Mudanças no Mercado de Pouches de Nicotina: Quais os Atores do Tabaco que Estão a Vencer na Lucratividade?

A categoria de saquetas de nicotina tornou-se um motor de lucro definidor para os principais players do tabaco oral, remodelando a forma como os lucros são gerados em todo o setor. Enquanto os produtos orais tradicionais continuam a sua tendência de declínio, as empresas que operam nesta categoria moderna demonstram que o crescimento de volume por si só não conta toda a história—a proporção entre volume de lucro e receita importa tanto quanto.

Unidade Helix da Altria: Crescimento de Volume, Poder de Precificação Estável

Altria Group, Inc. (MO) continua a posicionar a Helix Innovations como o seu motor de crescimento mais dinâmico dentro do tabaco oral. As remessas de on! no 3º trimestre de 2025 atingiram 42,2 milhões de latas, contribuindo para um total de nove meses de 133,6 milhões de unidades—um aumento de 14,8% face ao mesmo período do ano anterior, superando significativamente todos os outros segmentos de tabaco oral.

O que torna a trajetória da Helix particularmente notável é o equilíbrio entre expansão de volume e disciplina de preços. Enquanto os preços médios das saquetas de nicotina a nível nacional caíram aproximadamente 7%, a on! conseguiu aumentar os preços de retalho em 1,5% durante o mesmo trimestre. Este diferencial entre as tendências do setor e o desempenho da marca reforça a vantagem da proporção de volume de lucro que a Helix construiu através da força da marca e diferenciação do produto.

A quota de retalho do on! no total de tabaco oral foi de 8,7% no 3º trimestre, praticamente estável em relação ao trimestre anterior, indicando que o produto estabilizou a sua posição no mercado mesmo enquanto expande os volumes absolutos. Além do on!, a Altria lançou o on! PLUS em mercados selecionados, introduzindo opções premium com múltiplos perfis de sabor e níveis de nicotina para captar segmentos de maior margem.

A contribuição para a qualidade dos lucros merece destaque: o desempenho da Helix ajudou a sustentar a estabilidade do lucro operacional ajustado e a expansão do margem, apesar do declínio nos volumes gerais do segmento. Esta dinâmica—crescimento dos lucros enquanto o setor total encolhe—destaca por que as saquetas de nicotina se tornaram essenciais na narrativa de rentabilidade da MO.

Philip Morris e Turning Point: Trajetórias Opostas no Tabaco Oral Moderno

Philip Morris International (PM) demonstrou um ritmo acelerado com as latas ZYN, reportando um crescimento de 36% nas remessas globais no 3º trimestre de 2025. Dentro do mercado dos EUA especificamente, os dados da Nielsen mostraram um aumento de 39% na captação de ZYN, beneficiando-se da normalização da disponibilidade de abastecimento e do suporte comercial expandido após restrições anteriores.

A gestão da Philip Morris International enfatizou investimentos sustentados em capacidade e execução comercial para captar a crescente procura, posicionando o ZYN como uma franquia central dentro do seu portfólio.

Turning Point Brands (TPB) apresentou os resultados mais dramáticos do trimestre, com as vendas líquidas do segmento de tabaco oral moderno a disparar 627,6% face ao ano anterior, atingindo $36,7 milhões. Esta categoria agora representa 30,8% do total de receitas da empresa, juntamente com um crescimento sequencial de 22%. A gestão elevou a previsão para o ano completo de tabaco oral moderno para $125-$130 milhões e indicou que as primeiras linhas de produção de saquetas brancas nos EUA deverão qualificar-se em 2026, sinalizando uma construção de capacidade a longo prazo bastante séria.

Perspetiva de Valorização: Onde a Altria Opera Relativamente ao Crescimento

As ações da Altria caíram 0,8% no último mês, tendo um desempenho inferior ao seu grupo de pares do setor, que subiu 1,6%. Do ponto de vista de avaliação, a MO negocia a um múltiplo de preço-lucro futuro de 10,36X, abaixo da média do setor de 14,47X—um desconto que reflete tanto o vento contrário do tabaco tradicional quanto a contribuição compensatória da Helix.

As estimativas de lucros consensuais para 2025 e 2026 projetam um crescimento de 6,3% e 2,3% ano a ano, respetivamente, sugerindo que o mercado vê a expansão da Helix como uma compensação parcial pelas pressões estruturais do setor, em vez de uma oportunidade de crescimento transformador.

A Altria atualmente possui uma classificação Zacks Rank de #3 (Hold), refletindo uma visão equilibrada dos analistas ao avaliar a exposição ao tabaco legado contra a oportunidade de saquetas de nicotina.

O Panorama Geral

O posicionamento competitivo entre a Altria, Philip Morris e Turning Point revela um setor em transição ativa. A proporção de volume de lucro—quão eficazmente as empresas convertem o aumento das vendas unitárias em margens ampliadas—tornou-se o fator diferenciador crítico. O poder de precificação do on!, a aceleração da quota de mercado do ZYN e o perfil de margem do TPB apontam para uma categoria capaz de sustentar ganhos de rentabilidade significativos mesmo enquanto os segmentos mais antigos de tabaco oral encolhem. Os investidores que acompanham este espaço devem monitorizar quais os players que convertem com sucesso o crescimento de volume em expansão de lucros duradouros.