A déjà refusé Ken Griffin, aujourd'hui à 35 ans à la tête de 20 milliards de dollars, ce « fou de la vente à découvert » fait aimer et haï Wall Street !

Ask AI · Comment sa stratégie d’investissement à contre-courant s’est-elle forgée à partir des paris sur Jaguar Land Rover ?

En 2020, le jeune Hamza Lemssouguer reçoit une invitation du géant des hedge funds, le fondateur de Citadel, Ken Griffin, pour diriger un fonds de crédit européen de plusieurs milliards de dollars. Il refuse.

Aujourd’hui, ce gestionnaire de fonds marocain de 35 ans a lancé sa propre structure, Arini Capital, gérant plus de 20 milliards de dollars en fonds de crédit, et selon le fournisseur de données Hedge Fund Research, sa croissance depuis sa création est la plus rapide parmi les nouveaux gestionnaires de hedge funds.

Les paris à la vente à découvert de Lemssouguer lui ont souvent permis de devancer le marché, suscitant à la fois admiration et crainte dans le secteur.

Il a pris des positions short sur des entreprises comme ZipRecruiter et Unisys au troisième trimestre 2025, qui initialement n’ont pas montré de résultats, mais ont ensuite été réalisées lorsque la panique autour de la “fin du SaaS” a envahi le marché de la dette. Selon des sources proches du dossier, le fonds principal d’Arini affiche un rendement annuel moyen d’environ 15 %, soit plus de deux fois la moyenne de l’indice HFR des hedge funds de crédit, à 7 %.

Cependant, le style audacieux de Lemssouguer lui a aussi valu de nombreux ennemis. Des concurrents et des traders bancaires critiquent sa dépendance excessive à l’effet de levier, qui entraîne une forte volatilité des performances — le plus grand recul mensuel du fonds principal ayant atteint 6 %, avec un rendement annuel de seulement 9 % en 2024, en partie parce qu’il a maintenu des positions short lors de la majorité des marchés haussiers. “Il y a beaucoup de ‘haters’,” déclare Rupak Ghose, banquier d’investissement et commentateur du secteur financier, qui a conseillé des hedge funds.

“Regardez notre track record : peu importe si le marché monte ou descend, nous parvenons à générer des rendements supérieurs grâce à une gestion rigoureuse des risques,” a déclaré Lemssouguer lors d’une interview dans son manoir Tudor de plus de 400 ans en banlieue de Londres. Dans la propriété, il vit avec sa femme, ses enfants et 160 perroquets rares. -Un gestionnaire de fonds qui ne boit pas, ne conduit pas, et dont la passion principale est l’élevage de perroquets, écrit sa propre légende dans la City de Londres, à contre-courant.

De Casablanca aux grandes écoles : le parcours atypique

Né dans une famille ordinaire à Casablanca, Maroc, son père travaille au port, sa mère est enseignante, et il a trois frères et sœurs.

Silencieux depuis l’enfance, il excelle dans trois domaines : la peinture, l’élevage de perroquets et les mathématiques. Son talent en mathématiques lui ouvre les portes de l’École Polytechnique, la prestigieuse institution française, souvent considérée comme la version française du MIT ou de West Point.

En 2014, Lemssouguer rejoint le bureau de Crédit Suisse à Londres, lançant sa carrière.

Il a perfectionné son anglais américain en regardant en boucle des séries comme “Friends” et “The Fresh Prince of Bel-Air”.

Grâce à ses compétences exceptionnelles en trading de obligations, il devient rapidement l’un des meilleurs traders de Crédit Suisse, gérant environ 100 millions de dollars en fonds propres dès 2016.

Paris-Renault : l’ancrage de son style à contre-courant

En 2016, la première grande étape qui a véritablement affirmé son style personnel arrive.

À cette époque, Jaguar Land Rover voit ses revenus augmenter, et le marché s’attend à une amélioration de sa notation de crédit. Après avoir visité plusieurs concessionnaires, Lemssouguer découvre que les stocks s’accumulent, annonçant un ralentissement des ventes. “J’ai adopté une position à contre-courant,” explique-t-il.

Il a mis environ 10 % de son portefeuille en pari sur des Credit Default Swaps (CDS), qui prennent de la valeur si les investisseurs en obligations deviennent baissiers sur cette entreprise.

En 2017, les ventes de Jaguar Land Rover chutent effectivement, et cette opération lui rapporte environ cinq fois son investissement initial. Par la suite, Lemssouguer adopte un mode de trading systématique : analyser en profondeur les données, formuler des jugements très confiants, et maximiser ses positions.

À chaque succès, il célèbre en diffusant la musique du rappeur Notorious B.I.G. dans la salle de trading.

Un ancien collègue se souvient : “Quand j’ai entendu parler de ses performances la première année, je me suis dit ‘n’importe qui peut avoir de la chance une fois’. Mais il a continué à réussir la deuxième année, et je me suis dit ‘l’année prochaine, il va tout perdre’ — mais il n’a jamais perdu.”

La crise du COVID : sa révélation, puis son refus de l’offre de Griffin

Au début de la pandémie de COVID-19 en 2020, Lemssouguer a lancé une offensive short sur des entreprises en difficulté de l’ordre de 1 milliard de dollars, notamment la société de location de voitures Europcar Mobility Group.

Au premier trimestre 2020, cette stratégie lui a rapporté environ 220 millions de dollars.

C’est aussi cette année-là que Citadel lui a tendu la main, lui proposant de diriger un fonds de crédit européen.

Il a d’abord accepté, puis a changé d’avis — Crédit Suisse, en aidant à créer un fonds indépendant et en emmenant son équipe, l’a retenu.

Mais, juste avant le lancement prévu début 2021, la division hedge funds de Crédit Suisse s’est effondrée brutalement, le forçant à chercher un autre soutien, ce qu’il a finalement trouvé auprès du grand hedge fund Squarepoint Capital.

Naissance d’Arini : une croissance explosive en deux ans

En début 2022, Arini Capital, avec 1,3 milliard de dollars, a été officiellement lancé, se concentrant sur les entreprises fortement endettées, leur prêtant directement ou en achetant ou shortant leurs obligations, souvent en position concentrée.

Mais le début a été difficile : la guerre en Ukraine, la hausse rapide des taux d’intérêt mondiaux, la chute des prix des obligations d’entreprises européennes, ont entraîné une perte de 15 % entre mars et septembre de la même année. Lemssouguer avoue que le plus gros erreur initiale a été de ne pas avoir de trader dédié à la couverture des risques.

Malgré cela, la performance annuelle d’Arini s’est finalement soldée par un gain de 4 %.

Par la suite, Lemssouguer a recruté chez Deutsche Bank le trader Ardacan Celebi, également diplômé d’une grande école de mathématiques française. Celebi a développé pour Arini ce que l’on appelle un “moteur de mitigation des risques”, utilisant dérivés, obligations, ETF, pour absorber les chocs du marché et maintenir une position offensive même en période de turbulence.

“Le plus grand recul est ce qui peut vous faire sortir du jeu,” explique Celebi.

Aujourd’hui, l’équipe d’Arini rassemble des analystes et traders de plusieurs nationalités : Afghanistan, Turquie, Ukraine, etc.

Après avoir atteint 4 milliards de dollars, le fonds principal a fermé ses portes aux investisseurs externes. La société se développe fortement dans le secteur des prêts garantis par des actifs (CLO) et du crédit privé — ces activités, moins rentables que les hedge funds, ont un potentiel de croissance plus important. Environ 60 % des fonds levés proviennent d’Amérique du Nord.

Controverse sur le modèle : la concentration peut-elle résister à la pression du marché ?

En termes d’organisation, Arini diffère radicalement de Citadel et autres plateformes multi-stratégies.

Ces dernières disposent de plusieurs équipes indépendantes, souvent en compétition, tandis qu’Arini partage une seule équipe de recherche composée de 20 analystes, qui unifient l’information et coordonnent leurs analyses. Lemssouguer pense que ce modèle permet à la société de saisir plus rapidement les opportunités.

Mais certains critiques soulignent les risques : la forte corrélation entre les portefeuilles pourrait entraîner une concentration des risques en cas de choc brutal. De plus, le “moteur de mitigation des risques” d’Arini n’a pas encore été testé en conditions de marché baissier prolongé.

Face à ces doutes, Lemssouguer reste fidèle à sa posture anti-conventionnelle.

“Je suis jeune, et en tant qu’éternel outsider et non-conformiste, cela m’empêche d’être arrogant face au marché,” conclut-il.