Histórico de Ajustes de IA na Crise do Mercado de Ações de Taiwan: Bolha ou Reavaliação?

Cavalo Preto Ataca: Mudanças Dramáticas em um Dia com Perda de 28.000 pontos

A bolsa de Taiwan hoje apresentou uma cena de rápidas mudanças. O índice ponderado abriu com uma queda de 27.684 pontos, atingindo a oitava maior queda do ano, e o ponto baixo de 27.684 pontos estimulou os nervos dos investidores — o nível inteiro de 28.000 pontos, no final do ano, foi perdido. Isto não foi uma simples correção técnica, mas uma reação em cadeia desencadeada pelas ações de tecnologia das ações dos EUA.

O terremoto na Wall Street na sexta-feira passada tinha uma direção clara: após os resultados financeiros da Broadcom, houve uma forte queda de 11,43%, e a NVIDIA também caiu mais de 3%. Esses sinais foram transmitidos para Taiwan, onde as ações de peso como a TSMC, em ADR, caíram 4,2%, e as ações à vista abriram em queda de 30 unidades, chegando a 1.450 unidades, rompendo a média móvel mensal. A ação do rei das ações, 信驊, atingiu temporariamente 6.590 unidades, enfrentando uma enorme pressão de venda, mas no final, os compradores e vendedores ficaram equilibrados, tornando-se um termômetro do sentimento do mercado.

A Lógica por Trás do Colapso do Mercado de Taiwan

Curiosamente, a queda do mercado não foi tão severa quanto o esperado. Isso reflete que os investidores ainda reconhecem que a demanda central por IA não diminuiu. Os dados revelados nos últimos resultados da Broadcom são bastante cruciais: nos próximos 18 meses, os pedidos relacionados à IA ultrapassaram US$ 73 bilhões, com uma demanda ainda forte. Esse número deveria sustentar os preços das ações, mas, ao contrário, desencadeou vendas.

A questão central está na profunda mudança na lógica de precificação do mercado. Nos últimos dois anos, a lógica de valorização das ações de conceito de IA era simples e brutal: basta rotular como IA, e a “crescimento de pedidos” garante uma grande margem de valorização. Agora, os analistas de Wall Street começaram a fazer uma pergunta mais cortante — esses pedidos podem se transformar em lucros reais?

Dos pedidos de US$ 523 bilhões que a Oracle possui, US$ 300 bilhões vêm diretamente da OpenAI. Mas o mercado percebe sinais de perigo: a OpenAI realmente tem capacidade de “absorver” esses pedidos? O novo co-CEO da Oracle tentou esclarecer rapidamente, afirmando que, mesmo que a OpenAI viole o contrato, a empresa pode redistribuir a infraestrutura “em questão de horas”. Essa argumentação, na verdade, expõe o risco — por que enfatizar um plano de contingência de inadimplência?

Divergência de Capital: Onde Está o Refúgio Seguro

O fluxo de fundos no mercado de hoje conta uma história diferente. As ações de energia, eletricidade e petróleo subiram 3,09%, as ações de telecomunicações e transporte subiram 1,33% e 1,25%, respectivamente, enquanto as ações de semicondutores caíram 1,8% e outras eletrônicas caíram 2,15%. O capital não saiu do mercado, apenas mudou de estratégia.

Elas saíram do setor congestionado de suporte intermediário de IA, migrando para ativos mais sólidos, com fluxo de caixa claro, avaliações não excessivamente elevadas e menos sensíveis às taxas de juros. Essa mudança demonstra precisamente que: os investidores não estão negando a indústria de IA, mas buscando certeza na diferenciação da cadeia de valor de IA.

Em contraste, o Google mostrou uma vantagem diferente. Seus investimentos de capital previstos para 2026 representam 56% do fluxo de caixa operacional, a mais eficiente entre os gigantes. Mais importante, o TCO (custo total de propriedade) do TPUv7 do Google é cerca de 44% menor que o do servidor GB200 da Intel. Essa vantagem de custo, resultante da integração vertical, é uma barreira difícil de ser copiada por outros concorrentes.

Os Três Grandes Testes de Final de Ano e os Riscos Acumulados

A crise de curto prazo na bolsa de Taiwan não termina aí. Nesta semana, a “Semana do Banco Central Super” traz riscos adicionais: o aumento de uma taxa de juros pelo Banco do Japão pode levar ao encerramento das operações de spread de taxa de juros, impactando diretamente a disposição de investidores estrangeiros de alocar recursos na bolsa de Taiwan. As variações nos índices de ações dos EUA sempre influenciam as ações estrangeiras, e a forte queda na sexta-feira passada naturalmente provocou uma correção na bolsa de Taiwan hoje.

Mais complicado ainda é a reforma do sistema do setor de seguros de vida. O IFRS 17 e o TW-ICS irão se alinhar completamente no próximo ano, o que significa que, se as ações das empresas listadas forem classificadas como FVOCI, mesmo vendendo com lucro no futuro, não poderão ser refletidas na demonstração de resultados, apenas na reserva de capital. Isso corta a antiga estratégia de seguros de vida de melhorar o EPS e os lucros distribuíveis por meio da alienação de ações, levando-as a uma necessidade urgente de converter ganhos não realizados acumulados em lucros realizados neste ano antes da mudança do sistema. Isso não é uma visão pessimista sobre os fundamentos, mas uma adaptação passiva imposta pelo sistema.

Resiliência das Ações: A Divergência Tornou-se Normalidade

Durante a forte queda do mercado, a 精測 (Jingce) subiu mais de 8%, atingindo 2.370 unidades, atingindo uma nova máxima. Os resultados de novembro, com receita consolidada de NT$ 4,415 bilhões, quase 40% a mais que no ano anterior, reforçam a expectativa de crescimento de dois dígitos para o ano todo. A resiliência dessa empresa vem de sua estrutura de clientes diversificada — beneficiando-se tanto do estoque de smartphones de próxima geração quanto de tablets de alta gama.

O rei das ações, 信驊, também mostrou resistência. Beneficiando a mudança na cadeia de suprimentos, suas entregas superaram as expectativas, revisando para cima suas perspectivas operacionais para este trimestre, e espera que 2025 seja o pico do ano, com visibilidade de pedidos estendida até o segundo trimestre do próximo ano. Hoje, embora tenha caído temporariamente para 6.590 unidades, logo apareceu uma força de suporte, equilibrando compradores e vendedores.

O desempenho dessas ações indica a direção futura de diferenciação na bolsa de Taiwan.

Estouro de Bolha ou Mercado Madura?

De uma perspectiva de médio a longo prazo, essa correção no setor de IA não é uma bolha estourando, mas um caminho inevitável para a maturidade do mercado. O era em que era fácil lucrar apenas por estar ligado ao conceito de IA já acabou.

No futuro, as correções em estilo colapso na bolsa de Taiwan se tornarão uma rotina — mas uma rotina saudável de filtragem. Empresas que dependem unicamente do “conceito de IA”, com estrutura de clientes única e sem sustentação de lucros, enfrentarão pressão contínua de avaliação; enquanto aquelas com tecnologia central, capacidade de lucro estável, múltiplas bases de clientes e caminhos claros de crescimento se destacarão na seleção racional do mercado.

O mercado está mudando de “comprar histórias” para “observar lucros”, de “avaliar pedidos” para “avaliar a certeza dos pedidos”. Essa mudança, embora cause oscilações de curto prazo, aponta para o caminho dos investidores — procurar empresas com fundamentos sólidos que sustentem suas avaliações, e não apenas ações de conceito.