A verdade sobre a volatilidade do preço das ações: comprar ações realmente fica mais barato após o direito a dividendos?

Muitos investidores sentem-se tanto expectantes quanto confusos relativamente à questão do desdobramento de ações e pagamento de dividendos. Por um lado, empresas que mantêm uma política de dividendos estáveis geralmente representam fluxos de caixa saudáveis e modelos de negócio sólidos; por outro lado, o preço das ações no dia do desdobramento costuma variar, o que leva a questionar — após o pagamento de dividendos, o preço das ações irá necessariamente cair? Entrar no mercado neste momento é realmente vantajoso?

Impacto teórico do desdobramento de ações no preço das ações

Para compreender por que o desdobramento de ações pode afetar o preço, é preciso entender seu mecanismo de funcionamento.

A lógica do desdobramento é bastante direta: quando uma empresa realiza um desdobramento ou distribuição de ações, o capital social aumenta. Presumindo que o valor total da empresa permaneça constante, o valor de cada ação individual diminui proporcionalmente, levando a uma ajustagem no preço das ações. Trata-se de um processo de “dividir o bolo” — o bolo não ficou maior, apenas as fatias ficaram menores.

O pagamento de dividendos, por sua vez, está relacionado ao fluxo de caixa: a empresa distribui dividendos em dinheiro aos acionistas, o que na prática sai do patrimônio da empresa. Embora os acionistas recebam uma remuneração em dinheiro, o patrimônio da empresa diminui, e o preço das ações também tende a ajustar-se para baixo. Isso é matematicamente válido.

Por exemplo: suponha que uma empresa tenha um lucro por ação de 3 dólares, e o mercado avalie a empresa a um múltiplo de 10 vezes o lucro, ou seja, o preço por ação é 30 dólares. Após anos de lucros estáveis e acumulação de reservas de caixa, suponha que essa reserva seja equivalente a 5 dólares por ação, assim o valor total da empresa seria de 35 dólares por ação.

Se a empresa decidir distribuir um dividendo especial de 4 dólares por ação, deixando 1 dólar de reserva, no dia do desdobramento o preço da ação teoricamente passaria de 35 dólares para 31 dólares — essa é a chamada “ajustagem do desdobramento de ações”.

Mas a realidade costuma ser mais complexa

Aqui está o ponto-chave — teoria é teoria, na prática, o comportamento do preço das ações no dia do desdobramento é difícil de prever.

Dados históricos mostram que, após o desdobramento, o preço das ações pode cair ou subir. A Coca-Cola, por exemplo, paga dividendos trimestrais e, na maioria dos dias de desdobramento, o preço das ações apresentou uma pequena queda, mas em 14 de setembro de 2023 e 30 de novembro de 2023, esses dias tiveram uma leve alta. A Apple, por sua vez, apresenta um caso mais evidente — em 10 de novembro de 2023, o preço das ações subiu de 182 para 186 dólares, um aumento de 2,2%; em 12 de maio deste ano, o dia do desdobramento, o preço subiu ainda mais, em 6,18%.

Por que essa “contradição” ocorre? Porque a variação do preço das ações nunca é determinada por um único fator. O humor do mercado, o desempenho financeiro da empresa, o cenário econômico geral, as expectativas dos investidores quanto ao futuro da companhia — todos esses fatores se combinam, influenciando o movimento do preço no dia do desdobramento. Às vezes, o otimismo do mercado em relação a uma ação é suficiente para compensar a queda teórica provocada pelo desdobramento, impulsionando o preço para cima.

Desdobramento de ações versus recompra de ações: compreendendo tendências de longo prazo

Ao avaliar ações que passarão por desdobramento, os investidores frequentemente encontram dois conceitos importantes.

Recompra de ações (fill-in): após o desdobramento, o preço das ações pode cair temporariamente, mas, com o otimismo dos investidores quanto aos fundamentos e perspectivas da empresa, o preço tende a se recuperar e, eventualmente, retornar ao nível pré-desdobramento ou próximo dele. Isso indica que o mercado mantém uma visão positiva sobre o potencial de crescimento da empresa.

Desvalorização persistente (stick-in): após o desdobramento, o preço das ações permanece baixo por um período prolongado, sem recuperar o valor anterior. Geralmente, isso reflete preocupações dos investidores com o desempenho futuro da empresa, possivelmente devido a resultados insatisfatórios ou mudanças no ambiente de mercado.

No exemplo anterior, se após o desdobramento o preço subir de 31 para 35 dólares, isso caracteriza uma recompra de ações; se permanecer abaixo de 35 dólares por um longo período, trata-se de uma desvalorização persistente.

Quando é mais vantajoso comprar? Os três fatores a considerar

Fator 1: desempenho do preço antes do desdobramento

Se o preço das ações já estiver em alta antes do desdobramento, o momento de entrada deve ser avaliado com cautela. Por quê? Porque muitos investidores preferem realizar lucros antecipados nesse momento, especialmente aqueles que desejam evitar impostos sobre ganhos de capital. O preço pode já refletir expectativas excessivas ou pressão de venda, tornando o risco de compra maior.

Fator 2: tendência histórica do preço após o desdobramento

De modo geral, estatisticamente, as ações tendem a cair após o desdobramento, dificultando ganhos de curto prazo. Para investidores que buscam lucros rápidos, isso pode ser uma notícia ruim — o risco de prejuízo aumenta. Contudo, há uma oportunidade: se após o desdobramento o preço continuar caindo até um nível de suporte técnico e mostrar sinais de estabilização, esse pode ser um bom momento para comprar.

Fator 3: fundamentos da empresa e estratégia de longo prazo

Para empresas sólidas, com fundamentos robustos e liderança de mercado, o desdobramento costuma ser mais uma ajustagem de preço do que uma redução de valor. Na verdade, a queda no preço oferece uma oportunidade de adquirir ativos de alta qualidade a preços mais atrativos.

Portanto, para esse tipo de empresa, comprar após o desdobramento e manter por longo prazo costuma ser mais vantajoso — pois o valor intrínseco da companhia não diminui com o desdobramento, ao contrário, a queda de preço pode torná-la mais atrativa.

Custos ocultos ao participar de ações com desdobramento

Além da volatilidade do preço, investidores devem estar atentos a alguns custos frequentemente negligenciados.

Impostos sobre dividendos

Se a compra for feita em uma conta isenta de impostos (como IRA ou 401K nos EUA), a questão fiscal é menos relevante. Mas, em uma conta tributável comum, há uma complexidade adicional: o investidor pode sofrer uma perda não realizada (queda no preço) e, ao mesmo tempo, pagar impostos sobre os dividendos recebidos. Essa “dupla pressão” é um custo muitas vezes ignorado na análise de desdobramento.

Taxas de corretagem e impostos de transação

No mercado de ações de Taiwan, por exemplo, a taxa de corretagem é calculada como: preço da ação × 0,1425% × desconto da corretora (normalmente entre 50% e 60%).

Na venda, há também o imposto de transação:

• Para ações comuns, a alíquota é 0,3%
• Para ETFs, é 0,1%

Embora esses custos pareçam pequenos individualmente, a frequência de negociações pode impactar significativamente o retorno.

A essência da decisão racional

O desempenho do preço das ações no dia do desdobramento é influenciado por múltiplos fatores e não há uma regra absoluta. Antes de decidir, o investidor deve:

1. Avaliar se o preço antes do desdobramento já está em patamares elevados
2. Consultar a taxa de sucesso de recompra de ações (fill-in) na história da empresa
3. Analisar se os fundamentos da empresa são sólidos
4. Calcular o impacto real de impostos e custos de transação
5. Definir se a estratégia é de curto prazo ou de longo prazo

Para empresas de alta qualidade com bons fundamentos, o desdobramento pode representar uma oportunidade de entrada mais favorável; já para empresas de desempenho mediano, o dia do desdobramento pode ser uma armadilha de valor. O segredo está em fazer uma análise cuidadosa, e não seguir o movimento do mercado de forma cega.