Perspectiva da taxa de câmbio do RMB em 2026｜O ciclo de valorização já começou? Deveria comprar agora?

A viragem na tendência do câmbio do RMB está prestes a acontecer: que sinal é que o pico de quase 14 meses revela?

Até 2025, o desempenho do RMB face ao dólar tem surpreendido o mercado. A taxa de câmbio USD/RMB oscillou entre 7.04 e 7.3, com uma valorização acumulada de cerca de 3% ao longo do ano, invertendo com sucesso a tendência de depreciação contínua dos últimos três anos. Dados recentes mostram que, até meados de dezembro, o RMB ultrapassou a barreira de 7.05, atingindo um mínimo de 7.0404, marcando um novo pico em quase 14 meses.

Qual é a lógica subjacente a esta inversão de tendência? Começando pelas dificuldades do primeiro semestre. Na altura, as políticas tarifárias globais eram incertas, o índice do dólar mantinha-se forte a longo prazo, e o RMB offshore chegou a quebrar a barreira de 7.40, atingindo até níveis recorde desde a “Reforma do câmbio de 8.11” em 2015. No entanto, no segundo semestre, a situação mudou drasticamente — as negociações comerciais entre China e EUA avançaram de forma estável, o sentimento do mercado melhorou visivelmente, o índice do dólar enfraqueceu-se, e a tendência do câmbio do RMB também virou, iniciando uma subida gradual.

O mercado offshore do RMB também reflete esta mudança. O USD face ao RMB offshore oscilou entre 7.02 e 7.4, um pouco acima do mercado onshore, indicando que o capital internacional reage de forma mais sensível ao RMB.

Quatro fatores-chave que determinam a tendência do câmbio do RMB

Para prever a direção do câmbio do RMB, é fundamental monitorizar simultaneamente os seguintes quatro aspetos:

1. Variações na força do índice do dólar

No primeiro semestre de 2025, o índice do dólar caiu de 109 no início do ano para cerca de 98, uma queda de quase 10%, a performance mais fraca desde os anos 70. Mas, a partir de novembro, as expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve arrefeceram, e com o desempenho económico dos EUA acima do esperado, o índice do dólar começou a recuperar, ultrapassando várias vezes a marca de 100. Em dezembro, com a decisão de redução de juros do Fed consolidada, o índice do dólar enfraqueceu novamente, atingindo um mínimo de 97.869, voltando à faixa de 97.8-98.5.

Conclusão de princípio: uma ligeira força do dólar geralmente pressiona o RMB, mas se as relações China-EUA melhorarem, esse impacto negativo pode ser neutralizado.

2. Progresso nas negociações comerciais China-EUA

A última ronda de negociações em Kuala Lumpur trouxe sinais positivos. Os EUA reduziram as tarifas sobre produtos chineses relacionados com fentanilo de 20% para 10%, e suspenderam temporariamente a sobretaxa de 24% até novembro de 2026. Além disso, acordaram adiar restrições à exportação de terras raras e taxas portuárias, e expandiram as compras de soja e outros produtos agrícolas dos EUA.

No entanto, há lições do passado — um acordo semelhante em Genebra, em maio, terminou rapidamente em fracasso. Assim, a estabilidade das relações comerciais China-EUA continua a ser a variável externa mais importante na previsão do câmbio do RMB. Se a situação se mantiver, o ambiente do RMB poderá permanecer estável; se os atritos aumentarem, o RMB enfrentará pressões de depreciação.

3. Orientação da política monetária do Federal Reserve

As decisões do Fed têm impacto profundo na direção do dólar. Se a inflação permanecer elevada em 2025, o Fed poderá desacelerar os cortes de juros ou manter taxas altas, apoiando a valorização do dólar; por outro lado, uma desaceleração económica acentuada levará a cortes mais rápidos, enfraquecendo o dólar. O RMB e o índice do dólar tendem a mover-se de forma inversa, pelo que os investidores devem acompanhar de perto as atas das reuniões do Fed e os dados económicos.

4. Orientação da política do Banco Popular da China e os fundamentos económicos do país

O Banco Central da China tende a manter uma política monetária acomodatícia para apoiar a recuperação económica, especialmente num contexto de fraqueza do setor imobiliário. Cortes de juros ou de reservas bancárias geralmente exercem pressão de depreciação sobre o RMB; mas, se a política expansionista for acompanhada de estímulos fiscais que estabilizem a economia, a longo prazo, isso pode impulsionar o RMB. A internacionalização do RMB e o aumento de acordos de swap cambial com outros países também podem sustentar o valor do RMB a longo prazo.

Previsão do câmbio do RMB: o ciclo de valorização pode já ter começado

O mercado acredita que o RMB está numa fase de mudança de ciclo. A tendência de depreciação iniciada em 2022 pode ter chegado ao fim, e o RMB pode entrar numa nova fase de valorização de médio a longo prazo.

Para o final de 2025 até 2026, três fatores principais podem impulsionar a valorização do câmbio:

• Resiliência contínua do crescimento das exportações chinesas
• Reconfiguração gradual dos ativos denominados em RMB por investidores estrangeiros
• Manutenção de um índice do dólar estruturalmente fraco

Bancos de investimento internacionais estão otimistas quanto ao RMB:

Deutsche Bank acredita que a recente valorização do RMB face ao dólar pode indicar o início de um ciclo de valorização prolongado. Prevê que o RMB atingirá 7.0 até ao final de 2025 e avançará para 6.7 até ao final de 2026.

Goldman Sachs também mantém uma visão positiva. Kamakshya Trivedi, diretor de estratégia cambial global, afirmou que o valor efetivo real do RMB está 12% abaixo da média de dez anos, e que a subavaliação face ao dólar é de 15%. Com base no progresso das negociações comerciais e na atual subavaliação cambial, a Goldman prevê que o RMB atingirá 7.0 nos próximos 12 meses. A instituição acrescenta que o forte desempenho das exportações chinesas sustentará o RMB, e que o governo prefere usar outros instrumentos de política para impulsionar a economia, em vez de depreciar a moeda.

É o momento de comprar RMB? Resumo das recomendações de investimento

Perspetiva de curto prazo clara, de médio prazo exige paciência

Prevê-se que o RMB mantenha uma tendência relativamente forte no curto prazo, mas com ganhos limitados. O mercado deverá oscilar numa faixa de movimento inverso ao dólar, com amplitude limitada. É pouco provável que o RMB valorize rapidamente abaixo de 7.0 até ao final de 2025.

Três indicadores principais para determinar o momento de entrada:

• Tendência de curto prazo do índice do dólar
• Sinal de ajuste na taxa de câmbio central do RMB
• Intensidade e ritmo das políticas de crescimento estável na China

Se os três apontarem para uma melhoria do RMB, essa será a melhor janela de entrada.

Análise aprofundada: como avaliar autonomamente a direção do câmbio do RMB?

Desenvolver uma análise independente, sem depender de previsões de mercado, é fundamental. Aqui estão quatro dimensões que ajudam a captar com precisão a tendência do RMB:

Dimensão 1: Grau de afrouxamento ou aperto da política monetária do banco central

A política monetária do Banco Popular da China influencia diretamente a oferta monetária, e assim o câmbio. Cortes de juros ou de reservas aumentam a oferta, depreciando o RMB; aumentos de juros ou reservas reduzem a liquidez, fortalecendo o RMB.

Por exemplo, entre 2014 e 2015, o banco central cortou juros seis vezes consecutivas e reduziu significativamente as reservas de bancos médios (de 18% para abaixo de 8%), enquanto o USD/RMB subiu de 6 para um máximo de 7.4, demonstrando o impacto profundo da política monetária na taxa de câmbio.

Dimensão 2: Comparação entre os dados económicos chineses de força relativa

O crescimento económico estável atrai fluxos de capital estrangeiro, aumentando a procura pelo RMB e fortalecendo-o; se a economia desacelerar, os fluxos de capital diminuirão ou se deslocarão, pressionando o RMB para a depreciação.

Indicadores económicos a acompanhar incluem:

• PIB (publicado trimestralmente): indica a saúde macroeconómica
• PMI (publicado mensalmente): oficial (grandes empresas), Caixin (PMI de pequenas e médias)
• CPI (publicado mensalmente): mede inflação, valores elevados podem levar a ajustes na política monetária
• Investimento em ativos fixos urbanos (publicado mensalmente): reflete a atividade económica

Dimensão 3: Tendência do índice do dólar e política do Fed

A direção do dólar determina a tendência do USD/RMB. As decisões do Fed e do BCE são os principais motores do dólar. Por exemplo, em 2017, a economia da zona euro melhorou, o BCE sinalizou aperto, e o capital saiu do dólar para o euro, levando a uma queda de 15% do índice do dólar ao longo do ano. Nesse período, o USD/RMB também caiu, refletindo a forte correlação.

Dimensão 4: Orientação oficial do câmbio

Ao contrário de moedas com formação de preço totalmente de mercado, o RMB passou por várias reformas de gestão cambial desde a abertura. Em 26 de maio de 2017, a China alterou o modelo de fixação do câmbio central para incluir o “preço de fecho + uma cesta de moedas + fator contracíclico”. Embora essa mecânica influencie o curto prazo, a tendência de longo prazo é definida pela oferta e procura do mercado. Observar sinais de intervenção na taxa central permite antecipar intenções políticas.

Revisão dos cinco anos do câmbio do RMB

2020: Surpreendente recuperação após o impacto da pandemia

No início do ano, USD/RMB oscilava entre 6.9 e 7.0. Com as tensões comerciais e a pandemia, o RMB chegou a depreciar-se para 7.18 em maio. Mas, com o controlo rápido da pandemia na China e a recuperação económica antecipada, além do Fed reduzir juros para quase zero e a China manter políticas estáveis, a diferença de juros favoreceu o RMB. No final, o RMB valorizou-se para cerca de 6.50, com uma valorização de cerca de 6% ao longo do ano.

2021: Crescimento das exportações impulsiona subida estável

As exportações chinesas continuaram fortes, a economia melhorou, e o Banco Central manteve uma política prudente. O USD/RMB oscilou entre 6.35 e 6.58, com uma média anual de cerca de 6.45, mantendo-se relativamente firme.

2022: Forte depreciação devido a aumentos agressivos do Fed

O USD/RMB subiu de 6.35 para acima de 7.25, uma depreciação de cerca de 8%, a maior em anos. O principal motivo foi o aumento agressivo de juros pelo Fed, elevando o índice do dólar, e as políticas de controlo da pandemia na China, agravando a crise imobiliária e afetando a confiança do mercado.

2023: Expectativa de recuperação económica e a realidade

O USD/RMB variou entre 6.83 e 7.35, com uma média de cerca de 7.0, terminando o ano em 7.1. A recuperação económica pós-pandemia na China foi mais lenta do que o esperado, a crise de dívida imobiliária persistiu, e o consumo permaneceu fraco; enquanto o dólar manteve taxas elevadas, o RMB permaneceu sob pressão.

2024: Reversão estrutural impulsionada pelo enfraquecimento do dólar

O enfraquecimento do dólar aliviou a pressão sobre o RMB, com estímulos fiscais e apoio ao setor imobiliário a reforçar a confiança do mercado. O USD/RMB subiu de 7.1 para cerca de 7.3 até meados do ano, e em agosto o offshore rompeu 7.10, atingindo o pico de seis meses, com maior volatilidade ao longo do ano.

Análise da especificidade do RMB offshore(CNH)

O CNH negocia em mercados internacionais como Hong Kong e Singapura, com maior liberdade de negociação e fluxo de capitais não restrito, refletindo mais fielmente o sentimento global. Em contrapartida, o RMB onshore(CNY) está sujeito a controlo de capitais, com o Banco Central a orientar através do câmbio central e intervenções cambiais, resultando em maior volatilidade do CNH.

Em 2025, o movimento do CNH também refletirá as marés do mercado. No início do ano, as tarifas comerciais dos EUA e o índice do dólar atingiram 109.85, levando o CNH a quebrar 7.36. O Banco Popular da China tomou medidas para estabilizar o mercado, incluindo emissão de títulos offshore no valor de 600 mil milhões de yuan para recuperar liquidez, e ajustou o câmbio central.

Recentemente, com a melhoria do diálogo China-EUA, a política de crescimento económico estável na China e a expectativa de cortes de juros pelo Fed, o câmbio do CNH fortaleceu-se visivelmente. Em 15 de dezembro, o CNH ultrapassou 7.05 face ao dólar, recuperando mais de 4% desde o pico do início do ano, atingindo um novo máximo em quase 13 meses.

Conclusão geral

O câmbio do RMB encontra-se numa fase de mudança crucial. Com a política monetária chinesa a entrar numa fase de estímulo contínuo, ciclos de valorização semelhantes podem durar até uma década, apesar de oscilações de curto prazo influenciadas pelo dólar e eventos imprevistos. A direção principal já está definida.

Ao compreender os quatro fatores que influenciam o câmbio do RMB — política monetária, dados económicos, índice do dólar, orientação oficial — aumenta-se significativamente a probabilidade de sucesso nas operações cambiais. O mercado cambial é predominantemente macroeconómico, e a transparência dos dados, a liquidez elevada e o mecanismo de negociação bidirecional favorecem investidores comuns.

Para quem deseja entrar no mercado, este é o momento ideal para entender o mercado e desenvolver capacidades analíticas. Aguardar sinais de melhoria conjunta nos três principais indicadores de monitorização é a estratégia mais sensata.