Enfrentando o impasse das ações de gestão: armadilhas de negociação que os investidores devem conhecer e estratégias de enfrentamento

Existem um tipo especial de ações no mercado de ações que frequentemente apresentam variações surpreendentes em curtos períodos, mas que não podem ser compradas ou vendidas de forma flexível como ações normais, e cuja funcionalidade de financiamento e empréstimo de ações também é congelada. Essas ações são aquelas incluídas na lista de observação especial da Bolsa de Valores de Taiwan, conhecidas como ações de disposição. Para os investidores, compreender o mecanismo dessas ações é de suma importância.

Como uma ação se torna uma ação de disposição?

A formação de uma ação de disposição não acontece de um dia para o outro. A ação passa por um processo de evolução que vai de normal a anormal.

Critérios de definição de condição anormal de negociação incluem: variações de preço em curto período que excedem o esperado, rotatividade anormalmente alta, volume de negociação que de repente aumenta, entre outros. Quando uma ação dispara esses critérios, ela inicialmente é classificada como ação de atenção, e o sistema emite um sinal de alerta, mas sem impor restrições à negociação.

Se a ação continuar apresentando comportamento anormal, atingindo consecutivamente vários dias de negociação os critérios de atenção, ela será promovida a ação de aviso. Por fim, quando o comportamento de negociação anormal persistir ou atender a condições específicas de disparo, a ação entra oficialmente na fase de ação de disposição, momento em que a negociação passa a ser sujeita a restrições sistemáticas.

A tabela a seguir mostra essa progressão de níveis:

Quão rigorosas são as restrições de negociação para ações de disposição?

Após serem incluídas na lista de ações de disposição, as ações enfrentam dois níveis diferentes de restrição de negociação.

Restrição inicial (primeira disposição)

Nesta fase, o tempo de correspondência passa de negociações contínuas para uma rodada a cada 5 minutos. Quando uma ordem individual excede 10 lotes ou o volume acumulado atinge 30 lotes, deve-se usar o método de negociação por reserva de fundos — o investidor precisa pré-carregar fundos suficientes na conta, e o sistema só permitirá a negociação após essa reserva. A funcionalidade de financiamento e empréstimo de ações é suspensa neste período.

Em comparação, ações normais podem usufruir do benefício de pagamento diferido T+2.

Restrição reforçada (segunda disposição)

Se a volatilidade do preço da ação ainda não diminuir, e ela disparar novamente os critérios de disposição dentro de 30 dias, ela entrará em uma fase mais rigorosa. Nesse momento, a frequência de correspondência será reduzida para uma a cada 20 minutos, e todas as negociações de compra e venda devem usar o método de reserva de fundos, independentemente do volume negociado. Essas restrições geralmente levam a uma redução drástica no volume de negociação.

O período de disposição normalmente dura 10 dias úteis, mas se o volume de liquidação no dia exceder 60% do volume total de negociação, o período será estendido para 12 dias úteis.

As ações de disposição ainda podem ser compradas e vendidas?

A resposta é sim. Ainda é possível negociar ações de disposição, embora com uma conveniência significativamente reduzida. A deterioração da liquidez é a consequência mais óbvia — os investidores podem enfrentar dificuldades para vender rapidamente ou abrir posições.

O objetivo desse sistema é esfriar o mercado, incentivando os investidores a refletirem com calma, ao invés de seguirem a tendência de forma cega.

Casos históricos e armadilhas de investimento reveladas

A威锋电子（6756）foi incluída na lista de ações de disposição em junho de 2021, passando por todo o ciclo de primeira e segunda fase. Surpreendentemente, essa ação acumulou uma alta de 24% durante o período de disposição, conseguindo escapar da situação.

Por outro lado, nem todas as histórias têm finais felizes. A Yang Ming (2609), na mesma época, também entrou na lista de ações de disposição por motivos semelhantes. Inicialmente, as negociações estavam aquecidas, mas logo após, devido a uma “queda acumulada de quase 6 dias”, ela foi novamente incluída na lista de ações de disposição. Desde então, a ação apresentou desempenho fraco por um longo período, causando perdas aos investidores.

A diferença entre esses dois casos demonstra que: o desempenho futuro de ações de disposição é altamente incerto.

Pergunta-chave: ações de disposição ainda têm valor de investimento?

Essa é a questão que mais preocupa os investidores. A avaliação central está em distinguir “comportamento anormal de negociação” de “qualidade da empresa”.

Ações de disposição refletem apenas comportamentos de negociação anormais, não podendo inferir diretamente a saúde fundamental da empresa. Portanto, as decisões de investimento devem voltar-se para a própria empresa:

Análise fundamental — estudar a competitividade do negócio principal, tendências dos relatórios financeiros, capacidade de crescimento de lucros. Uma empresa sólida, mesmo que seja classificada como ação de disposição, é apenas temporariamente enfrentando um revés.

Análise do fluxo de ações — justamente por o financiamento e empréstimo de ações estarem proibidos, o movimento do capital principal será relativamente “limpo”, facilitando a identificação se os grandes investidores estão acumulando ou vendendo ações. Isso fornece uma janela adicional de observação para investidores atentos.

Três pontos de verificação antes de entrar

1. Verificação do comportamento de consolidação: durante o período de disposição, o preço da ação mantém-se em consolidação? Se já houver uma forte queda, é melhor evitar.

2. Verificação da razoabilidade da avaliação: o preço atual está em uma faixa de subavaliação? Se o investidor achar o preço atraente, pode aproveitar a liquidez escassa durante o período de disposição para entrar.

3. Verificação do ambiente de mercado: o mercado geral está em ciclo de alta? A economia macroeconômica é favorável? Um ambiente desfavorável amplificará os riscos das ações de disposição.

As ações de disposição são adequadas para manter por longo prazo?

Depende da tolerância ao risco e do horizonte de investimento do investidor.

Impacto maior para traders de curto prazo — não podem fazer liquidação no mesmo dia, os custos de negociação aumentam, e a flexibilidade é reduzida.

Impacto limitado para investidores de longo prazo — o aumento no tempo de correspondência não impede a manutenção das ações, e, pelo contrário, as autoridades reguladoras obrigam as empresas de ações de disposição a divulgar relatórios financeiros em tempo hábil, permitindo que os investidores acompanhem melhor a evolução da empresa.

A capacidade de tolerância ao risco é o fator decisivo — se o investidor puder aceitar grandes oscilações de preço e confiar no potencial de crescimento da empresa, manter ações de disposição de alta qualidade a longo prazo é viável. Caso contrário, é melhor evitar.

Em última análise, a avaliação de valor de ações de disposição é semelhante à de ações normais: focar na empresa, fundamentar-se em pesquisa sólida, e tomar decisões de acordo com o próprio perfil de risco. Não se deixe assustar pelo rótulo de “anormalidade” das ações de disposição, nem se deixe enganar por rumores de mercado como “quanto mais fechada, maior a cauda”. A racionalidade é a base do investimento.