Ціньсінь Сек'юритіз: Очікування політики знову посилюються, воднева енергетика зустрічає індустріальний перелом

中信證券研報認為，政策預期再升溫，氫能迎來產業化轉折點。2026年政府工作報告將氫能定位升級為新增長點，並首次將綠色燃料納入報告，同步提出設立國家低碳轉型基金，培育產業發展。“兩會”代表委員提案密集聚焦推進管網儲運、深化電氫耦合、加快碳價等機制保障與設置補貼政策等產業化堵點，政策閉環雛形初現。中信證券認為，“十五五”期間氫能產業重心將由技術示範轉向體系化供給與場景放量，綠電—綠氫—綠色燃料一體化項目有望率先突破。建議關注綠氫氨醇等綠色燃料項目投資運營商。

全文如下

氫能｜政策預期再升溫，氫能迎來產業化轉折點

2026年政府工作報告將氫能定位升級為新增長點，並首次將綠色燃料納入報告，同步提出設立國家低碳轉型基金，培育產業發展。“兩會”代表委員提案密集聚焦推進管網儲運、深化電氫耦合、加快碳價等機制保障與設置補貼政策等產業化堵點，政策閉環雛形初現。我們認為，“十五五”期間氫能產業重心將由技術示範轉向體系化供給與場景放量，綠電—綠氫—綠色燃料一體化項目有望率先突破。建議關注綠氫氨醇等綠色燃料項目投資運營商。

▍事件：2026年政府工作報告正式發布，提出培育氫能新增長點。

3月5日，國務院總理李強在2026年政府工作報告中明確提出“設立國家低碳轉型基金，培育氫能、綠色燃料等新增長點”，並在“培育壯大新動能”板塊首提“培育發展未來能源（包括氫能、核聚變能）”。在報告表述層面，這是氫能第三次寫入政府工作報告，提法和定位從2019年的“推動加氫設施建設”、2024年的“前沿新興產業”，正式躍升為“新增長點”與“未來能源”雙重定性，戰略地位顯著提升。“綠色燃料”亦首次列入，結合此前國家能源局會議內容，行業的政策敘事從減碳工具升級為“替代石油、保障能源安全”。配套層面，報告同步提出設立國家低碳轉型基金、擴大碳市場覆蓋、制定能源強國建設規劃綱要，並設定2026年單位GDP碳排放降低約3.8%的量化目標，我們認為政策有望在資金支持、機制協同、目標約束的共同作用下，推動氫能行業發展加速。

▍多位“兩會”代表發聲，後續有望推動氫能政策優化，化解行業堵點。

兩會期間，逾十位代表委員的提案精準聚焦產業化堵點：如1）推進管網儲運：統籌布局“西氫東送”戰略骨幹通道；2）深化電氫耦合：保障一體化項目配套風光上網消納指標、減免制氫用電系統備用費與過網費；3）加快機制保障：推動綠色價值認證與碳市場銜接，兌現減碳價值，並推動與國際標準互認；4）推動消納端補貼：支持推動綠氫就地消納和規模化應用，設置差異化補貼政策。上述提案構成“基礎設施—市場機制—碳價體系—應用場景”的政策閉環。

從產業邏輯看，當前新能源裝機高速增長，但波動性帶來消納壓力日益突出；而鋼鐵、化工、建材等難減排行業不僅需要清潔電力，更需要清潔原料與高溫熱源，單純電氣化無法解決原料端碳排放。氫能兼具能源載體與工業原料雙重屬性，“綠電→綠氫→綠色燃料”的轉化路徑既是非電消納的核心抓手，也是工業深度脫碳的必然選擇。叠加歐盟CBAM已於2026年正式徵收碳關稅，零碳工廠與產品碳足跡管理的剛性需求將進一步放大綠氫戰略價值。同時在霍爾木茲海峽封鎖逾一周、國際能源價格暴漲的背景下，我國能源安全問題值得更加重視，綠色燃料對降低我國工業和交通體系對外依存度的潛力有望得到進一步開發利用。

▍展望“十五五”，氫能行業有望在政策助推下實現“體系化供給+場景放量”。

供給端，國家能源局首批綠色液體燃料試點要求2026年底前建成投產，吉電大安、上海電氣洮南等標杆項目已運營超半年，新項目建設路徑逐步清晰。需求端，雲南已發布最高13元/公斤的綠氫補貼，有望將綠氫成本直接拉平至灰氫水平，為各地區樹立可複製的區域樣板。叠加多省提出建設零碳氫走廊和零碳園區的目標，全國性綠氫支持政策預期正在不斷強化。我們認為，“十五五”期間氫能將由示範邁向規模化、產業化轉折點，而其中“綠電-綠氫-綠色燃料”的一體化項目與區域氫走廊或將成為優先突破口，上游電解槽及系統集成、一體化項目運營、儲運管網基礎設施具備優先受益條件。建議持續關注兩會後主管部門細則落地節奏。

▍風險因素：

相關政策細則與落地節奏不及預期；政策執行力度不及預期；綠色燃料行業的技術路線發生重大變革；成本下降速度不及預期。

▍投資策略。

近期氫能政策不斷疊加，2026年政府工作報告將氫能和綠色燃料定位為新增長點，“兩會”期間氫能被頻頻提及，代表踴躍提議，“十五五”期間氫能及綠色燃料相關政策預期持續強化，產業定位有望持續提升，我們看好 1）綠氫氨醇項目投資運營商。2）綠電制綠氫關鍵裝備——電解槽生產商。

（資料來源：人民財訊）