Antes de investir, precisas dominar esta métrica chave: como interpretar o PER como um profissional

Alguma vez já viste uma ação com um PER baixíssimo e pensaste que era uma pechincha, só para a veres afundar-se meses depois? O problema não é a métrica, mas como a utilizas. O PER é provavelmente o indicador mais mal interpretado nos mercados, e aprenderemos por que tantos investidores se enganam com ele.

A verdade por trás do PER: mais do que um número

O PER (Price/Earnings Ratio, ou Relação Preço/Lucro) é um medidor que compara o preço que o mercado paga por uma empresa com o dinheiro que ela realmente ganha. Se uma empresa tem um PER de 15, significa que os lucros atuais (projetados para 12 meses) recuperariam o investimento em 15 anos.

Parece simples, não é? Mas aqui é onde a maioria falha. Muitos acreditam que um PER baixo sempre significa uma boa oportunidade, quando a realidade é muito mais matizada.

Duas formas de calcular, um mesmo resultado

O cálculo do PER pode ser feito de duas maneiras diferentes, embora ambas te forneçam a mesma informação:

Opção 1: Capitalização de mercado ÷ Lucro líquido
Opção 2: Preço por ação ÷ Lucro por ação (BPA)

Os dados estão ao alcance de qualquer um. Não precisas de um diploma em finanças para obter esses números; podes encontrá-los em qualquer plataforma financeira em segundos.

A paradoxo da Meta e Boeing: por que o PER nem sempre funciona

Observa o que aconteceu com a Meta (Facebook) entre 2020 e 2022. Enquanto o PER caía consistentemente, a ação subia sem parar. Qual foi a razão? A empresa gerava cada vez mais lucros. Era a situação ideal: lucros crescentes e múltiplo comprimido.

Depois chegou o final de 2022 e tudo mudou. A Meta continuou com um PER baixo, mas a ação colapsou. Por quê? Porque a Reserva Federal aumentou as taxas de juro, e os mercados reavaliaram completamente o seu apetite por tecnologia. O PER continuava atraente, mas o mercado disse “não, obrigado”.

Em contraste, a Boeing mantém o seu PER em faixas relativamente estáveis enquanto a ação oscila violentamente. Isto demonstra que o PER é apenas uma peça do puzzle.

O que o PER te diz (y o que NÃO)

Um PER baixo geralmente indica que uma empresa está subvalorizada. Um PER alto sugere expectativas de crescimento ou uma possível sobrevalorização. Mas esta interpretação muda radicalmente consoante o setor.

A ArcelorMittal, uma siderúrgica, cotiza com um PER de 2,58. A Zoom Video, a plataforma de videoconferências, tem um PER de 202,49. Significa que a Zoom é uma bolha? Não necessariamente. Significa que o setor tecnológico naturalmente comanda múltiplos mais altos do que a indústria pesada.

O guia rápido para interpretar o PER

• PER 0-10: Atraente superficialmente, mas cuidado: muitas vezes reflete empresas em problemas
• PER 10-17: Zona de conforto, onde os analistas veem potencial de crescimento sem excesso especulativo
• PER 17-25: Crescimento evidente ou sinal de alerta precoce
• PER +25: Apostas especulativas com projeções muito bullish

Mas lembra-te: estas cifras são guias, não regras. A interpretação depende sempre do contexto.

O PER de Shiller: uma alternativa para os céticos

Alguns consideram que o PER tradicional é demasiado míope porque apenas olha para um ano de lucros. O PER de Shiller corrige isso usando a média dos lucros dos últimos 10 anos (ajustados pela inflação).

A teoria por trás disto é que 10 anos de dados históricos são suficientemente robustos para prever os lucros dos próximos 20 anos. É uma ferramenta mais suave, menos volátil, mas também mais lenta a reagir.

Quando o PER se torna completamente irrelevante

O PER normalizado tenta ser mais preciso considerando a saúde financeira real da empresa. Em vez de usar apenas lucros líquidos, utiliza o fluxo de caixa livre, e ajusta por dívida e ativos líquidos.

Um exemplo real? Quando o Banco Santander comprou o Banco Popular por 1 euro, o PER não capturava a realidade: a transação incluía assumir uma dívida colossal que mudou completamente a equação financeira.

Value Investing e PER: uma relação natural

Os investidores Value como fundos como o Horos Value Internacional ou Cobas Internacional procuram constantemente empresas com um PER deprimido (7-8 versus médias do setor de 14+). A ideia é simples: comprar bons negócios a preços baratos.

Mas aqui está o truque: “barato” não significa automaticamente “boa compra”.

As três armadilhas do PER que deves evitar

Armadilha 1: Comparar empresas de setores diferentes. Um banco com PER 8 não é comparável a uma biotech com PER 60.
Armadilha 2: Ignorar empresas cíclicas. Quando um fabricante de aço está no pico do seu ciclo, o seu PER é baixo (lucros altos). Na depressão do ciclo, o PER dispara (lucros baixos). O movimento dos preços vai na direção oposta ao que o PER sugere.
Armadilha 3: Esquecer que uma empresa com PER baixo pode estar barata por uma razão: má gestão, obsolescência ou insolvência iminente.

A verdadeira utilidade do PER na tua análise

O PER é excelente para fazer uma comparação rápida entre concorrentes do mesmo setor e geografia. Se estás a decidir entre dois bancos espanhóis, o PER dá-te uma pista inicial.

Mas nunca, nunca, construa um investimento apenas com base no PER. Combina-o com:

• BPA: O lucro por ação
• P/VC: Relação preço a valor contabilístico
• ROE: Rentabilidade sobre o património
• ROA: Rentabilidade sobre os ativos
• Fluxo de caixa: O verdadeiro coração de qualquer negócio

Uma análise fundamental sólida requer pelo menos 10 minutos a escavar nas entranhas da empresa. Verifica o que gera esses lucros. É o negócio principal ou uma venda pontual de ativos?

As vantagens inegáveis (quando se usa corretamente)

O PER é fácil de obter, fácil de calcular, e extraordinariamente eficiente para comparações rápidas dentro do mesmo setor. Permite comparar empresas mesmo que não paguem dividendos. Por isso continua a ser uma das três métricas mais consultadas por profissionais.

As limitações que deves aceitar

O PER só captura um ano de lucros, tornando-o cego às tendências. É completamente inútil com empresas que não têm lucros (startups, empresas em reestruturação). É uma fotografia estática, não um filme do que virá. E falha espetacularmente com empresas cíclicas.

O veredicto

O PER é uma ferramenta prática e poderosa, mas não é mágico. É a chave que abre a porta da análise fundamental, não a solução completa. Um investimento vencedor combina o PER com outras métricas, insights do setor, análise de gestão e, honestamente, paciência.

Lembra-te: há empresas com PER excelente que faliram, e empresas com PER horrível que deram retornos enormes. A diferença está em quem fez a análise e quando.