Introdução
Em 1º de agosto de 2025, a "Regulamentação de Stablecoins" de Hong Kong entrará oficialmente em vigor, exigindo claramente que toda emissão de stablecoin ancorada a moedas fiduciárias deve solicitar uma licença e cumprir padrões regulatórios como reservas, auditorias e KYC/AML. Assim que essa "linha vermelha" da política é traçada, o Ant Group e o JD.com anunciaram quase simultaneamente sua entrada no negócio de stablecoins, tornando-se o primeiro lote de gigantes da tecnologia chinesa a entrar na corrida por licenças.
À primeira vista, isso parece ser uma atualização tecnológica por parte das empresas em resposta a políticas, abraçando o Web3. No entanto, se mergulharmos nos motivos por trás do layout e da arquitetura tecnológica, descobriremos que isso é na verdade um experimento profundo disfarçado de "stablecoin", com "finanças soberanas" e "redes de liquidação on-chain" como seu conteúdo.
1. Por que o Ant Group e o JD? Eles não estão aqui para substituir o USDT?
A entrada do Ant Group e da JD.com no espaço das stablecoins é menos sobre seguir a tendência das criptomoedas e mais sobre tentar reformular o papel do RMB na ordem financeira transfronteiriça. Ao contrário dos projetos nativos de criptomoedas, o objetivo deles não é criar uma ferramenta de pagamento que possa circular no mundo DApp:
Para o Ant Group, as stablecoins são a peça final necessária para completar seu ciclo de pagamentos transfronteiriços, representando a camada fiduciária do "on-chain Alipay+".
Para o JD.com, as stablecoins são uma "ferramenta de liquidez on-chain" que conecta plataformas de e-commerce internacionais, financiamento da cadeia de suprimentos e sistemas de liquidação de armazéns no exterior.
Ambos têm um objetivo comum: construir sua própria "zona de Renminbi on-chain" e testar novos caminhos tecnológicos para a "internacionalização do Renminbi" no trampolim institucional de Hong Kong.
2. Ant: Enterrar uma "Estrada Expressa em Renminbi" com stablecoins
Em junho de 2025, a Ant International e a Ant Digital anunciaram que iriam solicitar uma licença para moeda estável. À primeira vista, a primeira é responsável pelas operações de pagamento globais, enquanto a segunda se concentra em tecnologia financeira digital. No entanto, com base em seu piloto de RWA e na cooperação com bancos globais, o que a Ant realmente deseja é dominar uma infraestrutura financeira que seja "precificada em RMB + liquidação em cadeia."
- O Ant Group concluiu o projeto RWA em Hong Kong em 2024, tokenizando os direitos de receita de novas pilhas de carregamento de energia e completando a liquidação de financiamento em cadeia.
- O Ant Group e o Deutsche Bank anunciaram uma parceria estratégica para estudar a combinação de depósitos bancários tokenizados e stablecoins, explorando caminhos alternativos para pagamentos e liquidações corporativas globais.
- Alipay+ atualmente possui uma enorme base de usuários em vários países da Ásia, e uma vez que as stablecoins sejam integradas em seu sistema de liquidação subjacente, terá as condições técnicas para "substituir o dólar americano pelo RMB."
Em outras palavras, a Ant não está criando um produto, mas projetando um canal on-chain para a implantação global do Renminbi. A stablecoin é apenas a expressão técnica mais "suave".
3. JD.com: Construindo "circulação interna de liquidação on-chain" para a cadeia de suprimentos.
Comparado à ambição do Ant Group para a expansão financeira global, a JD.com é mais como um "pragmatista": a partir de 2024, participará do sandbox de stablecoins da Autoridade Monetária através de sua subsidiária JD Coin Chain Technology, desenvolvendo uma stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong, com o objetivo não sendo usuários individuais, mas sim a "circulação interna de liquidação" entre seus comerciantes, logística, armazenamento e sistemas de pagamento.
A lógica por trás da movimentação da JD é:
- O período de liquidação global para o comércio eletrônico de exportação é longo e complexo, e as stablecoins podem permitir que a JD estabeleça um sistema de registro eficiente e claro entre "plataforma - armazém no exterior - comerciantes."
- Cooperar com o Star Bank indica que seu objetivo não é apenas emitir moedas, mas também construir uma rede de liquidação em pequena escala, reconstruindo, em última análise, o "Círculo de Negócios JD" na cadeia.
- A JD.com não quer se tornar um gigante em pagamentos cripto, mas sim atuar como um operador de infraestrutura comercial com baixos custos de confiança e alta eficiência de liquidez.
4. Demandas comuns dos dois modos: não depender do dólar americano, não esperar pelos bancos centrais.
O Ant Group e o JD.com têm rotas diferentes, mas o ponto em comum é:
- Todos estão emitindo moedas em Hong Kong porque a política do continente não permite. O sistema de Hong Kong é "mensurável e controlável."
- Não escolha USDT/USDC, pois a dependência do sistema do dólar dos EUA impedirá que eles tenham soberania financeira.
- Ninguém está esperando pelo CNY-CBDC, pois a moeda digital do banco central ainda não alcançou a capacidade de troca livre e aplicabilidade transfronteiriça.
Em outras palavras, eles escolheram um meio-termo - estabelecendo um canal de liquidação privado para a moeda renminbi antecipadamente através de stablecoins CNH ou HKD, em vez de esperar por arranjos soberanos. Isso é tanto uma resposta às oportunidades de mercado quanto um compromisso pragmático.
5. Riscos e Perspectivas: A quem pertencerá a soberania da moeda on-chain?
Se Hong Kong realmente permitir que stablecoins licenciadas sejam promovidas em grande escala, a parte que controla a circulação, contas e infraestrutura ganhará um nível de "governança de transações" superior ao dos bancos. O Ant Group e a JD.com estão tentando se tornar os criadores de regras deste "domínio de intermediários financeiros". No entanto, eles também enfrentam muitos desafios:
- O mecanismo de confiança técnica pode atender aos requisitos regulatórios?
- O fluxo transfronteiriço irá desencadear disputas na área cinza da regulação de capitais?
- Os EUA e a Europa verão a "rede de stablecoin financiada pela China" como um desafio e pressionarão Hong Kong?
- O Ant Group ou a JD serão obrigados a fazer parceria com empresas estatais / instituições de compensação oficiais, recuperando assim o controle?
Conclusão: A stablecoin é um experimento de "soberania do primeiro a se mover".
O Ant Group e a JD.com não estão criando stablecoins para competir por participação de mercado com USDT, nem estão procurando casos de uso para blockchain.
O que eles estão fazendo é uma "versão orientada para o mercado" de uma rede financeira em RMB. Antes que o soberano tenha aparecido, eles já tomaram uma atitude.
O sistema de stablecoin de Hong Kong é uma "transição suave" da ordem financeira. Se essa construção de rede, liderada por empresas de tecnologia e impulsionada pela lógica comercial, pode, em última análise, se tornar parte do sistema monetário chinês será uma questão que merece atenção a longo prazo. Nesse sentido, stablecoins não são produtos financeiros; são um ato político que ocorre antecipadamente.
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