Mudança radical no panorama energético de 2026: quem lucra com o excesso de oferta, quem suporta a pressão? A diferenciação dos produtos refinados torna-se crucial

Em 2025, o crude Brent cairá quase 20% em relação ao seu máximo no início do ano e fechará cerca de 60 dólares por barril no final do ano. Este não é um evento isolado, mas um prelúdio para uma grande mudança no mercado energético em 2026. De acordo com análises da Reuters e dados da IEA, o panorama energético global está a passar por uma reestruturação estrutural – os picos de oferta, as explosões de capacidade de produção e a diferenciação regional irão afetar profundamente as tendências dos preços do petróleo e gás e as oportunidades de investimento.

Produtos refinados tornam-se vencedores: lucro marginal do gasóleo sobe 30% contra a tendência

Fenómenos aparentemente paradoxais estão a acontecer. O petróleo bruto enfrenta um surávit sério, mas o gasóleo é relativamente forte. Isto resulta de gargalos estruturais no lado da oferta: as refinarias russas foram danificadas por ataques de drones, a União Europeia impôs uma proibição de combustíveis derivados do petróleo bruto russo, e a capacidade global de nova refinação sempre foi limitada.

O lucro marginal do gasóleo na Europa aumentou 30% em 2025, ultrapassando largamente a queda de 20% no crude Brent. Prevê-se que esta diferença continue em 2026 e, mesmo com o alívio dos conflitos geopolíticos, os gargalos de oferta para produtos refinados continuarão a apoiar a vantagem relativa de preço do gasóleo e da gasolina. Para os investidores, isto sugere que os ativos refinados podem tornar-se uma alocação defensiva num ambiente de queda dos preços do petróleo.

Excedente de oferta de petróleo de 385 barris por dia: 2026 está destinado a ser o “ano do inventário”

A AIE prevê que o fornecimento global de petróleo atinja 3,85 milhões de barris por dia em 2026, o que equivale a 4% da procura global. Por trás disto está a sobreposição de múltiplas forças motrizes:

O lado da oferta continua a expandir-se — A produção nos Estados Unidos, Canadá, Brasil e Guiana atingiu máximos históricos; A OPEP+ está a aumentar gradualmente os cortes na produção e espera-se que retome a produção na primeira metade do ano. O reabastecimento das reservas estratégicas da China (cerca de 50 barris por dia em média) e os inventários de crude marítimo atingiram o nível mais alto desde abril de 2020, e os atrasos de inventário tornar-se-ão um catalisador para a queda dos preços.

A faixa de preços surgiu — Na ausência de grandes acontecimentos geopolíticos, o petróleo bruto Brent poderá manter-se na faixa dos 55-65 dólares durante muito tempo em 2026. A posição atual de $60/barril aproximou-se da borda inferior do intervalo, e testar repetidamente a falta de suporte tornou-se um evento de alta probabilidade.

A OPEP acredita que o mercado está aproximadamente equilibrado, e que a divergência em relação à previsão da IEA é a mais severa dos últimos anos, e esta diferença de previsão tornou-se a fonte da volatilidade do mercado.

A capacidade de exportação de GNL explodiu: os Estados Unidos contribuíram com 45% e a concorrência de preços foi feroz

De 2025 a 2030, a capacidade global de exportação de GNL aumentará 300 mil milhões de metros cúbicos por ano, um aumento de 50%. Os Estados Unidos contribuíram com 45% da nova capacidade de produção, e a Austrália, o Qatar, Moçambique, etc., também estão a expandir-se ativamente.

A Europa tem assistido a um aumento na procura para substituir o gás natural russo, mas o excesso geral de oferta inevitavelmente fará baixar os preços à vista na Ásia e na Europa. A competitividade do GNL com o petróleo e o carvão aumentou significativamente, resultando numa pressão marginal sobre os lucros dos produtores de gás natural, e alguns operadores enfrentam a escolha de reduzir a produção ou adiar projetos. O lado do consumidor beneficiará da diminuição dos custos de energia.

Os gigantes ocidentais do petróleo e gás diferenciam-se: os gastos de capital são reduzidos em 10%, e as fusões e aquisições tornaram-se uma estratégia de recessão

Gigantes petrolíferos ocidentais como Chevron, Exxon Mobil e TotalEnergies planeiam cortar os gastos de capital em cerca de 10% em 2026, citando pressões de preço de curto prazo e requisitos de retorno para os acionistas. Em contraste, os países produtores de petróleo do Médio Oriente estão a expandir ativamente o investimento a montante.

O ambiente de preços baixos do petróleo pode levar a uma vaga de fusões e aquisições. Com um balanço sólido, os gigantes ocidentais têm a oportunidade de adquirir ativos de baixo custo a avaliações baixas em preparação para uma recuperação de capacidade no final da década de 2020 e início da década de 2030. As escolhas de alocação de capital dentro deste ciclo determinarão o padrão de oferta nos próximos 10 anos.

O crescimento das energias renováveis abranda mas não para: solar, eólica e armazenamento de baterias enfrentam novos desafios

A AIE reduziu a sua previsão de capacidade instalada de energia renovável para 2030 para 248 GW (atualmente 4.600 GW, sendo a energia solar representando 80%), principalmente devido ao enfraquecimento das políticas nos Estados Unidos e na China. Mas isto não é um sinal de recessão, mas sim um ajuste à taxa de crescimento.

No entanto, a procura de eletricidade continuará a crescer a uma taxa anual de 4% até 2027, impulsionada principalmente por centros de dados, eletrificação económica e a explosão da computação por IA. Os custos de energia solar, eólica e armazenamento em baterias continuam a diminuir, mas o excesso de oferta a meio do dia (pico solar ao meio-dia) irá intensificar-se, e as flutuações dos preços do mercado de eletricidade serão mais violentas, testando as capacidades de armazenamento de energia e de despacho da rede.

Lista de Verificação de Ação do Investidor: Desequilíbrios estruturais superam os riscos geopolíticos

O fator decisivo para o mercado energético em 2026 não é a geopolítica (o comércio EUA-China, o conflito Rússia-Ucrânia e a situação no Médio Oriente são difíceis de se tornar a linha principal), mas sim o desequilíbrio estrutural entre oferta e procura.

Monitorizar as métricas de perto: Diferenças nas previsões entre a IEA e a OPEP, alterações nos dados de inventário da OCDE, resoluções da reunião da OPEP+, tendências da política de energias renováveis

Recomendações de configuração: O petróleo bruto tem uma elevada probabilidade de flutuações a curto prazo, sendo necessário avaliar se o crescimento da oferta continua a suprimir a recuperação da procura a longo prazo; Os produtos refinados são relativamente fortes e podem ser considerados ativos defensivos na queda dos preços do petróleo; A tendência descendente dos preços do GNL é identificar tendências e focar-se nas oportunidades de ganho sob a curva de custos.

O excedente estrutural dominará a tendência de longo prazo, com o tempo do lado da oferta.