A China quebra a ortodoxia das moedas digitais dos bancos centrais: início do pagamento de juros sobre o yuan digital...

O yuan digital chinês entrou numa nova era a 1 de janeiro de 2026, com os saldos das carteiras a acumularem juros a taxas de depósito solicitadas.
Esta medida representa uma separação decisiva do consenso global predominante de que as moedas digitais dos bancos centrais devem permanecer sem juros. O Banco Central Europeu, o Federal Reserve e o Banco de Compensações Internacionais sempre defenderam este princípio como fundamental para a estabilidade financeira.
A visão ortodoxa: moedas digitais como dinheiro digital, não como poupanças
A comunidade global de moedas digitais tem-se unido em torno de um princípio básico: as moedas digitais dos bancos individuais devem funcionar como um equivalente digital do dinheiro físico, e não como instrumentos de poupança com juros.
O Banco Central Europeu foi claro nesta questão. As perguntas frequentes deixam isso bem claro: "Assim como com o dinheiro na sua carteira, não pagaremos juros sobre os ativos digitais em euros." Objetivo: impedir que o euro digital se torne uma forma de poupança que esgote os depósitos bancários.
O Federal Reserve também expressou preocupações semelhantes. Um documento de discussão de 2022 alertou que a existência de um banco com juros anuais poderia alterar radicalmente o sistema financeiro dos EUA. O principal problema seria a eliminação da intermediação bancária. As famílias poderiam transferir depósitos para o banco central, reduzindo a capacidade dos bancos de emprestar.
O Banco de Investimentos e o Fundo Monetário Internacional reforçaram este quadro, indicando que as moedas digitais do banco central com juros podem acelerar a fuga dos bancos durante pressões financeiras, à medida que os depositantes buscam a segurança suposta do dinheiro do banco central.
Saída da China: de M0 para M1
A decisão da China efetivamente reposiciona o yuan digital de uma ferramenta puramente M0—que equivale ao dinheiro em circulação—para algo mais próximo do M1, que é a oferta monetária mais ampla incluindo depósitos à vista.
A política deriva do "Plano de Ação para Promover a Gestão do Yuan Digital e Infraestruturas Financeiras" lançado pelo Banco Central Chinês. Aplica-se às carteiras verificadas — categorias 1-3 para indivíduos e contas comerciais. A taxa de juros segue as regras de depósito à vista, com liquidações trimestrais a 20 do último mês de cada trimestre. As carteiras de quarta categoria, anónimas, continuam excluídas.
Vale notar que a China também alterou a definição oficial do yuan digital para incluir explicitamente o "sistema de pagamento vinculado"—uma mudança semântica que reconhece a evolução do yuan eletrônico para além de um simples substituto do dinheiro.
O analista Wang Jian, da Guoxin Securities, descreveu a transição como passando de "dinheiro digital 1.0" para "moeda de depósito 2.0", chamando-a de "um novo tipo de conta bancária" que combina a eficiência do pagamento tradicional com capacidades inovadoras de contratos.
Por que a China escolheu um caminho diferente
A decisão da China reflete várias considerações estratégicas que podem não se aplicar—ou aplicar-se de forma diferente—aos mercados ocidentais.
Primeiro, a inclusão do seguro de depósitos fornece uma rede de segurança. O Banco do Povo do Paquistão confirmou que as carteiras de yuan digital agora estão cobertas por seguro de depósitos. Recebem a mesma proteção que os depósitos bancários tradicionais. Isso resolve uma preocupação principal com as moedas digitais do banco central com juros: que possam ser consideradas "mais seguras" do que os depósitos bancários durante crises.
Em segundo lugar, os incentivos à adoção são importantes num mercado competitivo. Até novembro de 2025, o yuan eletrônico tinha 230 milhões de carteiras e um volume total de transações de 16,7 trilhões de yuans. No entanto, enfrenta concorrência de plataformas de pagamento móvel profundamente enraizadas, como Alipay e WeChat Pay. Pagamentos de juros oferecem um incentivo modesto, mas significativo, para os utilizadores manterem saldos em yuan digital, em vez de os considerarem apenas como um meio de pagamento.
Terceiro, a estrutura de duas camadas na China mantém os bancos comerciais como principais interfaces de utilizador. Isso pode aliviar as preocupações com a perda de intermediação que preocupa os banqueiros centrais ocidentais. O Banco do Povo Chinês emite o yuan digital para as instituições operacionais, que depois o distribuem ao público, mantendo assim as relações bancárias com os clientes.
Implicações para o desenvolvimento global de moedas digitais do banco central
A iniciativa da China levanta questões desconfortáveis para os bancos centrais em outros lugares.
O Banco Central Europeu, que planeia lançar o euro digital até 2029, adotou um modelo sem juros, com limites rígidos de retenção para evitar competição com depósitos bancários. Recentemente, o Conselho da União Europeia apoiou a definição de limites para as quotas do euro digital, especificamente "para evitar que seja usado como reserva de valor."
No entanto, a pesquisa académica desafia cada vez mais a ortodoxia de interesses zero. Uma análise da CEPR de 2025 descobriu que "melhorias significativas no bem-estar social" podem ser alcançadas quando os países definem as taxas de juros das (CBDC) ao "0% ou 1% abaixo da taxa de política atual, o que for maior." O Fundo Monetário Internacional também reconheceu que um banco central com juros pode "aumentar a resposta da economia às mudanças na taxa de juros política."
A abordagem da China pode mostrar que as trocas que preocupam os bancos centrais ocidentais—como fuga de depósitos e contração de crédito—podem ser geridas através de opções de design precisas, como limites de retenção, recompensas escalonadas e seguros de depósitos.
Um cenário divergente para as moedas digitais
O que se observa não é um único modelo de moedas digitais do banco central para o varejo, mas um cenário diversificado moldado por diferentes tradições financeiras, estruturas e prioridades estratégicas.
Os EUA seguiram exatamente na direção oposta—tornando-se o único país a proibir oficialmente uma moeda digital do banco central para o varejo, segundo o Atlantic Council. Em janeiro de 2025, o presidente Trump assinou uma ordem executiva proibindo agências federais de desenvolver ou promover moedas digitais para moedas. O Congresso seguiu-se durante a "Semana das Moedas Digitais" em julho, aprovando uma lei estadual contra a supervisão de moedas digitais, uma das três principais legislações em moedas digitais—ao lado da lei GENIUS para stablecoins e da lei CLARITY para a estrutura do mercado. O projeto de lei contra o (CBDC), aprovado pela Câmara com 219 votos a favor e 210 contra, aguarda agora na Câmara dos Deputados.
Parece que a Europa está comprometida com as moedas digitais do banco central como infraestrutura de pagamento—eficaz, inclusiva, mas deliberadamente não atraente como meio de poupança. A China aposta que uma moeda digital do banco central (CBDC), semelhante a depósitos, pode coexistir com o sistema bancário, oferecendo juros reais aos utilizadores que vão além de simples transações. Ao mesmo tempo, os EUA rejeitaram completamente este conceito—deixando o cenário global de moedas digitais dividido por linhas ideológicas e geopolíticas.
Enquanto 137 países, representando 98% do PIB mundial, exploram moedas digitais do banco central, a experiência da China com moedas digitais com juros será observada de perto. Se for bem-sucedida, poderá forçar uma reconsideração das suposições que orientaram o design das moedas digitais do banco central globalmente.
A questão já não é se deve ou não emitir uma moeda digital do banco central, mas que tipo de dinheiro ela deve ser.