Docente da Duke: WLFI do World Liberty pode ser um título de valor não registrado

Lee Reiners, bolsista de aulas na Duke University e ex-examinador do Federal Reserve Bank of New York, publicou uma análise na sexta-feira defendendo que o token WLFI da World Liberty Financial pode constituir um título (security) não registrado, apesar das alegações do projeto de que o WLFI é um token puro de governança. Segundo Reiners, o token não atende à definição de “commodity digital” na taxonomia de tokens recente da SEC e deve ser submetido a escrutínio da SEC.

Argumento jurídico: Teste de Howey

Reiners citou a taxonomia recente de tokens da SEC em sua análise, observando que o WLFI “não é uma commodity descentralizada. É um token de governança, com marca do Trump, vendido para financiar um negócio cripto controlado centralmente”. Ele argumentou que compradores provavelmente investiram capital com a expectativa razoável de lucros — um componente essencial do Teste de Howey, que a SEC usa para determinar quais ativos se qualificam como securities.

Reiners destacou que “a interpretação da SEC enfatiza especificamente que a divulgação e o marketing do emissor importam; que white papers e comunicações oficiais importam; e que promessas de desenvolver um sistema cripto, alcançar funcionalidade, criar efeitos de rede ou apoiar um projeto podem gerar uma expectativa razoável de lucro”.

Tokenomics do WLFI e estrutura da pré-venda

Lançado em outubro de 2024, o WLFI foi comercializado por meio do “Gold Paper” do projeto como um token puro de votação para o protocolo de empréstimos World Liberty. O projeto afirmou explicitamente que o WLFI não detinha direito a qualquer participação no patrimônio do projeto, dividendos ou direitos sobre lucros, posicionando-o como uma ferramenta para governança descentralizada.

No entanto, a World Liberty vendeu aproximadamente 25 bilhões de tokens WLFI de um total de 100 bilhões de oferta em várias rodadas de pré-venda pública. Em especial, o token foi vendido antes de o protocolo da World Liberty ser construído e alavancou o nome da família Trump.

Preocupações com a descentralização

Reiners contestou a descentralização da World Liberty e do WLFI, apontando transações específicas e questões de governança. Ele observou que o token foi usado para aparente autonegociação, citando um arranjo com o protocolo de empréstimos Dolomite para tomar emprestado US$ 75 milhões em stablecoins usando 5 bilhões de WLFI como garantia. O cofundador da Dolomite, Corey Caplan, é um assessor da World Liberty, e algumas das stablecoins emprestadas foram USD1, a stablecoin emitida pela World Liberty.

Reiners também apontou para uma ação judicial protocolada por Justin Sun, que alega que a World Liberty congelou seus tokens e bloqueou seus direitos de governança, apesar do apoio substancial dele ao início do projeto. “As alegações de Sun, se forem verdadeiras, revelam que a World Liberty manteve controle unilateral abrangente sobre o $WLFI. Elas também levantam uma pergunta óbvia: é $WLFI uma security não registrada?”, escreveu Reiners.

Questões de governança e de oferta

No fim do mês passado, a World Liberty abriu um processo de governança que, de forma controversa, permitiria desbloquear bilhões de tokens da pré-venda em cerca de quatro anos. Enquanto a equipe apresentou a proposta como uma forma de esclarecer perguntas sobre a oferta, muitos investidores da pré-venda ficaram indignados com o processo e destacaram que tinham pouca influência no processo de governança.

Estrutura de propriedade e transações relacionadas

Uma entidade afiliada ao Trump, a DT Marks DEFI LLC, é considerada dona de cerca de 38% da World Liberty após um acordo de US$ 500 milhões no início de 2026 com uma entidade ligada aos Emirados Árabes Unidos associada ao xeque Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que comprou 49% do protocolo. A DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% da receita líquida das vendas de tokens WLFI, segundo o site da World Liberty.

Além disso, a empresa de investimentos estatal MGX, com sede em Abu Dhabi, usou a stablecoin USD1 da World Liberty para fechar um investimento de US$ 2 bilhões na exchange cripto Binance. Esse acordo ocorreu antes de o presidente Trump conceder indulto ao ex-CEO da Binance, Changpeng Zhao, que havia se declarado culpado por violações financeiras federais.

Perguntas sobre investigação da SEC

A SEC agora é liderada pelo presidente Paul Atkins, indicado pelo presidente Donald Trump. Sobre uma possível investigação da World Liberty, Reiners escreveu: “A SEC tem autoridade legal para investigar a World Liberty. Mas eles têm integridade e independência para investigar uma empreitada cripto em que o presidente e sua família têm participação financeira direta? Infelizmente, o histórico recente sugere que não”.

Membros do Congresso têm levantado repetidamente preocupações éticas sobre o envolvimento da família Trump no setor cripto e levantaram pontos específicos sobre as operações da World Liberty.