1997 Великий банківський звіт｜Коулон Воркс вважає, що обсяг орендарів і продажів цього року є найоптимістичнішим за останні кілька років　Морган Стенлі та Citigroup підвищують цільові ціни

Куон Вон Інвестментс (01997)
З другої половини минулого року орендарі продовжували покращувати обсяги продажів, але керівництво та брокери очікують, що у цьому році перспектива орендної плати залишатиметься викликом. Брокери вважають, що керівництво 九置 залишається обережним щодо перспектив, що в основному пов’язано з геополітичними чинниками, але щодо продажів орендарів у цьому році вони мають більш позитивний погляд. Продажі орендарів у січні-лютому перевищили ринок у цілому, а JPMorgan та Citigroup підвищили цільову ціну на 九置.

Вищий дохід від орендної плати частково компенсує зниження базової орендної плати

JPMorgan зазначає, що хоча прибуток 九置 очікується значно відновиться лише до 2028 року, ринок зосереджений на динаміці продажів орендарів, особливо враховуючи, що 九置 є замінником для традиційних туристів та товарів не першої необхідності у Гонконгу (proxy). Тому цільову ціну підвищено на 5,5% до 29 HKD, зберігаючи рекомендацію «Утримувати».

«Вперше за багато років керівництво 九置 висловлює більш оптимістичний погляд щодо перспектив продажів орендарів, і очікує, що за умови, що війна в Близькому Сході не матиме тривалого впливу, продажі орендарів у Гонконгу продовжать відновлюватися.»

Морган називає, що через те, що оренда, укладена у 2023 році, потребує часу для обробки, у цьому році орендна плата залишатиметься під тиском. Однак, якщо продажі орендарів продовжать відновлюватися, вищий дохід від орендної плати частково компенсує зниження базової орендної плати. Якщо тенденція покращення роздрібних продажів триватиме, очікується, що у 2027 році орендна плата стабілізується. Загалом, аналітики прогнозують, що у цьому році чистий прибуток 九置 та дивіденди на акцію знизяться на 2% у порівнянні з минулим роком. Негативний вплив зниження орендної плати у роздрібному секторі частково компенсується зниженням вартості фінансування, покращенням показників готельного бізнесу та зростанням орендної плати у роздрібних магазинах Harbour City.

Орендарі Harbour City, ймовірно, збережуть співвідношення продажів до обсягу оренди на рівні 20%

Citigroup вважає, що 九置 продовжує знижувати рівень заборгованості у глобальному масштабі на тлі невизначеності, а покращення перспектив бізнесу підтримує прогноз зростання дивідендів на акцію у 2026-2027 роках на 1-2%. З огляду на зростання дивідендної доходності 九置 до 5%, стабільний ринок предметів розкоші та підвищення цільової ціни на 4,3% до 31,6 HKD, рекомендація «Купувати».

Citigroup зазначає, що з другої половини минулого року продажі роздрібних орендарів 九置 покращуються у річному вимірі, і у перших двох місяцях цього року зберігають позитивну динаміку, що підтримує зростання доходів від оренди. Зараз орендна плата становить близько 10% від загальної орендної плати, але оскільки вона відстає від продажів, у цьому році можливе збереження негативного зростання приблизно на 3%. Однак, через оновлення брендів та трансформацію Harbour City, зокрема додавання спортивної зони, що допомагає залучити нову клієнтуру та підвищити привабливість, очікується, що співвідношення продажів до орендної плати у 九置 збережеться на рівні 20%.

Щодо офісних приміщень, Citigroup вважає, що через збільшення нових пропозицій конкуренція посилиться, і 九置, ймовірно, буде пропонувати гнучкі умови оренди для утримання орендарів, зберігаючи орендну ставку близько 90%, що означає подальше зниження орендної плати.

九置 оцінює можливість оновлення або реконструкції готелю Marco Polo

Citigroup також повідомляє, що керівництво 九置 розглядає можливість оновлення або реконструкції готелю Marco Polo, що коштуватиме близько 2 мільярдів HKD, з мінімальним впливом на дивіденди. У разі реконструкції загальна площа може збільшитися на кілька сотень тисяч квадратних футів. 九置 вважає, що інші об’єкти нерухомості отримають регулярне обслуговування та оновлення, і у майбутньому планує витратити близько 1 мільярда HKD на оновлення офісних будівель для збереження конкурентоспроможності.

Goldman Sachs має більш обережний погляд, вважаючи, що структура роздрібного сектору Гонконгу стикається з системними викликами, а реалізація плану реструктуризації активів 九置 відбувається повільно, що може призвести до відставання у порівнянні з конкурентами. Крім того, через великий обсяг нових офісних пропозицій у майбутні роки очікується тиск на орендні ставки. Goldman Sachs прогнозує, що у цьому році коефіцієнт ціна/прибуток 九置 становитиме 0,4, а дивідендна дохідність — 5%, що нижче ніж у Link REIT (00823), Henderson Land (00012) та Sino Land (00014), з рекомендацією «Продати» та цільовою ціною 28 HKD.

Фінансові Hot Talk

Роль золота як захисту від ризиків втрачає ефективність? Війна викликає побоювання щодо підвищення ставок?