Açúcar Global dispara com cobertura de fundos, mas perspetivas de produção ameaçam o rally

Os mercados de açúcar experimentaram hoje uma forte subida, à medida que os fundos aceleraram a cobertura de posições vendidas antes dos feriados de final de ano e do volume de negociação mais reduzido que os acompanha. Os contratos de março em Nova Iorque e Londres ambos subiram aproximadamente 2,2%, mas por trás deste breve movimento ascendente encontra-se uma narrativa de baixa muito mais ampla a tomar forma no mercado global.

O Catalisador de Curto Prazo: Posicionamento para os Feriados

O impulsionador imediato dos ganhos de hoje centra-se na atividade técnica dos fundos. Com o Natal e o Ano Novo a aproximar-se, os traders estão a desfazer-se de apostas vendidas na expectativa de uma liquidez e volumes de negociação reduzidos. Os contratos de açúcar mundial de março em NY (SBH26) ganharam 0,32 pontos (+2,21%), enquanto os contratos de açúcar branco de março em Londres (SWH26) subiram 9,00 pontos (+2,16%). Este é um comportamento clássico de final de ano nos mercados de commodities—mais relacionado com a mecânica do calendário do que com força fundamental.

A Pressão Fundamental: Oferta Global Record em Perspectiva

No entanto, o pano de fundo estrutural conta uma história muito mais preocupante para os vendedores. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) em novembro previu um excedente massivo de 1,625 milhões de MT para o ano de comercialização de 2025-26, uma reversão dramática do défice de 2,916 milhões de MT que caracterizou 2024-25. Esta mudança está a ser impulsionada por ganhos de produção projetados nos principais países produtores do mundo.

Explosão de Oferta na Índia

A Índia, o segundo maior produtor mundial, está prestes a aumentar drasticamente a produção. Os dados de produção de outubro até 15 de dezembro já mostraram um aumento de +28% face ao ano anterior, atingindo 7,83 MMT. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia elevou a sua estimativa para o ano completo para 31 MMT, e alguns analistas projetam que possa subir para 34,9 MMT—um aumento de +19% face ao ano anterior. Este rebound segue uma queda de -17,5% em 2024/25, quando a produção caiu para um mínimo de 5 anos, de 26,1 MMT.

Somando à pressão de oferta, o governo indiano está a permitir exportações adicionais de açúcar para aliviar os excessos internos. Após autorizar 1,5 MMT em exportações para 2025/26, os responsáveis sinalizaram que mais podem ser aprovadas. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia também reduziu a sua previsão de uso de etanol para 3,4 MMT, de 5 MMT, libertando ainda mais oferta para os mercados de exportação.

Produção Recorde no Brasil

A colheita de 2025/26 no Brasil também promete ser recorde. A Conab aumentou a sua previsão para 45 MMT, de 44,5 MMT, enquanto o Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA projeta 44,7 MMT. Até novembro, a produção acumulada do Centro-Sul atingiu 39,904 MMT, um aumento de +1,1% face ao ano anterior, com a moagem de cana alocada para açúcar a 51,12%—um aumento em relação aos 48,34% da temporada anterior.

Contribuição da Tailândia

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, espera aumentar a produção de 2025/26 em +5% face ao ano anterior, atingindo 10,5 MMT.

O Quadro Oferta-Demanda

As últimas projeções do USDA reforçam o desequilíbrio crescente. A produção global de açúcar para 2025/26 deve subir +4,6% face ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT. Embora o consumo humano deva aumentar +1,4%, atingindo um recorde de 177,921 MMT, os stocks finais globais ainda irão diminuir -2,9%, para 41,188 MMT. Isto sugere que o mercado está a absorver o aumento massivo de produção, mas apenas de forma quase imperceptível.

O trader independente de açúcar Czarnikow aumentou a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 MMT, um aumento de 1,2 MMT em relação à previsão de setembro—um sinal de que as estimativas de produção continuam a subir.

O que vem a seguir para os preços

A subida de hoje, devido à cobertura de posições vendidas, pode oferecer um alívio temporário, mas o peso dos fundamentos de oferta global permanece firmemente negativo. A menos que a procura acelere além das expectativas atuais ou que a produção tropece, os preços do açúcar enfrentam obstáculos consideráveis durante a temporada de 2025/26. A subida de final de ano deve ser vista como uma oportunidade de venda para aqueles que estão posicionados de forma baixista na mercadoria.