Mais de 14 mil milhões de dólares em opções de bitcoin expiram na sexta-feira, com o mercado a fixar-se no “nível de preço magnético” de 75.000 dólares

O mercado do Bitcoin recebe esta semana um evento de derivados muito aguardado. A bolsa de negociação de opções de criptomoedas Deribit irá ter, esta sexta-feira, uma liquidação de vencimento de opções de Bitcoin no valor de aproximadamente 14,16 mil milhões de dólares, enquanto a estrutura do mercado mostra que 75.000 dólares poderão tornar-se o principal nível de “atração” (“magnet price”) em torno do vencimento deste ciclo. As regras da Deribit indicam que as opções normalmente expiram à sexta-feira às 08:00 UTC, o que, convertido para UTC+8 (hora de Taiwan/Hong Kong/Singapura), corresponde a 27 de março, à sexta-feira, pelas 16:00 para liquidação.

Até ao momento da publicação, o Bitcoin está a 71.617 dólares, com máxima intradiária em 71.634 dólares e mínima em 68.943 dólares, o que significa que ainda existe uma distância de cerca de 3.400 dólares entre o preço atual e os 75.000 dólares. Se o mercado de facto apresentar uma trajetória de aproximação ao “ponto de maior dor” (“Max Pain Price”), nos próximos dois dias de negociação ainda é possível que haja volatilidade significativa. O montante das opções de Bitcoin que expiram esta sexta-feira corresponde a quase quatro décimos de todos os contratos em aberto na Deribit, constituindo um dos eventos de risco mais importantes e mais representativos do mês. Pelas especificações dos contratos da Deribit, um contrato de opção sobre Bitcoin corresponde a 1 BTC; por isso, quando uma grande quantidade de posições se concentra num único dia de vencimento, as ações de hedge dos operadores, o rollover de posições e o encerramento de posições podem amplificar a volatilidade nos mercados à vista e de futuros à medida que a liquidação se aproxima. O chamado “ponto de maior dor” (“Max Pain Price”) refere-se ao nível em que, no momento do vencimento das opções, os compradores têm o menor lucro e a maior perda, ou em que os vendedores têm a menor perda e o maior lucro. Neste vencimento, o nível de “maior dor” situa-se em cerca de 75.000 dólares (conforme ilustrado na imagem acima). A Deribit indica que, à medida que os market makers realizam operações de hedge e que grandes vendedores de opções tentam reduzir ao mínimo os montantes de compensação, este nível pode tornar-se um “nível de atração” para o preço do Bitcoin. Segundo o diretor comercial da Deribit, Jean-David Péquignot, “o Bitcoin está atualmente a negociar perto de 71,0 mil dólares; os 75.000 dólares do ponto de maior dor representam uma forma de força de atração. Com base na experiência histórica, isto fará com que os market makers realizem hedge de delta, de modo a empurrar o preço para o strike que fica inutilizado no vencimento das opções”. No entanto, se o mercado será obrigatoriamente “puxado” para 75.000 dólares ainda depende da direção da procura no mercado à vista, da preferência por risco macro e dos fluxos de hedge antes do vencimento. A explicação oficial da Deribit aponta que o preço final de liquidação das opções não é o preço num único instante, mas sim o preço médio ponderado no tempo (TWAP) de 30 minutos do índice da Deribit entre 07:30 e 08:00 UTC, o que, convertido para UTC+8, corresponde ao preço médio entre 15:30 e 16:00 de 27 de março. Isto significa que o que realmente influencia o resultado da liquidação é o desempenho do mercado durante esta meia hora, na fronteira entre o fim da tarde asiática e o início da manhã europeia, na sexta-feira. Pelo ambiente recente do mercado, por um lado, os fundos estão a observar se o Bitcoin consegue manter a continuação do repique; por outro, também não abandonaram completamente a necessidade de hedge. A procura de proteção contra queda atingiu uma vez um novo máximo, refletindo que, mesmo que o Bitcoin tenha recentemente protegido a zona acima dos 70.000 dólares, o mercado de derivados continua em alta vigilância perante a volatilidade de curto prazo. Esta estrutura — “repique de preço, e a compra de proteção ainda forte” — também torna o grande vencimento desta vez ainda mais valioso para observação.