Discurso de Harvard de Powell: o impacto da guerra na cadeia de abastecimento, manutenção de uma política monetária cautelosa, as taxas de juro dos Treasuries dos EUA caíram

Powell, no seu discurso em Harvard, reafirmou que a Reserva Federal manterá uma postura de espera, ao enfrentar o conflito com o Irão que impulsiona os preços do petróleo e a pressão dos direitos aduaneiros, destacando que o risco de inflação é controlável, com a descida das yields dos títulos do Tesouro a 10 anos.

Perante o impacto no fornecimento de energia, a Reserva Federal reafirma uma postura de cautelosa espera

O presidente da Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, foi convidado, a 30 de março, a proferir um discurso na aula de economia da Universidade de Harvard, apresentando uma perspetiva aprofundada sobre a atual instabilidade geopolítica e as perspetivas económicas.

Atualmente, a guerra do Irão já entrou na quinta semana, e as cadeias globais de fornecimento de energia enfrentam um teste severo; nos Estados Unidos, o preço médio da gasolina já subiu para 4 porções por galão de referência. Powell salientou que o contexto económico atual está repleto de um elevado nível de incerteza e que a Reserva Federal continuará a adotar uma postura monetária prudente.

Ele afirmou que o impacto da política monetária nas perturbações do lado da oferta é limitado, e que existe uma defasagem longa e variável entre a implementação da política e o seu efeito; neste momento, a abordagem mais adequada é observar a evolução dos acontecimentos, e não reagir apressadamente.

O mercado interpretou isto como um sinal de que a Reserva Federal manterá as taxas de juro inalteradas no curto prazo, e que as expetativas anteriores sobre aumentos de taxas para combater a inflação arrefeceram significativamente. Na sequência deste discurso, a yield dos Treasuries norte-americanos a 10 anos caiu 10,2 pontos base para 4,338%; e, com exceção do Dow Jones, os principais índices das ações dos EUA registaram ligeiras descidas, sugerindo que os investidores adotaram uma perspetiva ligeiramente mais pessimista face a este tom cauteloso, mas sem pânico.

• Índice Dow Jones das ações dos EUA: subiu 49,50 pontos, alta de 0,11%, para 45,216.14 pontos.
• Índice Nasdaq: desceu 153,72 pontos, queda de 0,73%, para 20,794.64 pontos.
• Índice S&P 500: desceu 25,13 pontos, queda de 0,38%, para 6,343.72 pontos.
• Índice de semicondutores da bolsa de Filadélfia: desceu 315,33 pontos, queda de 4,23%, para 7,142.33 pontos.
• Índice NYSE FANG +: desceu 196,85 pontos, queda de 1,47%, para 13,235.31 pontos.

Impasses perante a dupla pressão de tarifas e inflação na política monetária

No que toca ao tema da inflação, a Reserva Federal reiterou o compromisso de cumprir a meta de 2% para a inflação. Atualmente, a inflação é sobretudo impulsionada por múltiplos choques do lado da oferta, incluindo o desequilíbrio entre oferta e procura após a pandemia de COVID-19 e as políticas de tarifas implementadas recentemente pelo governo.

Powell analisou que o aumento dos preços causado pelas tarifas é um efeito pontual, prevendo que faça subir a taxa de inflação anual em cerca de 0,5 a 1 ponto percentual.

Apesar de inquéritos recentes mostrarem que as expetativas de inflação de curto prazo dos consumidores aumentaram, a Reserva Federal continua a valorizar sobretudo as expetativas de inflação de longo prazo, que permanecem bem ancoradas. A Reserva Federal encontra-se num dilema: os riscos de descida associados à desaceleração do crescimento do mercado de trabalho exigem a manutenção de taxas baixas, enquanto os riscos de subida da inflação limitam o espaço para cortes nas taxas.

Powell afirmou que a postura de política atual se encontra na posição adequada, e que a Reserva Federal continuará a monitorizar o impacto real das tarifas e dos preços da energia na economia global, através dos dados do «Livro Bege», das 12 bancos regionais de reservas e de modelos económicos diversificados.

A inovação na produtividade impulsionada pela IA mantém uma perspetiva otimista para a resiliência económica de longo prazo

Embora no curto prazo esteja sujeita a uma evolução lenta do crescimento do emprego e a riscos geopolíticos, Powell mostrou um elevado otimismo quanto ao panorama económico da economia norte-americana a médio e longo prazo. As ruturas na tecnologia de Inteligência Artificial (IA) são a força-chave para impulsionar o crescimento futuro da produtividade; ao processar tarefas através da automatização, a IA pode melhorar significativamente a eficiência operacional das empresas.

Embora, neste momento, o mercado de trabalho esteja em um estado de contratação reduzida, o que coloca os recém-licenciados perante desafios de emprego, a economia dos EUA tem uma forte capacidade de dinamismo e de autoatualização. Em comparação com outras economias maduras, a taxa de crescimento da produtividade dos EUA tem uma vantagem.

Quanto às questões de balanço patrimonial e estabilidade financeira, o volume de ativos da Reserva Federal ainda excede 6 biliões de dólares; Powell considera que os planos anteriores de compra de obrigações apoiaram eficazmente a atividade económica e que, até agora, não se observou um efeito negativo relevante sobre a inflação. Relativamente aos riscos no mercado de crédito privado (Private Credit), a Reserva Federal está a monitorizar de perto a sua relação com o sistema bancário; embora exista uma correção no mercado neste momento, ainda não surgiram sinais de uma crise financeira sistémica.

Defender a neutralidade política da Reserva Federal, garantir uma transição estável do poder e a gestão da dívida

O mandato de Powell termina formalmente a 15 de maio de 2026, e este discurso tornou-se uma das suas últimas aparições públicas durante o seu mandato. Ele defendeu vigorosamente a independência da Reserva Federal, salientando que a instituição deve manter uma postura «despolitizada», concentrando-se em cumprir as responsabilidades de estabilidade de preços e pleno emprego atribuídas pelo Congresso. No que diz respeito ao progresso da nomeação do sucessor, Worsh (Kevin Warsh), o processo foi temporariamente suspenso devido ao plano de reparações da sede da Reserva Federal investigado pelo Senado; se o procedimento de nomeação não for concluído atempadamente, Powell poderá ter de prolongar o período de exercício do cargo.

Ao responder a perguntas sobre uma mudança de orientação da política, Powell recusou-se a comentar a posição de Worsh que apoia cortes nas taxas, limitando-se a reafirmar que a Reserva Federal deve cumprir funções próprias, e que não deve utilizar instrumentos monetários para atingir objetivos políticos.

Fonte da imagem: «CNBC» sucessor do presidente da Reserva Federal, Worsh (Kevin Warsh)

Além disso, mostrou preocupação com a trajetória de dívida de longo prazo dos EUA, já que o ritmo de crescimento da dívida federal ultrapassou o crescimento da economia. Embora ainda não tenha atingido o ponto crítico de colapso, o governo deve procurar um equilíbrio fiscal para assegurar um desenvolvimento a longo prazo saudável do sistema económico.