O mercado de alta chegou ao fim? Uma análise detalhada das ‘Mudanças’ e ‘Constantes’ no ciclo de quatro anos do Bitcoin

I. Introdução: As dinâmicas evolutivas dos ciclos de mercado do Bitcoin

Bitcoin reduz o ritmo de crescimento da oferta aproximadamente a cada quatro anos, mecanismo que tradicionalmente dita os movimentos do mercado cripto. Contudo, após o quarto halving em abril de 2024, tanto o preço do Bitcoin quanto o cenário cripto geral passaram a apresentar padrões inéditos. Historicamente, o halving marca o fim do ciclo de baixa, e uma nova alta costuma atingir o ápice em até um ano. Porém, o ciclo 2024–2025 surpreendeu investidores: apesar do Bitcoin atingir máximas históricas, o mercado não exibiu a euforia das fases anteriores. O movimento foi gradual e contido, a volatilidade diminuiu, e cresceram as dúvidas sobre a validade do ciclo de quatro anos.

O que diferencia este ciclo? Quais elementos da teoria dos quatro anos ainda são relevantes? O que mudou o ritmo desta fase? Diante de mudanças macroeconômicas, fluxo institucional e apatia do varejo, qual o futuro do Bitcoin? Esta análise detalha o comportamento do mercado no ciclo atual de halving, explora a evolução das tendências cíclicas e seus impulsionadores, e projeta cenários de preço até o fim de 2025 e início de 2026—oferecendo aos investidores uma perspectiva abrangente e estratégica.

II. Ciclo atual de halving do Bitcoin: desempenho e principais características

Fonte: https://coinmarketcap.com/charts/crypto-market-cycle-indicators/

Em 19 de abril de 2024, o Bitcoin realizou seu quarto halving de recompensa por bloco, reduzindo os prêmios de 6,25 BTC para 3,125 BTC. Historicamente, o halving ocorre no final de ciclos de baixa, com altas se desenvolvendo nos 12–18 meses seguintes. O ciclo 2024–2025 traz ritmos conhecidos e rupturas marcantes em relação ao passado.

• Ação de preço: novos recordes, ganhos moderados. No dia do halving, o Bitcoin encerrou próximo de US$64.000. Nos meses seguintes, o preço manteve volatilidade, mas subiu: em meados de novembro de 2024, superou US$90.000; após as eleições presidenciais dos EUA e notícias positivas, rompeu US$100.000 em 5 de dezembro de 2024, estabelecendo novo recorde. Em 2025, continuou subindo, atingindo máxima histórica de cerca de US$126.270 em 6 de outubro de 2025—aproximadamente 18 meses pós-halving, repetindo o timing de ciclos anteriores. No entanto, essa alta foi mais lenta e contida, sem o movimento parabólico dos picos passados. Do fundo do mercado de baixa em 2022 (~US$15.000), o pico representou valorização de 7–8x, mas em relação ao halving (US$64.000), o aumento foi inferior a 2x. Em 2017, os ganhos foram próximos de 20x desde o fundo, e em 2021 cerca de 3,5x. Este ciclo foi claramente mais moderado, marcando uma tendência de “bull lento”.
• Sentimento de mercado e volatilidade: predominância da calma. Apesar dos recordes, não houve frenesi varejista como nos ciclos anteriores. Em 2017 e 2021, os topos foram marcados por entusiasmo em massa e proliferação de altcoins. Desta vez, mesmo com Bitcoin acima de US$100K, o sentimento público permaneceu frio, sem o FOMO desenfreado de 2017 ou o hype de NFT e Dogecoin de 2021. Dados on-chain mostram concentração de capital em Bitcoin e principais moedas, com dominância próxima de 60%, enquanto altcoins especulativas ficaram para trás. A volatilidade caiu fortemente, com números anualizados despencando de mais de 140% em anos anteriores. Mesmo durante a correção no segundo semestre de 2025, a volatilidade subiu pouco, e o mercado não apresentou oscilações extremas dos ciclos passados—resultando em uma tendência de alta constante e controlada.
• Rali moderado em múltiplas etapas—sem blow-off top. Diferente dos ciclos anteriores, o pico do bull market 2024–2025 não foi um evento explosivo único. De final de 2024 até meados de 2025, o Bitcoin consolidou repetidas vezes próximo de US$100K antes de avançar: em janeiro, o anúncio de compra da MicroStrategy levou o preço a US$107K; após o pico em agosto, dados fracos do PPI americano provocaram queda de US$124K para abaixo de US$118K. O rali final, em outubro, levou o preço a US$126K, mas não houve euforia tardia: o topo foi seguido por vendas agressivas, com queda de quase 30% em seis semanas para mínima de sete meses próxima de US$89.000 em novembro. A tendência de alta foi marcada por sucessivas máximas sem aceleração explosiva, e a correção foi rápida e intensa.
• Adesão parcial ao ciclo de quatro anos: timing e trajetória. Apesar das características atípicas, o timing e a trajetória do ciclo ainda se encaixam no modelo clássico de “quatro anos”. O Bitcoin atingiu fundo próximo de US$16.000 no final de 2022, cerca de um ano após o topo anterior (US$69.000 em novembro de 2021); o halving de abril de 2024 marcou o fim do ciclo de baixa; e o topo de outubro de 2025 ocorreu cerca de 18 meses após o halving—similar ao timing dos picos de 2013, 2017 e 2021. O padrão geral “halving → bull market → topo → bear market” permanece. Como destaca uma análise: “Do halving de abril de 2024 à máxima de US$125K em outubro de 2025 foram quase 18 meses. Por esse critério, o ciclo segue o padrão histórico: halving marca o fundo, o topo chega cerca de um ano depois, seguido de correção.”

Em resumo, o mercado atingiu novas máximas após o halving e o timing geral seguiu expectativas, mas a natureza do rali e a experiência dos participantes foram diferentes. Por isso, mais investidores questionam se o ciclo de quatro anos do Bitcoin está perdendo poder preditivo. Quais partes da teoria tradicional ainda se sustentam—e o que está mudando?

III. A teoria do ciclo de quatro anos ainda é confiável?

Apesar da turbulência aparente, a lógica central do ciclo de quatro anos do Bitcoin permanece. As restrições de oferta impulsionadas pelo halving continuam sustentando a valorização de longo prazo, e a psicologia do investidor ainda alterna entre ganância e medo—embora de forma mais contida neste ciclo.

• Impacto duradouro da contração de oferta. Cada halving reduz a oferta nova de Bitcoin, sustentando os mercados de alta anteriores. Mesmo com a oferta total próxima de 94% do limite e o efeito marginal de cada halving diminuindo, o sentimento de “escassez” persiste. Em ciclos anteriores, a convicção pós-halving era forte, com muitos investidores mantendo posições em vez de vender. Neste ciclo, o halving de abril de 2024 cortou a emissão diária de 900 para 450 moedas, e apesar das oscilações de preço, a maioria dos holders de longo prazo permaneceu firme, sem vender apenas porque os ganhos foram menores. A contração de oferta ainda aperta o mercado, embora o impacto no preço seja menos intenso que antes.
• Métricas on-chain mantêm padrões cíclicos. Os investidores de Bitcoin mantêm o clássico comportamento “acumulação—realização de lucro”, com indicadores on-chain ecoando ciclos históricos. Por exemplo, o MVRV (valor de mercado sobre valor realizado) geralmente cai abaixo de 1 no fundo do bear market e sobe para níveis superaquecidos nas altas. Em 2024, o MVRV atingiu pico de cerca de 2,8, depois caiu abaixo de 2 durante a correção no início de 2025. SOPR=1 é a linha divisória entre bull e bear: abaixo de 1 indica maioria vendendo com prejuízo, acima de 1 indica realização de lucro. No ciclo 2024–2025, o SOPR permaneceu acima de 1—espelhando ciclos anteriores. O índice RHODL também atingiu máximas em 2025, sinalizando mercado em estágio avançado e possível topo. No geral, MVRV, SOPR, RHODL e outros indicadores on-chain ainda seguem ciclos históricos; embora seus valores absolutos mudem, o padrão ganância-medo permanece on-chain.
• Dados históricos: retornos diminuem, tendência persiste. Em nível macro, a redução dos retornos por ciclo é consequência natural da maturação do mercado—não prova de ruptura do ciclo. Historicamente, o retorno máximo de cada ciclo diminuiu: o pico de 2013 foi cerca de 20x o anterior, 2017 também cerca de 20x em relação a 2013, mas 2021 subiu apenas cerca de 3,5x sobre 2017. Neste ciclo, do topo de US$69.000 em 2021 para US$125.000 em 2025, o ganho foi de apenas 80% (0,8x). A diminuição dos retornos é esperada à medida que o mercado cresce e o impacto do novo capital se reduz. Isso é sinal de maturidade, não de falha do ciclo.

Resumo: Os motores fundamentais do ciclo de quatro anos do Bitcoin—contração de oferta e psicologia recorrente do investidor—ainda estão ativos. Os halvings continuam marcando pontos de inflexão entre oferta e demanda, e o mercado segue alternando entre medo e ganância. No entanto, novos fatores estão remodelando o ciclo, tornando seu ritmo mais difícil de prever.

IV. Por que o ciclo está desequilibrado? Variáveis emergentes e fragmentação de narrativas

Se a lógica central do ciclo de halving permanece, por que este ciclo está tão difícil de interpretar? O ritmo antes dominante do halving foi impactado por novas forças, tornando o cenário muito mais complexo.

Fonte: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

1. ETFs e capital institucional: mudanças estruturais. Desde 2024, ETFs spot de Bitcoin nos EUA foram aprovados e lançados, trazendo grandes fluxos institucionais e alterando a dinâmica do mercado, antes dominado pelo varejo e alavancagem. Em outubro de 2025, ETFs spot de Bitcoin listados nos EUA somavam US$176 bilhões em ativos. O capital institucional elevou preços e aumentou a estabilidade do mercado: o preço médio dos investidores de ETF está em torno de US$89.000, agora suporte crítico. Porém, quando o sentimento se inverte, grandes posições em ETFs podem se tornar pressão vendedora, causando choques de liquidez. Desde outubro de 2025, diante de ventos macroeconômicos adversos, instituições começaram a retirar recursos. Desde 10 de outubro, ETFs spot de Bitcoin nos EUA registraram US$3,7 bilhões em saídas líquidas, sendo US$2,3 bilhões só em novembro. A era dos ETFs tornou o mercado “mais estável e mais frágil”: a volatilidade é amortecida em bull markets lentos, mas se suportes-chave (como US$89K) forem rompidos, as quedas podem ser súbitas e intensas.

Fonte: https://coinmarketcap.com/etf/bitcoin/

Fonte: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-treasuries/

2. Narrativas fragmentadas e rotação rápida de temas. No bull market de 2020–2021, DeFi e NFTs forneceram narrativa unificadora, canalizando capital do Bitcoin para ativos de risco. Neste ciclo, os setores em alta foram fragmentados e efêmeros. A rotação rápida de narrativas faz o capital perseguir tendências com alta frequência, raramente permanecendo em um setor, rompendo a antiga dinâmica “Bitcoin lidera, altcoins seguem”. Entre 2023–2025, os temas se alternaram rapidamente, sem linha dominante:

• Final de 2023–início de 2024: hype pela aprovação de ETF de Bitcoin, seguido por boom nas inscrições de Ordinals;
• Meados de 2024: ecossistema Solana em alta, com memecoins como Dogecoin ganhando destaque temporário;
• Final de 2024–início de 2025: narrativas de IA (AI Meme, AI Agent, etc.) ocuparam o centro das atenções;
• 2025: InfoFi, Binance Meme, novas blockchains públicas e x402 tiveram booms localizados e breves, sem persistência.

A rotação acelerada de setores fez o capital perseguir modismos de curto prazo, sem sustentação. Como resultado, as altcoins não tiveram valorização generalizada; muitos tokens de pequeno e médio porte atingiram pico cedo e recuaram, enquanto o Bitcoin manteve dominância mesmo com ganhos moderados. Esse “mercado fragmentado” fez com que a fase final do bull market não tivesse a especulação ampla típica dos ciclos anteriores. O topo deste ciclo foi impulsionado pela escalada constante do Bitcoin, e não por um rali cripto generalizado—resultando em mercado contido.

3. Reflexividade: expectativas autocumpridas do ciclo. Com a teoria do “ciclo de quatro anos” amplamente difundida, o comportamento dos participantes passou a alterar o ritmo do ciclo. Todos esperando alta pós-halving, posicionamento e realização de lucro antecipados viraram norma. Muitos veteranos entraram cedo e realizaram lucros antes do habitual. Detentores de ETF, market makers e mineradores também ajustaram estratégias: à medida que os preços se aproximavam dos “topos teóricos”, reduziram exposição em massa, intensificando a pressão vendedora. O bull market pode ser interrompido antes de atingir euforia total, fazendo os picos chegarem mais cedo e em patamares inferiores aos do passado.

4. Variáveis macroeconômicas e políticas: fatores externos. Em comparação com ciclos anteriores, regulação e política—especialmente decisões do Fed e riscos geopolíticos—tiveram papel mais relevante. Após assumir o cargo, Trump implementou políticas pró-Bitcoin e cripto, mas o avanço ficou aquém do esperado. No final de 2024, o mercado apostou em novo ciclo de afrouxamento, impulsionando ativos cripto. Porém, no final de 2025, as condições macro mudaram: dados de inflação nos EUA oscilaram, perspectivas econômicas ficaram incertas e expectativas de corte de juros pelo Fed variaram. Em outubro de 2025, disputas tarifárias EUA-China provocaram queda nas ações, aumentando dúvidas sobre cortes do Fed. A incerteza sobre juros pesou sobre ativos de risco, e o Bitcoin acompanhou o movimento de aversão ao risco.

5. Dupla função das tesourarias de ativos digitais (DAT). Desde 2024, mais instituições e empresas de capital aberto passaram a adicionar Bitcoin e outros criptoativos ao balanço, criando Digital Asset Treasuries (DATs). Grandes empresas como MicroStrategy continuaram acumulando Bitcoin como reserva; até companhias menores e não relacionadas anunciaram compras de cripto para valorizar suas ações. Esses detentores institucionais forneceram compras constantes durante o bull market, atuando como “reservatório” e ajudando a elevar os preços. Mas os DATs trazem riscos: a maioria comprou em níveis altos, então quedas bruscas podem gerar prejuízos, pressão de investidores ou vendas forçadas. Embora não haja vendas em larga escala, os DATs adicionam nova camada de preocupação aos fundos do mercado. Eles reforçam a narrativa de “ouro digital” do Bitcoin, mas também vinculam sua volatilidade ao sistema financeiro tradicional.

Em resumo: ETFs e capital institucional, narrativas fragmentadas, reflexividade, política macro e DATs moldaram o ciclo anômalo de 2024–2025. Agora, uma perspectiva macro mais sofisticada é essencial. Aplicar apenas regras antigas do ciclo não basta; entender os motores e a nova estrutura de mercado é fundamental.

V. Perspectivas e conclusão

Com o fim de 2025, o Bitcoin está em ponto decisivo após forte correção: é o fim do bull market e início de fase de baixa, ou consolidação antes de novo movimento ascendente? O mercado está dividido. Olhando para dezembro de 2025 e início de 2026, padrões cíclicos e novas variáveis devem ser considerados, buscando múltiplas perspectivas para uma visão racional.

• Perspectiva de ciclo: o bull market chegou ao fim? Teóricos do ciclo defendem que, conforme o padrão clássico de quatro anos, o topo de US$126K em outubro de 2025 provavelmente marcou o pico do ciclo, seguido por correção prolongada. O próximo bull market relevante pode só chegar com o próximo halving (por volta de 2028). Como esse topo não teve bolha especulativa, a queda pode ser mais branda. Alguns esperam um bear market “longo e lento”, sem crash súbito. O capital institucional pode adicionar resiliência, levando a consolidações prolongadas na faixa de US$50K–US$60K. Outros acreditam que o modelo de quatro anos não se aplica mais, que o bear começou há seis meses e o mercado já está em estágio avançado de baixa. Na média, a análise cíclica sugere que o quarto trimestre de 2025 marcou o ponto de virada bull-bear, com 2026 propenso a ser fraco, mas menos volátil que bear markets anteriores, possivelmente com fase de fundo prolongada.
• Perspectiva macro: afrouxamento de política como amortecedor. As condições macro em 2026 podem ser mais favoráveis para o Bitcoin do que em 2022–2023. Bancos centrais importantes encerraram ciclos de aperto em 2024–2025, e espera-se que o Fed inicie cortes de juros no final de 2025. O mercado precifica atualmente 85% de chance de corte de 25 pontos-base em dezembro, com mais cortes previstos para 2026. Juros baixos e liquidez abundante favorecem ativos de proteção contra inflação, como o Bitcoin; assim, mesmo com ciclo em baixa, o afrouxamento pode limitar quedas. Se isso ocorrer, 2026 pode trazer uma “primavera em meio ao bear market”: com cortes de juros e estabilização econômica, o apetite por risco pode se renovar e novo capital pode fluir para cripto, impulsionando recuperação. O Bitcoin pode formar fundo em U ou L: consolidação instável no primeiro semestre, recuperação gradual no segundo. Porém, se houver recessão global ou choque geopolítico, os benefícios do afrouxamento podem ser anulados pela aversão ao risco, elevando a volatilidade. Em resumo, o afrouxamento torna 2026 promissor, mas a recuperação pode ser desigual.
• Estrutura de mercado: dinâmica institucional e precificação racional. Após 2024–2025, a base de participantes do mercado mudou, moldando as perspectivas para 2026. Mais capital institucional significa oscilações de preço mais guiadas por dados e fundamentos, menos influenciadas pelo sentimento de curto prazo. O preço médio dos ETFs (cerca de US$89K) agora é um nível técnico-chave: se o preço permanecer abaixo, novas saídas podem limitar recuperações; se recuperar acima, novos aportes podem retornar. Para os DATs, 2026 pode trazer divergência: algumas empresas com tesouraria em Bitcoin podem reduzir posições se ações caírem ou finanças enfraquecerem, mas outras podem comprar na baixa, compensando saídas. Mineradores, como vendedores de longo prazo, têm custo de produção estimado em US$40K–US$50K, o que ajuda a formar piso: se o preço ficar abaixo do custo por muito tempo, mineradores podem reduzir produção ou desligar máquinas, diminuindo oferta e favorecendo o fundo do mercado. O mercado de Bitcoin em 2026 será mais maduro e racional, com menos booms e crashes extremos—mas ainda com muitas oportunidades de negociação.

Apesar da incerteza de curto prazo, grandes instituições seguem otimistas quanto ao potencial do Bitcoin no longo prazo. A ARK Invest, por exemplo, mantém sua meta de US$1,5 milhão para 2030, fornecendo base de confiança duradoura. No curto e médio prazo, porém, investidores estão atentos ao caminho real do Bitcoin em 2026—um ano que deve testar paciência e disciplina.

Considerações finais

Em síntese, o ciclo de quatro anos do Bitcoin permanece, mas está evoluindo. O mercado de 2024–2025 mostra que os choques de oferta do halving continuam impulsionando tendências de longo prazo, mas o influxo institucional, mudanças macroeconômicas e expectativas de investidores tornaram o ciclo mais complexo e imprevisível. Ao mesmo tempo, há avanço de forças racionais, infraestrutura aprimorada e acúmulo de valor de longo prazo.

Para investidores de cripto, isso exige aprimorar estratégias: adotar análise baseada em dados, investir com foco em valor de longo prazo e buscar oportunidades estruturais. O essencial é abordar os ciclos racionalmente—manter calma na euforia do bull market e convicção nos fundos do bear market. O Bitcoin já atingiu novas máximas em vários ciclos, com valor subjacente e efeitos de rede em constante crescimento. Os ciclos podem se alongar e a volatilidade se estreitar, mas a tendência de alta de longo prazo persiste. Cada correção elimina os frágeis, permitindo o acúmulo de ativos valiosos; cada inovação semeia novo crescimento, impulsionando a evolução do setor cripto.

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