Chegg ou Udemy: Pesando na Vantagem da Longa Aresta e da Curta Aresta em Direção a 2026

O setor de edtech está num ponto de inflexão. À medida que a inteligência artificial transforma a entrega de aprendizagem e o apetite dos investidores se volta para o crescimento rentável, dois players com sede na Califórnia—Chegg, Inc. (CHGG) e Udemy, Inc. (UDMY)—revelam caminhos drasticamente diferentes para o futuro. Embora ambos operem no mercado de aprendizagem digital em expansão, o posicionamento, a dinâmica de custos e as trajetórias de lucros sugerem perfis de risco-recompensa divergentes para 2026. Compreender onde cada empresa mantém sua vantagem—se a curto prazo ou a longo prazo—é crucial para tomar a decisão certa agora.

Reajuste agressivo de custos da Chegg: uma vantagem estrutural

A vantagem de longo prazo da Chegg em 2026 baseia-se numa reestruturação financeira agressiva que poucos investidores compreendem totalmente. A empresa separou fundamentalmente o seu negócio legado de tutoria académica dos operações de desenvolvimento de competências de maior crescimento, criando clareza operacional e permitindo uma disciplina de custos mais rigorosa.

Os números falam por si. No terceiro trimestre de 2025, as despesas operacionais não-GAAP caíram 46% face ao mesmo período do ano anterior. Mais impressionante: a gestão projeta que as despesas não-GAAP totais irão diminuir de $536 milhões em 2024 para menos de $250 milhões até 2026. Isto representa uma mudança estrutural no perfil de custos da empresa e indica uma alavancagem operacional genuína pela frente.

As dificuldades de receita permanecem reais—o terceiro trimestre de 2025 viu uma queda de 42% nas receitas totais face ao ano anterior, devido à diminuição do tráfego nos serviços académicos legados. No entanto, a unidade consolidada Busuu e Chegg Skills deve crescer 14% ao ano no quarto trimestre de 2025, com um crescimento de dois dígitos sustentado além disso. Isto cria uma narrativa de recuperação clara, à medida que o antigo negócio estabiliza e a nova unidade escala.

O quadro de lucros valida esta trajetória. As estimativas de EPS da Chegg para 2026 aumentaram nos últimos 60 dias e implicam um crescimento de 228,6% face ao ano anterior. Este é o tipo de momentum de lucros que não surge por acaso—reflete uma melhoria operacional genuína e expansão de margens.

Troca de estabilidade da Udemy: uma história de vantagem a curto prazo

A posição da Udemy é mais imediatamente convincente, mas oferece menos potencial de surpresa em alta. A empresa conseguiu pivotar com sucesso para assinaturas, que agora representam 74% das receitas totais e cresceram 43% ao ano no terceiro trimestre de 2025. As receitas totais atingiram $196 milhões no terceiro trimestre, ultrapassando ligeiramente as orientações, enquanto as margens ajustadas de EBITDA expandiram para 12%, contra 6% há um ano.

À primeira vista, isto parece uma execução disciplinada. Mas, ao aprofundar, as limitações tornam-se evidentes. As receitas do Udemy Business cresceram apenas 5% ao ano no terceiro trimestre, com retenção líquida de dólares de 93%—pressionada por clientes que otimizam os gastos. O crescimento de assinaturas de consumidores é forte, mas a empresa intencionalmente deu menos ênfase às vendas transacionais, criando um arrasto a curto prazo.

Para o futuro, a Udemy espera que o crescimento da receita de assinaturas se aproxime de dois dígitos em 2026. Isso é estável, mas não explosivo. A estimativa de EPS da empresa para 2026 na verdade diminuiu nos últimos 60 dias e implica um crescimento de apenas 0,8% face ao ano anterior. Essa é a vantagem a curto prazo—previsibilidade a curto prazo ao custo de potencial de surpresa significativo.

Avaliação e posicionamento de risco

Com base na relação preço-vendas para os próximos 12 meses, a Udemy atualmente negocia com um prémio em relação à Chegg. No entanto, ao considerar a trajetória de lucros, o desconto de avaliação da Chegg reflete oportunidade, não fraqueza. Nos últimos seis meses, o preço das ações da Chegg teve um desempenho inferior ao da Udemy e do setor mais amplo de software na internet, criando uma assimetria entre risco e recompensa.

Para investidores que procuram estabilidade imediata e expansão de margem, a Udemy apresenta apelo tático. Para aqueles com horizonte até 2026 e conforto com a execução de reviravolta, a reestruturação da Chegg oferece um perfil de risco-recompensa mais apurado. A classificação Zacks Rank da Chegg de #1 (Strong Buy) versus Udemy’s #3 (Hold) reflete essa diferença fundamental de posicionamento.

A decisão, em última análise, depende da sua vantagem de investimento: você prioriza visibilidade a curto prazo ou aposta na empresa com estrutura de custos mais apertada e inflexão de lucros acelerada?