Ao longo da última semana, o Bitcoin caiu momentaneamente abaixo dos 60 000 $—uma descida superior a 50 % face ao máximo de 126 000 $ registado em outubro de 2025. Paralelamente, o volume de negociação spot nas principais plataformas diminuiu cerca de 30 % desde o final de 2025.
Por detrás deste fenómeno está uma força macroeconómica conhecida como o "ciclo de investimento em capital da IA", que está a remodelar os fluxos de capital globais e a desencadear uma crise estrutural de liquidez no mercado das criptomoedas.
Dilema do Mercado: Do Máximo ao Meio, Bitcoin Apanhado num Redemoinho de Liquidez
O mercado das criptomoedas está a passar por uma transformação profunda. O desempenho do Bitcoin em fevereiro de 2026 exemplifica as recentes pressões de mercado. Na semana passada, o preço caiu quase 20 % num só dia e registou uma perda semanal de 8,6 %.
Tanto a velocidade como a dimensão desta queda atingiram extremos históricos. A 5 de fevereiro, a descida diária do Bitcoin apresentou um Z-score de -6,05σ, indicando uma taxa de queda raramente observada na história—apenas superada pelo crash da COVID-19 em 2020.
Numa perspetiva de longo prazo, o preço do Bitcoin encontra-se agora -2,88σ abaixo da média móvel de 200 dias. Este nível de desvio não se verificou na última década, ultrapassando mesmo o colapso da FTX, sinalizando que o preço se afastou significativamente da sua tendência de longo prazo.
Migração de Capital: Como o Setor da IA Está a Tornar-se um "Buraco Negro" de Liquidez?
A raiz do atual impasse reside numa migração massiva de capital global. Nos últimos meses, ações tecnológicas e ativos relacionados com inteligência artificial têm absorvido fundos disponíveis dos mercados a nível mundial.
Esta "absorção de capital" não é apenas uma simples rotação sectorial—é um mecanismo macroeconómico mais profundo: o ciclo de investimento em capital da IA passou de ser um "injetor" de liquidez a um "drenador".
Inicialmente, os gigantes tecnológicos financiaram iniciativas de IA sobretudo com o seu "dry powder" (capital ocioso), canalizando estes recursos para a economia real e gerando um efeito multiplicador que impulsionou os preços de vários ativos de risco, incluindo criptomoedas.
Contudo, à medida que o capital ocioso se esgota, cada novo euro investido em IA tem de ser retirado de outros ativos—como Bitcoin, ações tecnológicas ou obrigações. O capital tornou-se escasso, desencadeando uma "seleção natural" dos fundos disponíveis, com ativos altamente especulativos como o Bitcoin a sofrerem mais.
Pressão Persistente de Venda: Alienações Institucionais nos EUA e Saídas de ETF
Com o capital a direcionar-se para a IA, o mercado do Bitcoin enfrenta também uma pressão estrutural de venda proveniente dos Estados Unidos. Um indicador-chave é o desconto persistente no prémio Coinbase, sinalizando uma venda forte e contínua por parte dos participantes do mercado norte-americano.
Os dados internos de fluxos OTC do market maker Wintermute confirmam que, na última semana, as contrapartes dos EUA foram os principais vendedores no mercado. Esta tendência é ainda reforçada pelas contínuas resgates líquidos dos ETF spot de Bitcoin nos EUA.
Desde novembro de 2025, as saídas líquidas acumuladas dos ETF de Bitcoin ultrapassaram os 620 milhões $. Só na semana passada, os ETF de Bitcoin registaram saídas líquidas de cerca de 689,2 milhões $. Isto cria um ciclo de retroalimentação negativo: os resgates de ETF obrigam os emissores a vender Bitcoin no mercado spot, exercendo pressão adicional sobre os preços.
Alavancagem e Volatilidade: "Alta Volatilidade e Negociação Instável" como Nova Normalidade em Baixo Volume
Com a escassez de entradas spot, o mecanismo de descoberta de preços do mercado tornou-se distorcido. O baixo volume de negociação spot combinado com derivados altamente alavancados ampliou a volatilidade do mercado.
Os dados mostram que o open interest em futuros de Bitcoin caiu de um máximo superior a 90 000 milhões $ no início de outubro de 2025 para cerca de 49 000 milhões $—uma redução superior a 45 % na alavancagem. Este processo de desalavancagem rápida intensifica, por si só, as oscilações de preços.
O mercado encontra-se agora numa "fase de alta volatilidade e descoberta de preços instável". Sem um suporte sólido de compras spot, é difícil formar tendências sustentadas em qualquer direção, e os preços tornam-se mais vulneráveis a grandes ordens e oscilações motivadas pelo sentimento. A ação da semana passada foi descrita como um "capitulation flush", evidenciando esta fragilidade.
Perspetivas de Dados: Gate Ventures Revela Pressões Estruturais do Mercado
A última análise de mercado da Gate Ventures, publicada a 9 de fevereiro, acrescenta dados concretos a este quadro macroeconómico.
O relatório confirma que o sentimento de mercado mergulhou em território de "medo extremo", com o índice Fear & Greed a marcar apenas 14. Para além do Bitcoin, também o Ethereum esteve sob pressão, caindo 7,9 % na última semana, com saídas de ETF a atingirem 149,1 milhões $.
Importa salientar que a capitalização total do mercado cripto—excluindo Bitcoin e Ethereum—caiu 5,65 % na última semana, ligeiramente menos do que a queda global do mercado. Isto pode indicar que, em condições extremas, algum capital procura oportunidades fora dos dois principais ativos, ou que certas altcoins apresentam uma resiliência diferenciada.
Perspetivas Futuras: Que Condições São Necessárias para a Normalização do Mercado?
Quando irá o mercado sair deste estado de alta volatilidade e ausência de tendência? Segundo várias instituições, é necessário cumprir alguns requisitos fundamentais.
O primeiro requisito é o arrefecimento da febre de negociação de IA. O relatório de resultados pouco animador da Microsoft é visto como o início deste processo, mas está longe de ser suficiente. Só quando a onda de capital que persegue a IA abrandar é que as pressões de liquidez começarão a aliviar.
Em segundo lugar, o próprio mercado cripto precisa de ver um regresso da procura spot. Três sinais micro a observar: o prémio Coinbase tornar-se positivo, os fluxos de ETF passarem de saídas para entradas, e a estabilização das taxas de base dos futuros. Até que estes sinais surjam, é improvável que o mercado registe uma tendência sustentada de subida.
Por fim, a clareza na política macroeconómica é crucial. O mercado está a digerir o impacto potencial da possível política de "redução do balanço" do candidato a presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh. Embora as condições para implementação não estejam maduras a curto prazo, a antecipação desta mudança de política continuará a moldar as expectativas para a liquidez global.
Conclusão
A 11 de fevereiro, o preço do Bitcoin na Gate mantém-se num impasse em torno dos 67 000 $. O caminho para uma recuperação estrutural será longo, mas cada episódio de volatilidade extrema pode também apresentar novas oportunidades.
Para os traders, a prioridade é agora focar-se na gestão de risco e controlo de posições, aguardando pacientemente que o mercado passe de uma dinâmica impulsionada pela alavancagem para uma dinâmica spot. Até que a liquidez (o nível de água na banheira) volte a subir, será difícil que os preços dos ativos (o pato de borracha) flutuem de forma estável.
