فهم سبب ارتفاع عوائد السندات وتأثيره الواسع على الأسواق العالمية للأسهم

تراجعت أسواق الأسهم العالمية مؤخرًا مع ارتفاع عوائد السندات بشكل حاد، مما أدى إلى ما يسميه المشاركون في السوق بيئة “تجنب المخاطر” حيث يصبح المستثمرون أكثر حذرًا ويحولون أموالهم بعيدًا عن الأصول الأكثر خطورة. هذا التحول في مزاج المستثمرين ينبع من توتر أساسي في الأسواق المالية: مع ارتفاع عوائد السندات، تصبح الأسهم أقل جاذبية بالمقارنة. لكن ما الذي يدفع عوائد السندات للارتفاع في المقام الأول، ولماذا يجب أن يهتم المستثمرون بذلك؟ فهم هذه الديناميكيات ضروري لأي شخص يتنقل في سوق اليوم المعقد.

العامل المحفز: لماذا ترتفع عوائد السندات هذا الأسبوع؟

لم يظهر الارتفاع الأخير في عوائد السندات في فراغ. بل كان في المقام الأول نتيجة لإشارات من بنك اليابان (BOJ) تفيد بأن المسؤولين يفكرون في رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة في ديسمبر — وهو تحول كبير بعد فترة طويلة من التسهيل النقدي. قدم محافظ بنك اليابان، Ueda، ما وصفه مراقبو السوق بأنه أوضح إشارة حتى الآن إلى احتمال رفع سعر الفائدة، مما أدى إلى بيع واسع للسندات الحكومية اليابانية وأثر على الأسواق العالمية.

ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ 17 عامًا عند 1.88% بعد هذه التصريحات، مما ضغط على أسواق السندات الأخرى حول العالم على الفور. ارتفع عائد سند الخزانة الأمريكي لمدة 10 سنوات بمقدار 8 نقاط أساس ليصل إلى 4.09%، وهو أعلى مستوى خلال أسبوع، مع إعادة تقييم المستثمرين الدوليين لمحافظهم. يوضح هذا التأثير الممتد كيف أصبحت أسواق السندات الحديثة مترابطة بشكل كبير — عندما يغير بنك مركزي رئيسي سياسته، تتردد الآثار بعيدًا عن حدوده.

بالإضافة إلى ذلك، ساهم ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا في توقعات التضخم المتزايدة. ارتفعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط بأكثر من 1% لتصل إلى أعلى مستوى لها خلال أسبوع، مما يعكس قلقًا متجددًا بشأن ضغوط الأسعار. عندما يقلق المستثمرون من بقاء التضخم مرتفعًا، يطالبون بعوائد أعلى على السندات كتعويض عن حيازة أصول قد تتآكل قدرتها الشرائية. هذا الديناميكيات عززت أيضًا الضغط التصاعدي على عوائد السندات.

ضغط سوق الأسهم: كيف يؤدي ارتفاع عوائد السندات إلى تحفيز مزاج تجنبي للمخاطر

الأثر المباشر لارتفاع عوائد السندات هو منافسة تقليدية على رأس مال المستثمرين. عندما تقدم السندات عوائد أكثر جاذبية، يعيد بعض المستثمرين توجيه أموالهم من الأسهم إلى الأمان النسبي وتوليد الدخل من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. تفسر عملية إعادة التخصيص هذه تراجع مؤشرات الأسهم الرئيسية بشكل عام.

أنهى مؤشر S&P 500 على انخفاض بنسبة 0.53%، بينما تراجعت مؤشرات داو جونز الصناعية بنسبة 0.90% وناسداك 100 بنسبة 0.36%. كما انخفضت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الرئيسية لشهر ديسمبر — حيث انخفضت عقود S&P 500 الآجلة بنسبة 0.50% ونازداك الآجلة بنسبة 0.36%. يعكس هذا البيع الواسع مبدأ أوسع: ارتفاع عوائد السندات يجعل الأسهم أقل تنافسية كوسيلة استثمار. لماذا تتحمل تقلبات وعدم يقين الأسهم عندما يمكنك تأمين عوائد أكثر استقرارًا من السندات مع مخاطر أقل؟

تجاوز التأثير سوق الأسهم. انخفضت بيتكوين، التي كانت تتزايد وسط شهية المستثمرين للأصول عالية المخاطر، بأكثر من 5% لتصل إلى أدنى مستوى لها خلال أسبوع. يبرز الانخفاض الحاد للعملة المشفرة كيف يؤثر مزاج تجنبي للمخاطر على أكثر الأصول المضاربة عرضة للخطر والأشد تأثرًا. عندما يصبح المستثمرون حذرين، يقللون من مراكزهم في أكثر أجزاء محافظهم خطورة.

ومع ذلك، لا تتضرر جميع القطاعات بشكل متساوٍ خلال فترات ارتفاع المعدلات وتراجع المخاطر. أثبتت أسهم الطاقة مرونة، حيث عززت قوة أسعار النفط أسهم المنتجين ومقدمي الخدمات. تقدم هذه المرونة درسًا مهمًا: خلال اضطرابات السوق، تظل بعض الصناعات مدعومة من ديناميكيات العرض والطلب الأساسية التي تتجاوز المزاج العام.

بيانات اقتصادية تشير إلى الضعف بينما تشير البنوك المركزية إلى التشديد

حدث ارتفاع عوائد السندات في ظل مؤشرات اقتصادية مختلطة أثارت أسئلة جديدة حول آفاق النمو. انخفض مؤشر ISM التصنيعي لشهر نوفمبر بشكل غير متوقع بمقدار 0.5 نقطة ليصل إلى 48.2، وهو أدنى مستوى له خلال 14 شهرًا وأقل من التوقعات عند 49.0. يشير هذا الرقم إلى انكماش في القطاع التصنيعي الأمريكي، وهو علامة مقلقة على صحة الاقتصاد الأوسع.

وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار المدفوعات في مؤشر ISM — وهو مقياس لتكاليف المدخلات وضغوط التضخم — بأكثر من المتوقع ليصل إلى 58.5، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال تمثل تحديًا مستمرًا حتى مع تباطؤ النمو. يجمع هذا المشهد بين ضعف النشاط واستمرار التضخم، وهو عائق خاص أمام صانعي السياسات والمستثمرين على حد سواء.

على الصعيد الدولي، رسمت البيانات الاقتصادية الصينية صورة مماثلة من التراجع. ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر نوفمبر بشكل طفيف ليصل إلى 49.2 (دون التوقعات عند 49.4)، بينما انخفض مؤشر مديري المشتريات غير التصنيعي إلى 49.5، وهو أضعف تقرير منذ ما يقرب من ثلاث سنوات. أثرت هذه الإشارات الضعيفة للنمو الصيني على المزاج العالمي، مما أثار مخاوف بشأن ثاني أكبر اقتصاد في العالم مع اقتراب نهاية العام.

أضاف بنك الشعب الصيني (PBOC) طبقة أخرى من عدم اليقين بتعليقات في عطلة نهاية الأسبوع حذر فيها من “مخاطر المضاربة والضجة المحيطة بالعملات الافتراضية”، مشيرًا إلى أن العملات المشفرة تفتقر إلى وضع العملة القانونية. عزز هذا الحذر التنظيمي الضغط على بيتكوين والأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة.

عبر الأطلسي، سردت أسواق السندات الأوروبية قصة مماثلة من ارتفاع العوائد ومخاوف النمو. ارتفع عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى له خلال شهرين عند 2.755%، بينما ارتفع عائد السند البريطاني لمدة 10 سنوات إلى 4.481%. أكد مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لمنطقة اليورو، الذي خُفض إلى 49.6 من 49.7، أن الانكماش يتسع ليشمل اقتصادات رئيسية متقدمة.

تحليل القطاعات: الرابحون والخاسرون في بيئة ارتفاع المعدلات

أدى رد فعل السوق على ارتفاع عوائد السندات إلى ظهور رابحين وخاسرين واضحين عبر قطاعات الأسهم. واجهت الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة ضغوطًا خاصة مع الانخفاض الحاد في بيتكوين، الذي انتقل إلى الأسهم ذات التعرض الكبير للعملات المشفرة. هبطت Galaxy Digital Holdings بأكثر من 6%، بينما انخفضت MicroStrategy وCoinbase Global بأكثر من 4%. كما تراجعت Riot Platforms بأكثر من 3%، وMarathon Digital بأكثر من 2%.

قفزت أسهم الطاقة عكس الاتجاه العام، مع دعم أسعار النفط لمنتجي ومقدمي الخدمات. ارتفعت Diamondback Energy وDevon Energy بأكثر من 2%، بينما زادت شركات ConocoPhillips وHalliburton وPhillips 66 وMarathon Petroleum وValero Energy بأكثر من 1%. تظهر قوة هذا القطاع أن ليس كل الأسهم تتأثر سلبًا عند ارتفاع عوائد السندات — فالشركات التي تدعمها أساسيات من أسعار السلع أو عوامل أخرى يمكنها الحفاظ على مسارها التصاعدي.

وجدت أسهم الكازينو المرتبطة بعمليات الألعاب في ماكاو دعمًا بعد أن ارتفعت إيرادات الألعاب في ماكاو في نوفمبر بنسبة 14.4% على أساس سنوي. ارتفعت Wynn Resorts وMelco Resorts بأكثر من 3%، بينما زادت Las Vegas Sands بأكثر من 2%، مما يشير إلى أن مخاوف النمو في الصين لم تقوض تمامًا قصة الانتعاش في قطاع الألعاب.

أما على الجانب السلبي، فقد قادت Moderna تراجع شركات اللقاحات، حيث انخفضت بأكثر من 7% بعد أن أشار تقرير William Blair إلى تحذيرات FDA بشأن روابط محتملة لالتهاب عضلة القلب بين الشباب الذين يتلقون لقاحات COVID-19. تراجعت Shopify بأكثر من 5% لتكون من بين أكبر الخاسرين في مؤشر ناسداك 100 بعد أن أظهرت بيانات Oppenheimer أن زخم الإنفاق تراجع خلال فترة عروض الجمعة السوداء الأخيرة. كما انخفضت Coupang بأكثر من 5% بعد أخبار عن اختراق بيانات في كوريا الجنوبية أثر على 33.7 مليون حساب عميل.

انخفض Joby Aviation بأكثر من 6% بعد أن بدأ Goldman Sachs التغطية بتوصية بيع وسعر مستهدف 10 دولارات. في المقابل، تراجعت Zscaler بأكثر من 3% بعد تخفيض تصنيف من Bernstein. من ناحية أخرى، قفزت Synopsys بأكثر من 4% بعد أن أعلنت Nvidia عن استثمار بقيمة 2 مليار دولار وشراكة استراتيجية متعددة السنوات. كما ارتفعت Leggett & Platt بأكثر من 16% بعد تلقيها عرض استحواذ بقيمة 12 دولارًا للسهم من شركة Somnigroup International.

ما هو القادم: الأحداث الاقتصادية الرئيسية وتوقعات السوق

يراقب المشاركون في السوق عن كثب البيانات الاقتصادية القادمة التي قد تؤثر على مسار عوائد السندات وتقييمات الأسهم. يتوقع السوق يوم الأربعاء أن يظهر تقرير التوظيف ADP لشهر نوفمبر زيادة قدرها 10,000 وظيفة، مع توقع ارتفاع الإنتاج التصنيعي بنسبة 0.1% شهريًا. من المتوقع أن ينخفض مؤشر ISM للخدمات لشهر نوفمبر بمقدار 0.4 ليصل إلى 52.0.

سيصدر يوم الخميس بيانات مطالبات البطالة الأولية، مع توقع زيادة قدرها 6,000 ليصل إلى 222,000. ويوم الجمعة هو يوم إصدار بيانات حاسمة: من المتوقع أن يرتفع الإنفاق الشخصي في سبتمبر بنسبة 0.3%، وأن يرتفع الدخل الشخصي بنسبة 0.3% شهريًا. والأهم من ذلك، أن مؤشر أسعار PCE الأساسية لشهر سبتمبر — وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي — من المتوقع أن يرتفع بنسبة 0.2% شهريًا و2.8% سنويًا. وأخيرًا، من المتوقع أن يرتفع مؤشر ثقة المستهلك لشهر ديسمبر من جامعة ميشيغان بمقدار نقطة واحدة ليصل إلى 52.0.

بالنسبة لتوقعات السياسة النقدية، يُسعر السوق احتمالية بنسبة 100% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقرر في 9-10 ديسمبر. ومع ذلك، قد تتغير هذه التوقعات بسرعة إذا أظهرت البيانات الاقتصادية القادمة أن التضخم لا يتراجع بالسرعة التي يأملها السوق.

تقترب موسم أرباح الربع الثالث من نهايته، حيث أبلغ 475 من أصل 500 شركة في مؤشر S&P 500 عن نتائجها. وفقًا لـ Bloomberg Intelligence، تجاوزت 83% من الشركات المُعلنة توقعاتها، مما يجعل الموسم على المسار لتحقيق أفضل معدل تفوق في الأرباح الفصلية منذ عام 2021. نمت أرباح الربع الثالث بنسبة 14.6% — أكثر من ضعف النمو المتوقع أصلاً عند 7.2% — مما يدعم تقييمات الأسهم حتى مع ارتفاع عوائد السندات وعدم اليقين الاقتصادي.

عرضت الأسواق العالمية أداءً متباينًا في مواجهة بيئة ارتفاع المعدلات. ارتفع مؤشر Shanghai Composite الصيني إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع وأغلق مرتفعًا بنسبة 0.65%، بينما ظل مؤشر Euro Stoxx 50 الأوروبي تقريبًا ثابتًا عند انخفاضه بنسبة 0.01%. أما مؤشر Nikkei 225 الياباني، فهبط بنسبة 1.89%، مما يعكس حساسية خاصة لإشارات سياسة بنك اليابان المحلية.

ستظل الديناميكيات المتطورة بين عوائد السندات، وسياسات البنوك المركزية، ومزاج السوق في الأسهم، السرد السائد الذي يشكل سلوك المستثمرين في الأسابيع القادمة. فهم سبب ارتفاع عوائد السندات — وكيفية تأثير ذلك على الأسواق المالية العالمية — يظل ضروريًا للتنقل في هذا البيئة الاستثمارية المعقدة.