انهيار عقود الكاكاو في لندن وسط فائض في العرض وتراجع الطلب

تشهد عقود القهوة في لندن تصحيحًا حادًا مع مواجهة السوق تحولًا أساسيًا في ديناميات العرض والطلب. لقد انخفض العقد الأقرب أجل إلى أدنى مستوى له منذ 2.75 سنة، مما يعكس ضعفًا شديدًا في أسواق الكاكاو العالمية. هذا البيع المكثف يعكس تلاقي عوامل هبوطية: مواسم حصاد قوية في غرب أفريقيا، تدهور الاستهلاك، وتراكم مخزونات فاقمت من دعم الأسعار.

لقد أصبح حجم اختلال التوازن في العرض واضحًا بشكل لا لبس فيه. ارتفعت مخزونات الكاكاو العالمية بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري في أواخر يناير، مما يشير إلى ظروف فائض مستمرة. وتوقع شركة StoneX فائضًا قدره 287,000 طن في موسم 2025/26، مع توقعات تمتد إلى العام التالي بمقدار 267,000 طن. هذا الفائض أدى إلى تراكم في المخازن، حيث ارتفعت مخزونات الكاكاو في ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 5.75 أشهر عند 2.16 مليون كيس.

فائض العرض يطغى على سوق عقود القهوة في لندن

يواجه منتجو غرب أفريقيا — الذين يمثلون أكثر من نصف إنتاج الكاكاو العالمي — صعوبة في آليات دعم الأسعار الخاصة بهم. خفضت غانا وساحل العاج، الموردان المسيطران، أسعار الشراء الرسمية بشكل كبير. خفضت غانا سعر الشراء بنسبة تقارب 30% للموسم القادم، بينما أعلنت ساحل العاج عن دراسة خفض بنسبة 35% قبل بداية موسم الحصاد المتوسط في أبريل. تعكس هذه التخفيضات تردد السوق الدولية في الشراء عند المستويات الرسمية، مما يضغط نزوليًا على سلسلة التوريد بأكملها.

الظروف المناخية الملائمة في المنطقة زادت من ضغوط العرض. ذكرت مجموعة General Investments Tropical أن المزارعين في غرب أفريقيا يزرعون قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق، مما يشير إلى إمكانات حصاد متوسط قوي لكل من غانا وساحل العاج. عادةً، يساهم حصاد الساحل الأوسط وحده بما بين 400,000 إلى 450,000 طن، وهو ما يمثل حوالي ربع الإنتاج السنوي. بالإضافة إلى ذلك، زادت صادرات نيجيريا بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 54,799 طن في ديسمبر، مما يضيف ضغطًا نزوليًا رغم أن السوق النيجيرية تعتبر تقليديًا أقل أهمية.

مقاومة صانعي الشوكولاتة للأسعار المرتفعة، وضغط على الطلب العالمي

أصبح تدمير الطلب هو السمة السائدة في السوق. أعلنت شركة Barry Callebaut، أكبر منتج للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم قسم الكاكاو بنسبة 22% في الربع نوفمبر، مشيرة إلى مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة. هذا التراجع يمتد عبر مناطق الاستهلاك. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طن — وهو أسوأ نتيجة ربع سنوية منذ 12 عامًا وأشد من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%. انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما زادت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة طفيفة بلغت 0.3% إلى 103,117 طن.

هذا الضعف في الطلب أصبح ذاتي التعزيز. أشار شركة Mondelez مؤخرًا إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخمسي بمقدار 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام السابق. مع وفرة الإمدادات وتراجع الاستهلاك، يواصل مصنعو الشوكولاتة تأجيل التزامات الشراء، مما يطيل الدورة الهبوطية.

توقعات الإنتاج تقدم دعمًا محدودًا للأسعار

يعتمد استدامة عقود القهوة في لندن عند المستويات الحالية على احتمالية حدوث انتكاسات في الإنتاج في الموسم القادم. تتوقع ساحل العاج انخفاض الإنتاج بنسبة 10.8% في 2025/26 ليصل إلى 1.65 مليون طن متري من 1.85 مليون طن في العام السابق، مما يوفر وزنًا تصحيحيًا صعوديًا معتدلًا. بالمثل، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاض الإنتاج بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن للموسم القادم. تأتي هذه التوقعات بعد تقدير ICCO في ديسمبر لفائض عالمي قدره 49,000 طن في 2024/25، وهو أول فائض في أربع سنوات.

ومع ذلك، فإن دعم الأسعار على المدى القصير لا يزال هشًا. بلغت الشحنات إلى الموانئ في ساحل العاج 1.31 مليون طن متري حتى منتصف فبراير في موسم التسويق الحالي، بانخفاض 3.7% عن الفترة المماثلة من العام السابق. هذا التباطؤ الطفيف يوفر دعمًا محدودًا للسوق. في الوقت نفسه، خفضت شركة Rabobank توقعاتها لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن، منخفضة من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن، مما يشير إلى بعض الاعتراف بالتحديات الإنتاجية المقبلة.

سيظل الاختلال الهيكلي بين وفرة الإمدادات وضعف الطلب يضغط على عقود القهوة في لندن خلال الموسم القادم، مع اعتماد تعافي الأسعار على إما انخفاضات أشد في الإنتاج أو انتعاش ملموس في استهلاك الشوكولاتة.