Desfazimento de Mercado: Como Dados Mais Fracos dos EUA Estão Reformulando Dinâmicas de Moedas e Commodities

O Índice do Dólar dos EUA caiu para o seu ponto mais baixo em mais de dois meses na terça-feira, fechando em baixa de 0,21%, à medida que uma onda de sinais econômicos mistos alterou as expectativas dos investidores em relação à política da Reserva Federal. Os dados de emprego vieram mais fortes do que o esperado—os empregos não agrícolas de novembro adicionaram 64.000 empregos contra previsões de 50.000—no entanto, essa força não conseguiu compensar a deterioração da amplitude do mercado de trabalho e a desaceleração do crescimento dos salários.

A Pressão Descendente do Dólar: O que está realmente a impulsionar a movimentação?

Três forças convergentes se combinaram para pesar sobre o Índice do Dólar. Primeiro, a recente mudança do Fed em direção à facilitação da política está moldando as expectativas de taxas. A decisão do banco central de injetar $40 bilhões mensalmente em compras de T-bills, que começou na sexta-feira passada, sinaliza uma mudança em direção ao apoio à liquidez do mercado em vez de restringi-la. Em segundo lugar, as pressões salariais estão esfriando mais rapidamente do que os funcionários inicialmente esperavam. Os ganhos médios por hora de novembro aumentaram apenas 0,1% em relação ao mês anterior e 3,5% em relação ao ano anterior — ambos abaixo das previsões de consenso de 0,3% e 3,6%, respetivamente. O aumento de 3,5% em relação ao ano anterior marca o menor aumento em 4,5 anos, sugerindo uma normalização da inflação e reduzindo a urgência por um endurecimento monetário contínuo.

Em terceiro lugar, a incerteza política em torno da liderança futura da Reserva Federal introduziu um tom bearish para o Dólar. Relatórios indicam que o Presidente Trump planeia anunciar a sua escolha para o próximo Presidente da Fed no início de 2026, com fontes de mercado sugerindo que um candidato com uma inclinação dovish possa ser selecionado. Tal nomeação provavelmente reforçaria as expectativas de cortes nas taxas sustentados até 2026, pesando sobre o apelo seguro da moeda.

Liberações econômicas adicionais reforçaram a narrativa mais branda. As vendas no varejo de outubro não mostraram alteração mensal em relação às expectativas de um ganho de 0,1%, embora a medida sem automóveis tenha recuperado com um avanço de 0,4%. Enquanto isso, o PMI de manufatura S&P de dezembro contraiu para 51,8, uma baixa de cinco meses, ficando abaixo das estimativas de 52,1. Essas leituras sinalizam coletivamente uma economia em um ponto de inflexão—ainda crescendo, mas a um ritmo desacelerado.

O preço de mercado reflete essas dinâmicas. Os negociadores de derivativos estão atualmente atribuindo apenas 24% de probabilidade a um corte de taxa de 25 pontos base pelo Fed na reunião de política de 27-28 de janeiro, sugerindo uma posição cautelosa antes da próxima decisão do banco central.

EUR/USD Salta à Medida que a Divergência na Zona Euro Aprofunda

O euro registou ganhos modestos de 0,02% face ao Dólar em queda, subindo para um máximo de 2,5 meses. A força está enraizada em duas dinâmicas concorrentes dentro da zona euro. O sentimento empresarial alemão subiu inesperadamente para um pico de cinco meses em dezembro, com o componente de expectativas económicas da sondagem ZEW a aumentar 7,3 pontos para 45,8—bem acima das previsões de uma queda para 38,4.

No entanto, este otimismo está a ser moderado por uma fraqueza subjacente na manufatura. O PMI de manufatura S&P da zona euro de dezembro contraiu a um ritmo inesperado, descendo 0,4 pontos para 49,2 e marcando a contração mais acentuada registada nos últimos oito meses. O fracasso em relação às expectativas de um aumento para 49,9 sublinha a persistente suavidade econômica regional.

Do ponto de vista da política monetária, o BCE parece estar a aproximar-se do fim do seu ciclo de afrouxamento. Os derivados de mercado estão a precificar uma probabilidade zero de um corte de taxa de 25 pontos base na reunião de política de quinta-feira, sugerindo que o banco central esgotou em grande parte o seu potencial de cortes de taxa. Isto contrasta fortemente com as expectativas da Fed, onde vários cortes ainda são antecipados até 2026. A divergência nas trajetórias dos bancos centrais continua a fornecer suporte ao euro, apesar das evidências de tensão no setor industrial.

Iene Fortalece com Apostas em Aumento de Taxas do BOJ e Reversão de Risco

O iene ganhou terreno em relação ao Dólar, com o USD/JPY a cair 0,37% à medida que os investidores se deslocaram para a moeda japonesa com expectativas de aumentos de taxa iminentes. O Banco do Japão é amplamente esperado para aumentar as taxas em 25 pontos base na reunião de política de sexta-feira, com os derivados a precificarem uma probabilidade de 96% para o movimento.

Apoiado por estas apostas, o PMI de manufatura S&P do Japão em dezembro expandiu para um máximo de seis meses de 49,7, subindo 1,0 pontos em relação ao mês anterior e sugerindo uma resiliência econômica relativa em comparação com os seus homólogos da Eurozona e dos EUA. O iene também atraiu demanda de refúgio seguro devido a sinais decepcionantes de crescimento dos EUA e global, uma vez que os fluxos tradicionais de aversão ao risco beneficiaram a moeda.

Navegação de Metais Preciosos Sinais Mistos

O ouro COMEX de fevereiro caiu $2,90 para fechar em baixa de 0,07%, enquanto a prata COMEX de março caiu $0,266 ou 0,42%, à medida que forças concorrentes criaram um ambiente incerto a curto prazo.

Desafios para o Complexo de Metais Preciosos: O ouro enfrentou pressão de venda à medida que a taxa de inflação implícita de 10 anos caiu para um mínimo de duas semanas, reduzindo a procura pelo metal como uma proteção contra a inflação. Expectativas de inflação mais baixas geralmente reduzem a urgência para os investidores possuírem ativos tangíveis como proteção do poder de compra. A prata também sofreu pressão, pois dados fracos da manufatura dos EUA e uma acentuada contração na Eurozona sinalizaram uma desaceleração da atividade industrial global, pesando sobre a demanda pelo metal industrial.

Os aumentos esperados nas taxas do BOJ também criaram ventos contrários a curto prazo, já que taxas mais altas no Japão normalmente reduzem a demanda por metais preciosos não remunerados nessa região e podem incentivar a liquidação de carry-trade, o que historicamente pressiona as commodities precificadas em dólares.

As estruturas de suporte permanecem intactas: Apesar das quedas de terça-feira, vários suportes estruturais sustentam a demanda por metais preciosos. A demanda dos bancos centrais permanece robusta, com as reservas do PBOC da China aumentando em 30.000 onças em novembro, totalizando 74,1 milhões de onças troy—marcando agora treze meses consecutivos de acumulação de reservas. Os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre, refletindo um apetite institucional sustentado.

A prata é particularmente bem apoiada por dinâmicas globais de oferta restrita. Os inventários de armazém da Bolsa de Futuros de Xangai caíram para 519.000 quilogramas em 21 de novembro, o nível mais baixo em uma década, sinalizando restrições de oferta que podem sustentar os preços se a demanda industrial ou de investimento se recuperar.

As pressões de liquidação longas—resultantes do desmantelamento de posições alavancadas à medida que as participações em ETF caíram de picos de três anos alcançados em 21 de outubro—têm pesado sobre o complexo desde meados de outubro. No entanto, dados recentes mostram que a posição longa em ETF de prata recuperou para quase um máximo de 3,5 anos na segunda-feira, sugerindo um renovado interesse dos fundos e uma potencial estabilização à frente.

A queda do Índice do Dólar para um mínimo de 2,25 meses proporciona um vento técnico favorável para as commodities precificadas em USD, potencialmente compensando alguns ventos contrários a curto prazo. Além disso, a incerteza contínua sobre potenciais tarifas dos EUA e tensões geopolíticas que abrangem a Ucrânia, o Oriente Médio e a Venezuela continuam a apoiar a demanda por metais preciosos como refúgio seguro e diversificação de portfólio.