Correndo contra o tempo: Como a Nebius está a enfrentar o maior desafio da infraestrutura de IA

A corrida pela infraestrutura de inteligência artificial está a aquecer, e Nebius Group N.V. (NBIS) encontra-se numa encruzilhada crítica. Enquanto a procura por capacidade e energia de GPU continua a explodir, a capacidade da empresa de escalar rapidamente permanece como o obstáculo principal que impede o potencial de receita.

O Desafio Central: Quando a Procura Supera a Oferta

Durante o terceiro trimestre, Nebius demonstrou o apetite do mercado por computação de IA—cada unidade de capacidade disponível esgotou-se instantaneamente. A tendência persiste: novas alocações de capacidade são absorvidas no momento em que entram em funcionamento. Com os chips Blackwell mais recentes da NVIDIA a atingirem maturidade de produção, os clientes empresariais estão agora a consolidar compromissos de longo prazo e a planear compras com maior antecedência. No entanto, esta procura sem precedentes revelou uma limitação fundamental: a infraestrutura simplesmente não está a materializar-se rápido o suficiente para atender aos pedidos.

A gestão tem sido franca sobre esta limitação. A empresa reconhece que o seu teto de crescimento não é impulsionado por fatores comerciais, mas por restrições físicas de capacidade. Para ultrapassar esta barreira, a Nebius revelou um roteiro agressivo de infraestrutura. Até ao final de 2026, a empresa pretende atingir 2,5 GW de capacidade de energia contratada, quase o triplo do valor base de 1 GW de agosto. Criticamente, a Nebius também pretende ter entre 800 MW e 1 GW de energia ativamente conectada e operacional nos seus centros de dados até ao final de 2026—um salto substancial em relação aos níveis atuais.

Mobilização de Capital em Escala Sem Precedentes

Transformar estas ambições em realidade exige uma capacidade financeira extraordinária. A Nebius aumentou dramaticamente a sua orientação de despesa de capital para 2025 de $2 bilhão para $5 bilhão, sinalizando a confiança da gestão na oportunidade de mercado e a determinação em assegurar recursos críticos. Este investimento inclui infraestrutura de energia, aquisição de hardware, aquisição de terrenos e a garantia de locais geograficamente estratégicos.

Para financiar esta expansão, a Nebius está a recorrer a múltiplos canais de financiamento: dívida corporativa tradicional, acordos de securitização apoiados em ativos e capital próprio. Esta abordagem multifacetada reflete tanto a escala do investimento necessário como o acesso da empresa aos mercados de capitais.

Trajetória de Receita e Marcos de ARR

O impacto financeiro já é visível na orientação revista de 2025 da Nebius. A receita do grupo para o ano completo é agora projetada entre $500–$550 milhões, ajustada para baixo em relação ao intervalo anterior de $450–$630 milhões. Embora pareça conservadora, a gestão atribui a restrição maior principalmente a atrasos no timing de ativação da capacidade, e não a uma fraqueza na procura. A empresa mantém-se no caminho para atingir entre $900 milhões e $1,1 mil milhões em Receita Recorrente Anual (ARR) até ao final de 2025, com ambições de alcançar $7–$9 bilhões de ARR até ao final de 2026.

A Intensificação do Panorama Competitivo

A Nebius não está sozinha nesta corrida armamentista de infraestrutura. Microsoft (MSFT) está a expandir agressivamente a sua presença em IA, anunciando planos para aumentar a capacidade total em mais de 80% durante 2025 e aproximadamente duplicar a sua pegada de centros de dados nos próximos dois anos. Para o segundo trimestre fiscal de 2025, espera-se que o Azure cresça cerca de 37% em moeda constante, mas a Microsoft também espera manter-se limitada em capacidade até ao final do ano fiscal. Isto indica que até mesmo os gigantes tecnológicos enfrentam restrições de infraestrutura—um indicador revelador da procura explosiva do setor.

CoreWeave, Inc. (CRWV) também aumentou as suas operações ao aproveitar a inovação de produto, relações profundas com clientes, parcerias estratégicas com grandes fornecedores de cloud e oportunidades emergentes de contratos federais. No entanto, a CoreWeave enfrenta igualmente restrições de oferta, com a procura dos clientes a exceder largamente os recursos disponíveis. Atrasos na cadeia de abastecimento por parte dos parceiros de centros de dados estão previstos impactar os resultados do quarto trimestre, levando a empresa a reduzir a sua previsão de receita para 2025 para entre $5,05–$5,15 mil milhões (, de $5,15–$5,35 mil milhões), e a ajustar a orientação de lucro operacional para $690–$720 milhões.

Sentimento de Mercado e Métricas de Valorização

Os investidores têm recompensado as ações da Nebius com um aumento de 144,2% nos últimos seis meses, superando substancialmente o ganho de 6,9% da indústria de Internet – Software e Serviços. Do ponto de vista de valorização, a NBIS negocia a 4,66X preço-livro, um desconto em relação ao múltiplo mais amplo do setor de 39,95X, sugerindo potencial de valorização se a execução corresponder às expectativas.

No entanto, o consenso dos analistas mudou ligeiramente para uma perspetiva mais pessimista. As estimativas de lucros do consenso Zacks para 2025 diminuíram nos últimos 60 dias, e a ação atualmente tem uma classificação Zacks Rank #4 (Venda). Esta divergência entre o momento do preço da ação e o sentimento dos analistas destaca os riscos inerentes às ações de infraestrutura de alto crescimento.

O Caminho a Seguir

A sorte de curto prazo da Nebius depende de dois fatores críticos: assegurar fontes de energia confiáveis e estabilizar a cadeia de abastecimento para componentes de infraestrutura. O mercado de infraestrutura está a consolidar-se rapidamente em torno de alguns poucos grandes players, criando pressões de preços e uma diferenciação limitada. À medida que o mercado de computação de IA amadurece, a concorrência de empresas tecnológicas estabelecidas e de novos challengers só irá intensificar-se, comprimindo margens e forçando investimentos contínuos para manter uma posição competitiva.