Corrida do Ouro da Infraestrutura de IA: Por que a Lucratividade Supera o Crescimento em 2025

A Oportunidade de $3 Trilhão que Todos Estão a Perseguir

Com as empresas a preverem gastar entre $3-4 trilhões em infraestrutura de IA e centros de dados até 2030, a corrida armamentista dos centros de dados está a remodelar o panorama da computação em nuvem. Duas empresas públicas estão a competir ferozmente para captar esta onda: Nebius Group (NASDAQ: NBIS) e Iren Limited (NASDAQ: IREN). Embora ambas estejam a expandir-se rapidamente, os seus modelos financeiros contam histórias muito diferentes.

Iren Limited: Lucrando Enquanto Constrói

Iren Limited descobriu o segredo que a maioria dos operadores de centros de dados ainda luta para alcançar — rentabilidade em meio a uma expansão massiva.

A empresa australiana reportou uma receita do primeiro trimestre fiscal de 2026 de $240,3 milhões, representando um crescimento de 335% ano após ano. Mais importante, registou um lucro líquido de $384,6 milhões, em comparação com uma perda de $51,7 milhões no período do ano anterior. O segredo? A receita de mineração de Bitcoin atualmente representa $232,9 milhões desse total, gerando fluxo de caixa consistente que subsidia a sua expansão de infraestrutura de IA.

A Iren opera três centros de dados no Canadá e um no Texas, com uma segunda instalação no Texas em construção. Recentemente, a empresa assinou um acordo de $9,7 bilhões com a Microsoft para fornecer serviços de computação em nuvem alimentados por GPUs Nvidia, e está a adquirir simultaneamente $5,8 bilhões em equipamentos de GPU da Dell Technologies. Segundo o co-CEO Daniel Roberts, a expansão anunciada da empresa para 140.000 GPUs representa apenas 16% do seu portfólio de energia conectada à rede de 3 GW — sinalizando um enorme potencial de crescimento para a sua plataforma de nuvem de IA.

Nebius Group: Crescimento a Qualquer Custo

Nebius Group, o fornecedor de infraestrutura de IA com sede na Holanda, está a seguir um roteiro de crescimento agressivo a qualquer custo.

A empresa reportou uma receita do terceiro trimestre de $146,1 milhões, um aumento de 355% ano após ano, impulsionado pela expansão agressiva das suas ofertas de GPU Nvidia na Europa, Médio Oriente e EUA. Acabou de anunciar um contrato de $3 bilhão com a Meta Platforms para cinco anos de serviços de infraestrutura de IA, consolidando um acordo anterior de $19,4 bilhões com a Microsoft anunciado em setembro.

No entanto, este crescimento vem acompanhado de perdas significativas. A Nebius reportou uma perda líquida de $100,4 milhões só no terceiro trimestre, com perdas acumuladas a atingir $273,7 milhões até à data. O CEO Arkady Volozh enquadrou 2025 como um “ano de construção”, e a empresa tem como objetivo atingir até 1 gigawatt de energia contratada até ao final de 2026, com planos para uma capacidade total de 2,5 GW. O principal desafio: operar e construir centros de dados é brutalmente intensivo em capital, e as perdas persistem apesar do crescimento explosivo da receita.

A Divisão Financeira

A comparação é clara:

Iren Limited opera com lucro enquanto:

• Expande a sua capacidade de GPU para 140.000 unidades
• Escala de 3 GW para portfólios de energia potencialmente muito maiores
• Investe bilhões em equipamentos através de parcerias estratégicas
• Mantém fluxo de caixa positivo

Nebius Group continua a apresentar perdas substanciais enquanto:

• Consegue contratos de destaque ($19,4B + $3B)
• Cresce a receita a uma taxa de 355% ao ano
• Constrói para atingir 2,5 GW de capacidade
• Queima dinheiro para financiar a expansão da infraestrutura

A Questão da Dívida vs. Sem Dívida

Ambas as empresas estão a correr para captar quota de mercado na infraestrutura de IA, mas as suas estruturas de capital diferem fundamentalmente. A capacidade da Iren de gerar lucro com a mineração de Bitcoin elimina a pressão de assumir dívidas ou diluir acionistas de forma agressiva. A Nebius, sem essa fonte de receita, deve optar entre aceitar perdas contínuas, angariar capital em condições potencialmente desfavoráveis ou ambas as opções.

Num setor onde os custos de infraestrutura são implacáveis — as GPUs depreciam-se rapidamente, a Nvidia lança novas gerações regularmente, e os requisitos de energia só aumentam — ter um modelo operacional lucrativo oferece uma flexibilidade estratégica enorme. A Iren pode reinvestir o fluxo de caixa, negociar a partir de uma posição de força e resistir a quedas de mercado sem dificuldades financeiras.

Qual Modelo Vence neste Ciclo?

A construção de infraestrutura de IA é real, e ambas as empresas estão bem posicionadas para capitalizar isso. Mas a preferência dos investidores deve depender da tolerância ao risco. Estratégias de crescimento a qualquer custo funcionam até deixarem de funcionar, e a economia dos centros de dados é implacável.

O modelo híbrido da Iren — receita de mineração financiando o investimento em infraestrutura — elimina a questão existencial que paira sobre a Nebius: quando é que o crescimento justifica as perdas crescentes? Essa vantagem estrutural faz dela uma aposta de menor risco para investidores que procuram exposição ao boom da infraestrutura de IA sem aceitar deterioração do balanço.