Após junho de 2026, quem poderá emitir stablecoins na União Europeia? Análise aprofundada na véspera da implementação completa do MiCA

À medida que se aproxima a data de 30 de junho de 2026, a implementação total do Regulamento de Mercados de Criptoativos (MiCA) da UE entrou na fase final de contagem decrescente. Esta data marca o fim oficial das “cláusulas de grandfathering” (disposições transitórias) para os provedores de serviços de criptoativos (CASP). Antes disso, o mercado já passou por profundas reestruturações. O sinal mais evidente vem do setor de stablecoins: desde o final de 2024, após a entrada em vigor das disposições do MiCA sobre tokens de referência de ativos (ART) e tokens de moeda eletrónica (EMT), as principais plataformas de negociação começaram a remover stablecoins não conformes, como o Tether (USDT), e a adotar moedas regulamentadas, como USDC e EURC, que possuem licença de instituição de moeda eletrónica (EMI).

Simultaneamente, o Banco Central Europeu (BCE) publicou, em fevereiro de 2026, um parecer que esclarece outro período de transição importante — o período de tolerância de nove meses para a sobreposição entre o MiCA e a Diretiva de Serviços de Pagamento (PSD2) — que termina em 2 de março de 2026. A partir dessa data, os CASP que oferecem serviços de pagamento envolvendo EMTs devem obter dupla autorização ou colaborar com uma entidade autorizada. Essas mudanças delineiam um cenário claro: a supervisão de criptoativos na UE passou do estágio de “elaboração de regras” para o de “execução de regras”.

Por que as stablecoins se tornaram o foco central dessa reformulação regulatória?

As stablecoins, especialmente os EMTs, tornaram-se o núcleo da regulação do MiCA devido à sua integração profunda com o sistema financeiro tradicional e os sistemas de pagamento. O MiCA diferencia estritamente ART (suporte por um conjunto de ativos) de EMT (suporte por uma única moeda fiduciária), limitando a emissão de EMTs a instituições de crédito ou de moeda eletrónica autorizadas na UE. A lógica por trás dessa mecânica é “mesmo negócio, mesmo risco, mesma supervisão”. Quando EMTs são usados em pagamentos diários, seu uso constitui, na prática, um serviço de pagamento, devendo cumprir as regras da PSD2. O parecer do BCE de fevereiro de 2026 reforça que até transferências entre carteiras, incluindo transferências EMT entre carteiras de primeira parte do usuário, podem ser consideradas transações de pagamento, acionando a necessidade de autorização sob a PSD2. Isso significa que possuir apenas uma licença do MiCA não é suficiente para operar plenamente com EMTs; na verdade, as autoridades reguladoras estão usando esse mecanismo para integrar as atividades de criptoativos de forma contínua no arcabouço regulatório financeiro existente.

Quais custos de conformidade e custos estruturais advêm do mecanismo de dupla supervisão?

A supervisão coordenada entre MiCA e PSD2, embora vise mitigar riscos, impõe custos de conformidade e custos estruturais significativos ao setor. Primeiramente, o aumento dos custos de licenciamento: um CASP que deseja oferecer serviços de pagamento com EMTs precisa solicitar simultaneamente uma licença sob o MiCA e sob a PSD2 (como instituição de pagamento ou EMI), ou estabelecer parcerias com entidades licenciadas. Isso representa não só um custo financeiro, mas também um grande investimento de tempo e recursos organizacionais. Em segundo lugar, a complexificação operacional: conforme esclarecido pela ESMA, os CASP devem garantir a segregação completa dos ativos dos clientes e dos seus próprios ativos na camada de endereços de carteira, além de não poderem usar cláusulas genéricas nos termos de uso para privar os usuários do direito de receber ativos como forks ou airdrops. Para plataformas que dependem de sistemas internos complexos de liquidez global e reconciliações, isso exige uma reconstrução de sua arquitetura técnica e de seus contratos com usuários. Estima-se que essas altas barreiras de conformidade possam levar à concentração de mercado nas principais plataformas, enquanto pequenos times de inovação podem ser forçados a sair do mercado da UE ou migrar para protocolos descentralizados sem licença.

Essa mudança de paradigma na indústria Web3 significa uma substituição do poder de mercado?

A implementação completa do MiCA está mudando profundamente o cenário de poder na indústria Web3 na UE. Uma manifestação direta é a migração de participação no mercado de stablecoins: moedas regulamentadas, como USDC e EURC, já dominam o mercado europeu, enquanto emissores que não se adaptaram ou optaram por não cumprir o MiCA são marginalizados. Trata-se de uma limpeza de mercado de fato. A visão predominante é que isso representa não apenas uma troca de tokens, mas uma vitória temporária do “crédito regulado” sobre o “efeito de rede”. Para exchanges e CASP, as barreiras de entrada passaram de “quantidade de ativos listados” para “profundidade da conformidade”. Plataformas capazes de construir redes “licenciadas distribuídas”, com forte presença em múltiplas jurisdições-chave (UE, Oriente Médio, Ásia-Pacífico), terão maior resiliência operacional e confiança institucional. A vantagem do sistema de passaporte europeu será ampliada: uma vez autorizadas sob o MiCA em um país membro, as plataformas poderão oferecer serviços em toda a União Europeia, atraindo capital estrangeiro por meio de aquisições ou estabelecimento de entidades locais, garantindo assim uma “passagem única” para o mercado único.

Como os participantes do mercado podem evoluir nos próximos seis meses?

Para os próximos seis meses, até o fim do período de transição, o mercado deve seguir três trajetórias principais. A primeira é a expansão de “líderes de conformidade”: entidades já autorizadas duplamente começarão a atuar ativamente, atraindo clientes institucionais que priorizam a segurança regulatória, mudando o foco de “estar em conformidade” para “como usar a conformidade para vantagem competitiva”. A segunda é a corrida de empresas que já iniciaram pedidos de licença (PI/EMI) mas ainda aguardam aprovação: a BCE estabeleceu um período de tolerância, mas com restrições severas, como a proibição de marketing e de novos clientes, o que tornará essa fase bastante tensa. Essas empresas precisarão responder rapidamente às solicitações regulatórias, sob risco de perderem mercado. A terceira é a saída passiva de quem não conseguiu ou não quis se adaptar: sem uma solicitação válida ou sem condições de atender aos requisitos, esses CASP serão obrigados a encerrar serviços de forma ordenada e a realizar a retirada de clientes. Assim, após o fim do período de transição, a lista de provedores ativos na UE deverá ser significativamente reduzida.

Quais riscos não podem ser ignorados na era da conformidade total?

Apesar de oferecer regras claras, a implementação plena do MiCA traz riscos latentes. Primeiro, riscos sistêmicos: o BCE, em avaliação de 2025, alertou que a expansão dos EMTs pode levar à migração de depósitos bancários, enfraquecendo a estabilidade do financiamento bancário. Uma retirada em massa de ativos de reserva de stablecoins pode forçar vendas rápidas de títulos de curto prazo, impactando o mercado de títulos públicos e gerando uma espiral de liquidez. Segundo, arbitragem regulatória e riscos geopolíticos: embora o MiCA unifique a supervisão na UE, o cenário global permanece fragmentado, com stablecoins não conformes podendo continuar operando via protocolos DeFi ou carteiras não custodiais, criando zonas cinzentas regulatórias. Divergências regulatórias entre EUA, Ásia e UE podem gerar fragmentação de liquidez global, complicando operações transfronteiriças e aumentando riscos legais. Terceiro, riscos tecnológicos na execução: a exigência de uso de padrões como ISO 20022 para relatórios e registros impõe altas demandas às infraestruturas de TI dos CASP. Falhas técnicas ou vazamentos de dados podem evoluir para violações de conformidade, com consequências severas.

Conclusão

A implementação total do MiCA na UE não é apenas uma data limite, mas o marco de um fim de era e o início de uma nova. Nesse novo paradigma, regras substituem ambiguidades, custos de conformidade substituem tentativas de erro, e a essência do MiCA não está na proibição, mas na inclusão — traduzindo atividades antes à margem do sistema para dentro da infraestrutura financeira mainstream, por meio de uma linguagem regulatória rigorosa. Especula-se que, no futuro, aqueles que compreenderem profundamente essa linguagem e a utilizarem para reestruturar processos, gestão de riscos e governança terão vantagem competitiva na operação regulada dentro do mercado único europeu. Para toda a indústria, o desafio será equilibrar a integração com o sistema financeiro tradicional e a preservação do espírito descentralizado, uma questão que exigirá contínuo esforço de adaptação.

FAQ

Q1: Quando exatamente entra em vigor a implementação total do MiCA?

A: Segundo a regulamentação da UE, para os provedores de serviços de criptoativos (CASP) que já operavam até 30 de dezembro de 2024 sob legislação nacional, o período de transição pode se estender até 1 de julho de 2026 (ou seja, até 30 de junho de 2026). A partir de 1 de julho de 2026, todos os CASP operando na UE deverão obter autorização completa sob o MiCA.

Q2: O que é EMT e quais requisitos especiais ele possui sob o MiCA?

A: EMT é o token de moeda eletrónica (E-Money Token), uma stablecoin lastreada por uma única moeda fiduciária (como euro ou dólar). O MiCA exige que os emissores de EMT sejam instituições de crédito ou de moeda eletrónica autorizadas na UE. Além disso, se um CASP oferecer serviços de pagamento relacionados a EMTs (como transferências), poderá ser necessário cumprir também a PSD2, gerando uma dupla supervisão.

Q3: Por que o USDT enfrenta retirada do mercado na UE, enquanto o USDC pode permanecer?

A: A principal razão é a conformidade do emissor. USDC, emitido pela Circle, obteve licença de EMI na França, com transparência e auditoria compatíveis com o MiCA. USDT, emitido pela Tether Limited, ainda não possui licença na UE, e sua transparência de reservas e sistema de compliance não atendem aos requisitos do MiCA, levando plataformas a removê-lo do mercado europeu.

Q4: Após a entrada em vigor do MiCA, minhas transferências entre carteiras pessoais na UE serão afetadas?

A: O foco regulatório está nos provedores de serviços (CASP). Mesmo transferências EMT entre carteiras de primeira parte do usuário podem ser consideradas serviços de pagamento, sujeitos à autorização PSD2. Se o CASP não tiver licença adequada, pode não poder processar essas transferências. Contudo, transferências ponto a ponto entre carteiras não custodiadas geralmente não entram na supervisão do CASP.

Q5: O que projetos que desejam entrar no mercado europeu devem fazer agora?

A: Primeiramente, definir o tipo de serviço (ART, EMT ou outros criptoativos). Depois, iniciar preparação de conformidade, incluindo whitepapers compatíveis, governança e anti-lavagem. Por fim, buscar contato com autoridades regulatórias e solicitar autorização de forma antecipada, pois o tempo de processamento é limitado nesta fase final.