A CFTC aprova Bitcoin e Ethereum como garantia no sistema de derivados dos EUA: o que isso significa para os traders

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Bitcoin acaba de obter um status federal que torna vender as suas moedas por dinheiro uma ideia estúpida e cara Link Original: Na sexta-feira à tarde, a CFTC publicou o Comunicado 9146-25, um documento com um título longo e uma mensagem simples: Bitcoin, Ethereum e USDC estão a passar por uma fase de teste supervisionada como colateral dentro do sistema de derivados dos EUA.

É um experimento com limites, relatórios e muitas letras pequenas, mas representa uma mudança real na forma como a agência quer que os americanos negociem criptomoedas: em solo, sob supervisão e com menos obstáculos entre os ativos que as pessoas detêm e os mercados onde fazem hedge.

A medida chega juntamente com outro marco: a CFTC abriu caminho para que produtos de criptomoedas à vista possam ser listados nas suas bolsas registadas pela primeira vez.

Juntando os dois, a direção torna-se óbvia. Em vez de empurrar as criptomoedas para as margens do sistema financeiro, a agência está agora a testar formas de integrá-las diretamente nos mesmos canais que operam futuros e swaps.

Como funciona o colateral (e por que deve importar)

Para entender por que o piloto importa, é preciso compreender o colateral nos termos mais simples possíveis. Imagine uma negociação de derivados como duas pessoas a fazer uma aposta numa sala vigiada por um árbitro. Porque a aposta pode correr mal rapidamente (os preços sobem, alguém julga mal um movimento), o árbitro insiste que ambas as partes entreguem algo valioso antecipadamente.

Esse algo valioso é o colateral. Está lá para garantir que, se o mercado inverter, o árbitro possa resolver a aposta sem perseguir ninguém pelo corredor.

No mundo real, esse árbitro é uma câmara de compensação. As pessoas que fazem as apostas são traders. E quem recolhe o colateral dos clientes é um corretor de futuros (FCM), uma espécie de intermediário de alta segurança que fica entre os traders e a câmara de compensação.

Até agora, os FCMs foram incentivados a exigir dólares ou Títulos do Tesouro para a maioria das negociações, porque esses ativos comportam-se de forma previsível. As criptomoedas nunca entraram na lista porque eram demasiado voláteis, tinham complexidade excessiva na custódia e levantavam muitas questões legais sem resposta.

O Comunicado 9146-25 efetivamente muda isso. Ele descreve como ativos tokenizados podem ser usados como colateral, os controlos que as empresas precisam e quais ativos digitais qualificam para o piloto. A lista é intencionalmente curta: Bitcoin, Ether e uma stablecoin regulada, USDC. É a criptomoeda a obter um passe de bastidores supervisionado.

O que realmente está no Comunicado 9146-25?

O documento divide-se em duas partes principais: um programa piloto de ativos digitais e uma carta de não-ação para os FCMs.

O programa piloto é a grande manchete. Fornece às bolsas e câmaras de compensação um conjunto de regras sobre como ativos tokenizados, incluindo BTC, ETH, USDC e Títulos do Tesouro tokenizados, podem ser usados para margem e liquidação.

Todos os envolvidos devem provar que conseguem controlar as carteiras, proteger os ativos dos clientes, valorizar tudo corretamente e manter livros adequados. É menos uma “inovação livre” e mais “mostrem-nos que podem gerir isto sem quebrar nada.”

A carta de não-ação é a contraparte prática. Autoriza os FCMs a aceitar esses mesmos ativos como colateral de clientes por um período limitado, sob condições estritas.

Ela também substitui orientações antigas que basicamente diziam aos corretores para manter as “moedas virtuais” afastadas da segregação de clientes por completo. Essa orientação fazia sentido em 2020, mas faz menos agora, num mundo onde a tokenização está a avançar para o mainstream financeiro.

Alguns detalhes são importantes para entender como o piloto funcionará:

1. Os primeiros três meses são restritos. Na fase inicial, os FCMs só podem aceitar BTC, ETH e USDC como margem. Essa lista curta é deliberada, pois a agência quer claramente um conjunto de dados limpo antes de expandir o escopo.
2. Relatórios constantes e detalhados. Os FCMs devem reportar semanalmente as quantidades exatas de criptomoedas que detêm para os clientes e onde esses ativos estão. Isto fornece à CFTC um sistema de aviso precoce se algo correr mal.
3. Tudo deve estar segregado. A criptomoeda colocada como margem deve estar em contas devidamente segregadas, ou seja, os ativos dos clientes são mantidos separados dos ativos e credores da empresa. As carteiras devem ser legalmente exigíveis, acessíveis e auditáveis.
4. Descontos conservadores. Como a criptomoeda oscila mais do que os Títulos do Tesouro, o valor considerado para margem será descontado. Assim, os reguladores compensam a volatilidade sem banir completamente o ativo.
5. O piloto é temporário. A CFTC ainda não anunciou uma data de término definitiva, mas os pilotos normalmente duram um a dois anos. A agência quer tempo suficiente para observar eventos de stress, períodos de estabilidade, rallies acentuados e semanas de menor atividade.

Durante esse período, a CFTC reunirá dados que a antiga estrutura de aconselhamento nunca conseguiu fornecer: como o colateral de criptomoedas se comporta em mercados normais, quão rápido a volatilidade afeta as margens, como as stablecoins se comportam quando apoiam posições alavancadas, e se as empresas conseguem realmente gerir controlos ao nível da carteira sem tropeçar.

Quem entra primeiro?

Algumas empresas já estão posicionadas para avançar rapidamente. Uma grande bolsa de criptomoedas que opera uma câmara de compensação registada na CFTC disse à agência que já suporta colateral baseado em criptomoedas e tokenizado em outros mercados e pode adaptar esses sistemas ao mercado doméstico.

Outros candidatos prováveis incluem empresas de trading nativas de criptomoedas que trabalham com futuros de bitcoin da CME, e qualquer FCM que já tenha construído infraestrutura de carteiras para clientes institucionais.

Os corretores tradicionais podem demorar mais. São cautelosos por design, e muitos nunca geriram ativos de clientes na blockchain antes. Mas a recompensa é clara: novos clientes que desejam uma plataforma regulada que possa aceitar criptomoedas diretamente, sem forçar conversões para montantes em dólares.

Os emissores de stablecoins também têm algo em jogo. A inclusão do USDC dá às plataformas de stablecoin um sinal forte de que a arquitetura regulatória do token está alinhada com os requisitos do sistema de derivados. As empresas de tokenização que envolvem Títulos do Tesouro também verão isto como um convite, embora enfrentem uma supervisão mais rigorosa na custódia e questões legais.

O que muda para os traders?

Os efeitos práticos aparecerão na forma como os traders financiam posições.

Imagine um fundo de hedge a fazer uma operação de basis com Bitcoin. Hoje, pode manter BTC num lado e dólares noutro, movendo dinheiro constantemente para suportar a margem de futuros. No sistema piloto, pode manter mais desse valor em BTC e colocá-lo diretamente como margem.

Isto reduz o atrito e diminui o número de conversões necessárias para manter a operação.

Ou considere um minerador a fazer hedge na produção do próximo trimestre. Em vez de vender BTC por dólares só para atender às chamadas de margem, pode usar as holdings atuais para garantir um contrato listado. Isso mantém mais atividade em solo e reduz a necessidade de alavancagem offshore.

Os utilizadores de retalho não sentirão a mudança imediatamente. A maioria das plataformas de retalho opera através de FCMs, e poucos irão apressar-se a aceitar colateral volátil de contas pequenas. Mas, assim que grandes corretores adotarem o sistema, e a CFTC reunir dados suficientes para expandir o piloto, as interfaces de retalho poderão começar a oferecer opções como “use o seu saldo de BTC como margem”.

O quadro mais amplo

Durante anos, plataformas offshore atraíram os americanos com uma promessa simples: traga a sua criptomoeda, use-a como colateral e negocie 24/7. Os mercados nos EUA não conseguiam igualar essa experiência sob as regras existentes, e a liquidez fluía para lugares que os reguladores não conseguiam ou não queriam ver.

A CFTC não tenta recriar mercados offshore em solo. Está a adotar uma abordagem metódica e a testar se o colateral de criptomoedas pode ficar dentro do sistema dos EUA sem comprometer a proteção do cliente, a estabilidade da câmara de compensação ou a integridade do mercado.

Se o experimento funcionar, a agência terá um manual para uma integração permanente. Se correr mal, tem os mecanismos de relato e supervisão para fechar a porta rapidamente.

O Comunicado 9146-25 reconhece que o mercado já usa esses ativos para alavancagem e hedge, e que ignorar essa realidade só empurra o risco para cantos mais escuros. O piloto traz essa atividade à vista, permite à CFTC medi-la e oferece às empresas um caminho supervisionado para modernizar as suas operações de colateral.

Se o próximo ano produzir dados limpos e sem crises, os traders nos EUA poderão finalmente obter algo que pedem desde que o primeiro futuro regulado de bitcoin foi lançado: a possibilidade de negociar em solo sem deixar os seus ativos para trás.