتهاء اليوم، مما قد يضيف إيرادات إضافية، رغم أنه غير محسوب حالياً في النموذج.

بالطبع، هناك منافسة. في نهاية العام الماضي، أدى ظهور العديد من DEX ذات رسوم منخفضة إلى خفض تقييم $HYPE. لكن هناك مؤشرين رئيسيين يقنعاني بقدرته على السيطرة: مصداقية التداول وعمق السيولة.

مؤشر موضوعي لمدى جودة البورصة هو نسبة حجم التداول اليومي إلى حجم المراكز المفتوحة. كلما كانت النسبة أقل، كانت التداولات أكثر واقعية، وليست مدفوعة بالتلاعب أو حوافز التعدين. من بين أكبر خمس بورصات للعقود الآجلة المستمرة، كانت نسبة Hyperliquid الأدنى، مما يدل على أن حجم تداولها هو الأكثر واقعية.

مؤشر آخر هو الانزلاق السعري (السليبت). بمقارنة دفتر أوامر عقود $BTC/USD الآجلة على خمس منصات، وحساب تكلفة الانزلاق لطلبات السوق بأحجام مختلفة، تبين أن تكاليف التداول الكبيرة على Hyperliquid عادةً أقل. هذا يعني أن المتداولين ذوي الصفقات الكبيرة يفضلون Hyperliquid بسبب الأسعار الأفضل، حتى لو كانت رسوم المنافسين أقل بنقطة أو نقطتين أساسيتين.

بالنسبة لعرض الرموز، فإن كمية الرموز التي يطلقها الفريق شهرياً تعتبر متغيراً رئيسياً. هذا الفريق المكون من 11 شخصاً لم يتلقَ استثمارات مخاطر، وتوقيت بيع الرموز يتم داخلياً. بعد أن أطلق حوالي 20% من الرموز كمكافآت في نوفمبر وديسمبر، انخفضت الكمية المصدرة في يناير وفبراير إلى حوالي 1%. أعتقد أن الإطلاق الأولي كان لتغطية الضرائب والمعيشة، ثم قام الفريق بتقليل البيع لدعم السعر. استناداً إلى البيانات خلال الأربعة أشهر الماضية، أقدر أن متوسط الإطلاق الشهري هو 815,750 رمز.

من ناحية التقييم، يُقدر سعر $HYPE حالياً بمضاعف سعر إلى الأرباح حوالي 12 مرة. بالمقارنة مع البورصات التقليدية مثل CME، Robinhood، و$COIN، التي تتراوح مضاعفاتها بين 26 و40 مرة، فإن تقييم $HYPE منخفض نسبياً. جزء من ذلك يعود إلى كونه غير مدرج، ومخاطر العقود الذكية، وقلة سهولة التداول. لكن، نظراً لأنه أصبح منصة رئيسية لاكتشاف أسعار الأصول خلال توقف البورصات التقليدية، فمن المفترض أن يُمنح تقييم أعلى.

أستخدم قيمة السوق بدلاً من التقييم المخفف بالكامل، لأن هذه صفقة تمت خلال ستة أشهر. الفريق حالياً لم يلمح إلى توزيع رموز جديد، لذلك لا أعتبر أن هناك مخاطر زيادة كبيرة في العرض.

أما عن اختبار الضغط، فافترض أن الفريق يطلق 9.91 مليون رمز شهرياً، وأن السوق يمنح مضاعف سعر إلى الأرباح قدره 12، وأن الإيرادات تعود إلى ذروتها عند 1.4 مليار دولار. في أسوأ سيناريو، يمكن أن يصل السعر المستهدف إلى 58 دولار، أي ارتفاع حوالي 75% عن السعر الحالي. وإذا لم تتعافَ الإيرادات، فلا ينبغي شراء $HYPE في أي حال.

بالنسبة لزوج $HYPE/$BTC، السوق بدأ يدرك قيمته. بعد أن هبط إلى 20 دولاراً في سبتمبر الماضي، كانت هناك محفزات لارتفاعه، منها انخفاض حاد في إصدار رموز الفريق، وانتهاء حوافز المنافسين، وكشفهم عن مشاكل السيولة المزيفة.

وفي ظل احتمالية استمرار الركود الاقتصادي، نبحث عن مشاريع ذات جودة عالية: تمتلك مستخدمين حقيقيين، وتحقق إيرادات فعلية، وتعيد أرباحها للمستثمرين. من خلال هذه المعايير، يُعد Hyperliquid واحداً من أفضل المشاريع في صناعة التشفير. وبعد دراسة معمقة، زادت قناعتي. كما يقول أحد خبراء التداول الكبار: “استثمر أولاً، ثم ابحث.” لذلك، فإن $HYPE هو أكبر حصة لدينا من العملات البديلة ذات السيولة، ونخطط لمزيد من التراكم عند السعر الحالي.