CFTC dos EUA aprova oficialmente produtos de criptomoedas no mercado à vista, da "corrida às criptomoedas" à remodelação do panorama regulatório em 2025

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

No dia 4 de dezembro, Caroline D. Pham, presidente interina da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), anunciou que produtos à vista de criptomoedas cotados passarão a ser negociados pela primeira vez numa bolsa de futuros registada na CFTC e sujeita à regulação federal nos Estados Unidos.

Esta medida é uma das primeiras agendas do programa “Crypto Sprint”, lançado para concretizar os objetivos de uma política governamental pró-criptomoedas. Outras iniciativas neste programa incluem: a introdução de garantias tokenizadas (incluindo stablecoins) nos mercados de derivados, e a elaboração de normas para efetuar revisões técnicas aos regulamentos da CFTC sobre garantias, margens, liquidação, compensação, reporte e manutenção de registos, de modo a suportar a utilização de tecnologia blockchain e infraestruturas de mercado (incluindo tokenização).

A Bitnomial irá lançar o primeiro mercado à vista de criptomoedas regulado pela CFTC.

Já em dezembro de 2023, a CFTC dos EUA aprovou a plataforma de futuros de Bitcoin Bitnomial para registo como organização de compensação de derivados, permitindo-lhe liquidar contratos de futuros e opções com margem. A Bitnomial já estava autorizada a operar como mercado designado de contratos, permitindo-lhe listar contratos de futuros e opções, e também como corretora de futuros, podendo negociar diretamente com clientes.

Em outubro de 2024, a Bitnomial processou ainda a SEC dos EUA, acusando-a de exceder a sua jurisdição sobre ativos digitais, num caso relacionado com contratos de futuros de XRP já sob regulação da CFTC. No processo, a Bitnomial afirmou que os futuros são da competência exclusiva da CFTC e que a intervenção da SEC aumentaria substancialmente o fardo regulatório da empresa.

Em novembro deste ano, Caroline Pham confirmou que já manteve conversações com vários mercados designados de contratos (DCM) sob supervisão da CFTC. A lista inclui CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures Exchange, a plataforma cripto-nativa Coinbase Derivatives, o mercado de previsões Kalshi e a Polymarket US. As discussões centram-se no lançamento de produtos de negociação à vista de criptomoedas com funções de margem, alavancagem e financiamento.

Em entrevista, afirmou: “Enquanto continuamos a trabalhar com o Congresso para trazer clareza legislativa a estes mercados, estamos também a usar os poderes existentes para implementar rapidamente recomendações relevantes do Relatório do Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais do Presidente.”

A linha regulatória de Caroline Pham: da mudança de abordagem na fiscalização à construção de mecanismos de comunicação

O impulsionador desta viragem regulatória foi a linha de ação liderada por Caroline Pham no último ano. Assumindo a presidência interina no início do ano, ajustou rapidamente a estratégia de fiscalização da CFTC no setor cripto. Nos anos anteriores, o regulador enfrentava problemas de dispersão de recursos, gastando demasiado tempo em disputas com plataformas em conformidade. Caroline enfatizou a necessidade de recentrar o foco em comportamentos ilícitos nucleares como fraude e manipulação de mercado, lançando uma série de reformas para criar um caminho claro de desenvolvimento para projetos em conformidade.

A nível de políticas, o programa “Crypto Sprint” da CFTC tornou-se o quadro de execução. Este programa abrange desde a cotação de contratos à vista até à entrada de garantias tokenizadas nos sistemas de compensação de derivados, incluindo revisões técnicas sobre margem, compensação, liquidação e reporte, com o objetivo de criar um quadro regulatório federal mais claro para ativos digitais, especialmente aqueles que não são considerados valores mobiliários.

O núcleo do plano reside em promover a negociação em conformidade de ativos digitais à vista em bolsas de futuros registadas na CFTC (DCM), colmatando lacunas regulatórias de longa data como estrutura de mercado, custódia, normas para stablecoins e combate ao branqueamento de capitais. Ao integrar negociações de criptomoedas com alavancagem, margem ou financiamento no sistema de regulação de commodities já existente, a CFTC procura aumentar a transparência, reduzir a dependência de plataformas não licenciadas ou offshore e resolver o problema do mercado à vista de cripto nos EUA estar há muito numa zona cinzenta regulatória.

Para reforçar ainda mais a comunicação entre regulador e indústria, Pham propôs em novembro a criação de um “Conselho de Inovação de CEOs”, abrindo o processo de nomeação a CEOs de empresas tecnológicas, financeiras e cripto. O conselho visa fornecer contributos técnicos para o reforço das capacidades da CFTC na regulação de ativos digitais e na adaptação de regras para novas formas de mercado, como os mercados de previsão, além de criar um canal estável de comunicação entre instituições e regulador. Até agora, a principal crítica da indústria cripto à regulação nos EUA era a falta de interação direta com os participantes de primeira linha – este novo órgão sinaliza uma mudança de uma abordagem unidirecional de fiscalização para uma colaboração bidirecional, criando uma nova plataforma de discussão para futuras afinações regulatórias.

O esboço do novo mapa de mercado da CFTC

Após a aprovação do mercado à vista, a via regulatória da CFTC começa a tomar forma em dois mercados-modelo. De um lado está a Bitnomial, assumindo o papel de mercado à vista regulado. No quadro DCM, operações à vista, futuros e opções podem funcionar num sistema unificado de negociação e compensação, facilitando o acesso de instituições financeiras tradicionais aos ativos digitais.

Do outro lado está a plataforma de mercados de previsão Polymarket. Em novembro, a CFTC aprovou a revisão da sua ordem de designação, permitindo-lhe aceder ao mercado dos EUA através de intermediários, desde que cumpra requisitos reforçados de monitorização, procedimentos de compensação e reporte regulatório. A Polymarket, já com ordem revista aprovada pela CFTC, declarou ter desenvolvido sistemas de monitorização mais robustos, políticas de supervisão de mercado, procedimentos de compensação e capacidade de reporte nos termos da Parte 16. A Polymarket implementará ainda, antes do lançamento, regras, políticas e processos adicionais aplicáveis a transações intermediadas.

Segundo a Bloomberg, a exchange de criptomoedas Gemini, fundada por Tyler e Cameron Winklevoss, planeia lançar contratos de mercados de previsão, entrando no setor de mercados de previsão. Em maio deste ano, a Gemini solicitou à CFTC dos EUA a criação de um mercado designado de contratos (DCM) e pondera listar derivados de previsão na sua plataforma. O pedido está atualmente em análise.

A Bitnomial e a Polymarket representam, respetivamente, duas visões distintas da CFTC para o mercado à vista e para contratos inovadores, construindo conjuntamente o esboço do mercado digital de commodities idealizado pelo regulador, onde produtos à vista, derivados e de previsão possam desenvolver-se de forma coordenada num quadro unificado.

Numa intervenção anterior, Caroline afirmou ainda que a CFTC está a estudar se pode, no âmbito do quadro regulatório transfronteiriço dos EUA, reconhecer plataformas de negociação de criptomoedas estrangeiras que cumpram regras sólidas e específicas para cripto, como o quadro MiCA da União Europeia. Esta declaração surge após a recente reafirmação, pela CFTC, do seu quadro de longa data para Comissões de Negociação Estrangeiras (FBOTs). Este quadro permite que certas plataformas de negociação de criptomoedas não americanas, já supervisionadas por entidades reguladoras estrangeiras, se registem na CFTC como FBOTs em vez de mercados designados de contratos (DCM), permitindo assim o acesso direto de traders americanos.

A CFTC perto de se tornar o “regulador principal” dos mercados à vista de commodities digitais

O ambiente político de 2025 torna o posicionamento da CFTC cada vez mais claro. Em setembro, a SEC e a CFTC emitiram uma declaração conjunta esclarecendo que as bolsas registadas na SEC e na CFTC não estão proibidas de oferecer negociação de certos produtos à vista de criptoativos, dando seguimento ao “Project Crypto” da SEC e ao “Crypto Sprint” da CFTC, e discutindo contratos perpétuos, mercados abertos 24 horas, contratos de eventos e isenções para inovação DeFi.

Ao mesmo tempo, projectos de lei em discussão no Congresso procuram delimitar competências entre a SEC e a CFTC – tokens com características de valor mobiliário ficam sob a SEC, enquanto commodities digitais e respetiva negociação à vista e de derivados ficam sob a CFTC. Ambas as entidades estão a cooperar para reduzir sobreposições e lacunas regulatórias, promovendo um quadro federal mais unificado. Este plano continua a ser aperfeiçoado através de consultas públicas e implementação faseada, centrando-se no estabelecimento de regras exequíveis para ativos digitais, e não na promoção de setores específicos.

Por isso, o candidato a presidente da CFTC nomeado por Trump, Michael Selig, tem atraído muita atenção. Michael Selig, oriundo do grupo de trabalho especial sobre cripto da SEC, foi conselheiro principal deste órgão e sócio da Willkie Farr & Gallagher na área de gestão de ativos, conhecendo bem as zonas cinzentas entre valores mobiliários e commodities. Agora, ao passar para a liderança da CFTC, é visto como alguém que pode transformar os resultados provisórios do “Crypto Sprint” em soluções regulatórias de longo prazo.

Atualmente, o Comité de Agricultura do Senado dos EUA aprovou a nomeação de Michael Selig por 12 votos contra 11, sendo a decisão agora remetida ao plenário do Senado. Seja na assunção total do controlo do mercado à vista, seja na delimitação de competências com a SEC, o novo presidente tem grandes probabilidades de se tornar o principal arquiteto da futura reestruturação da regulação dos mercados cripto nos EUA.