No dia 24 de dezembro, o mercado de metais preciosos realizou um feito importante — o ouro à vista ultrapassou os 4525 dólares por onça, e a prata atingiu fortemente os 72,7 dólares por onça, ambos atingindo máximos históricos. Desde o início do ano, o ouro subiu 72%, enquanto a prata disparou para 150%. Essa tendência acendeu diretamente o mercado de LOF de commodities, com os LOFs temáticos de ouro, Jiashi Gold LOF, LOF de metais não ferrosos atingindo limites diários um após o outro, numa cena bastante animada.

O que realmente deixou as pessoas de queixo caído foi o desempenho dos fundos relacionados à prata. Um único fundo de futuros de prata no mercado fechou o dia a 3.116 yuan, um prêmio de 68,19% em relação ao valor patrimonial de dois dias antes, de 1.7987 yuan — quão louco é esse número? Nos últimos quase 30 dias, ele subiu 127,6%, e seu volume de circulação ultrapassou 4,8 bilhões de yuan, atingindo um recorde histórico.

As gestoras de fundos também perceberam essa "prosperidade irracional". No mesmo dia, emitiram uma advertência de risco de emergência, limitando a subscrição do Fundo A a 500 yuan, enquanto o Fundo C foi reduzido de 500 yuan para 100 yuan. Essa já é a 15ª advertência de risco emitida em dezembro — a frequência mostra que o problema realmente merece atenção.

Então, a questão é: por que essa alta toda? A resposta do setor é: o ciclo global de redução de juros, a demanda de hedge devido à situação geopolítica, além da nova demanda do setor de IA por metais preciosos, combinaram-se para impulsionar os preços. E essa alta de 68% no prêmio? Principalmente devido ao pequeno volume de circulação, ao mecanismo de limitação de compra assimétrico, e à dificuldade inerente às operações de arbitragem — esses fatores combinados criaram esse "fenômeno estranho".

Mas há um lembrete muito importante: as gestoras de fundos deixaram claro que um alto prêmio não pode ser mantido indefinidamente. Se você só vê a tendência de alta e compra de forma cega, o que pode acontecer é o risco de o prêmio diminuir. Além disso, fundos de futuros têm um erro de rastreamento e volatilidade de preços muito maiores do que fundos comuns, e o risco não deve ser subestimado.