O chefe de analistas cripto da Real Vision, Jamie Coutts, disse que o Bitcoin está se aproximando de níveis técnicos atraentes de longo prazo, mas um grande desafio de refinanciamento do Tesouro dos EUA pode limitar o próximo ciclo de alta. Em um post no X, Coutts afirmou que a estrutura do Bitcoin se assemelha a padrões que podem anteceder os fundos do ciclo, com o 2º/3º trimestre (Q2/Q3) potencialmente marcando a mínima com base em estruturas históricas de mercados de baixa. A restrição vem de 2027, quando os EUA terão US$ 3,67 trilhões em vencimentos de cupons, um número 36% acima da média de 2020-2025, refletindo a reprecificação da dívida da era da Covid, emitida perto de taxas zero, para um mercado em que as taxas agora estão entre 4% e 5%.
Tesouro dos EUA enfrenta um “muro” de refinanciamento de US$ 3,67 trilhões em 2027
Coutts apontou 2027 como um ano crítico em que os EUA terão que refinanciar US$ 3,67 trilhões em vencimentos de cupons. Esse valor representa um aumento de 36% acima da média de 2020-2025. O peso do refinanciamento reflete a dívida emitida durante a era da Covid, quando as taxas estavam próximas de zero, agora sendo reprecificada em um mercado em que as taxas estão em 4% a 5%.
Coutts disse que a preocupação para o Bitcoin e outras classes de ativos de risco se concentra em saber se as condições atuais de liquidez conseguem absorver esse nível de emissão sem estresse no mercado do Tesouro. Ele escreveu que, embora o mercado se concentre na emissão de IPOs, a questão maior é o fardo de refinanciamento do governo e a capacidade do sistema financeiro de intermediá-lo.
Capital gira da cripto para ativos de IA desde o 4º tri de 2025
Coutts informou que fluxos de varejo e institucionais têm girado para fora do Bitcoin e da cripto desde o 4º tri de 2025. Ele afirmou que toda unidade marginal de liquidez foi direcionada para ativos de construção (buildout) de IA. “O capital flui para onde é tratado melhor. Neste momento, o argumento de alocação de capital está com ações de IA e commodities. A atividade on-chain voltou a mínimas de vários anos”, escreveu.
Essa rotação importa porque as fases de alta do Bitcoin historicamente dependeram de uma expansão mais ampla da liquidez e da disposição ao risco, e não apenas do posicionamento interno da cripto. Coutts argumentou que o Bitcoin pode estar entrando em uma faixa estruturalmente atraente enquanto a liquidez segue escassa e classes de ativos concorrentes absorvem o capital disponível.
Política do balanço do Fed cria restrição de liquidez
Coutts observou que Kevin Warsh quer um balanço menor do Fed, adicionando mais uma possível restrição se os formuladores de políticas tentarem rolar um grande “muro” de vencimentos por meio de um sistema com liquidez menor do banco central. Ele disse que rolar US$ 3,67 trilhões em vencimentos por meio de um balanço do Fed em contração “sem um acidente no mercado de títulos (bond market) seria um dos feitos mais impressionantes de gerenciamento de política fiscal/monetária de uma geração”.
Coutts escreveu que não vê como o refinanciamento pode ocorrer sem uma liquidez muito maior do lado do Fed. Ele afirmou que o Bitcoin vai detectar primeiro mudanças de liquidez, mas os Treasuries precisarão começar a se comportar mal antes de a agulha da política se mover. No momento da publicação, o BTC era negociado a US$ 63.196.
FAQ
O que Jamie Coutts disse sobre a configuração técnica atual do Bitcoin?
Jamie Coutts afirmou que o cenário técnico de longo prazo do Bitcoin começa a se assemelhar a estruturas que podem preceder o fundo de um ciclo, com o 2º/3º trimestre (Q2/Q3) potencialmente marcando a mínima com base em padrões históricos de mercados de baixa. Ele escreveu que o ativo está na zona de acumulação de longo prazo e se aproximando de níveis muito atraentes em relação ao histórico.
Por que o refinanciamento do Tesouro dos EUA em 2027 é uma preocupação para o Bitcoin?
Os EUA têm US$ 3,67 trilhões em vencimentos de cupons em 2027, valor 36% acima da média de 2020-2025. Isso reflete dívida da era da Covid emitida com taxas perto de zero sendo reprecificada em um mercado com taxas de 4% a 5%. Coutts disse que a preocupação é se as condições atuais de liquidez conseguem absorver esse nível de emissão sem estresse no mercado do Tesouro, o que afetaria o Bitcoin e outras classes de ativos de risco.
Para onde o capital tem fluído desde o 4º tri de 2025 segundo Coutts?
Coutts informou que fluxos de varejo e institucionais têm girado para fora do Bitcoin e da cripto desde o 4º tri de 2025, com toda unidade marginal de liquidez indo para ativos de construção de IA. Ele afirmou que a atividade on-chain voltou a mínimas de vários anos, já que o capital flui para ações de IA e commodities.
